有色金属行业：磁材需求旺，龙头或更强

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|有色金属 证券研究报告 [Table_Title]有色金属行业 磁材需求旺，龙头或更强 [Table_Summary]核心观点： 新能源汽车或带动磁材需求快速增长随着全球新能源汽车产业化稳步推进，稀土永磁需求量也将步入快速增长期。据 EV Volumes 数据，2018 年全球电动汽车交付量达到 210 万辆，同比增长 64％。截至 2018 年底，全球电动汽车保有量达 540 万辆，同比增长 64%，预计 2019 年底全球电动汽车保有量将达到 850 万辆。根据我们的测算，到 2020 年新能源汽车中稀土永磁需求量将达到 6600 吨-9900 吨，占到 2018 年产量的 4.3%-6.4%，到 2025 年将达到 1.6 万吨-2.5万吨。 优异的节能性能，传统领域仍带动磁材需求稳步增长据工信部数据，2018 年我国烧结钕铁硼毛坯产量约 15.5 万吨，同比增长 5%；粘接钕铁硼产量 0.7 万吨，同比增长 5%；钐钴磁体产量 0.25 万吨，与去年同期持平公司。由于稀土永磁体优异的节能效果，使得其在使用的全生命周期中的综合成本低于传统的磁体，因此钕铁硼的需求量多年来保持稳定的增长态势，随着消费电子、节能空调、电动工具应用的逐步扩大，传统领域中稀土永磁的需求量有望继续保持稳定增长。 行业集中度有望提升，产品升级将提高盈利水平汽车产业链往往准入条件十分严格，成为其供应商的验证时间也比较长，因此新能源汽车中磁材的订单或将主要集中于行业头部的几家公司，且其前期业务占比中汽车领域应用占比高的企业或最受益，行业集中度或受此影响明显提升，同时新能源汽车产业链的毛利率也有望高于传统产品的毛利率，从而推动行业产品的升级，带来毛利率水平的提升。 建议关注稀土永磁行业龙头公司预计到 2020 年新能源汽车中稀土永磁的需求占比或将达到 2018 年产量的 4.3%-6.4%，而汽车产业链的进入壁垒较高，且产品毛利率也将高于传统应用领域，因此，我们认为稀土永磁行业集中度和盈利水平将得到提升，行业头部公司将明显受益。建议关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、银河磁体。 风险提示在中国补贴退坡的政策影响下，新能源汽车发展不及预期；稀土价格大幅上涨导致行业盈利空间受挤压；海外企业为保障供应链安全选择培养本国稀土永磁供应商。 [Tabl e_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-04-21 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn 分析师： 赵鑫 SAC 执证号：S0260515090002 021-60759794 gzzhaoxin@gf.com.cn 分析师： 娄永刚 SAC 执证号：S0260519010003 010-59136699 louyonggang@gf.com.cn 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 请注意，赵鑫,娄永刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： [Table_Contacts]联系人： 黄礼恒 0755-88286912 huangliheng@gf.com.cn -38%-28%-19%-9%0%10%04/1806/1808/1810/1812/1802/19有色金属沪深30020456362/36139/20190422 16:00 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|有色金属 目录索引 新能源汽车或带动磁材需求快速增长 ................................................................................. 4 节能性能优异，稀土永磁需求稳步增长 .............................................................................. 5 行业集中度有望提升，产品升级提高盈利水平 ................................................................... 8 相关上市公司 ...................................................................................................................... 8 1. 中科三环 ................................................................................................................ 8 2. 宁波韵升 ................................................................................................................ 9 3. 正海磁材 .............................................................................................................. 10 4. 银河磁体 .............................................................................................................. 12 20456362/36139/20190422 16:00 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|有色金属 图表索引 图 1：2014 年-2019 年我国新能源车产量（月度，辆） ....................................... 4 图 2：中国钕铁硼永磁材料应用领域分布 .............................................................. 5 图 3：2003 年-2018 年中国烧结钕铁硼产量（万吨） ...........................................