A股策略周报：拥抱主题，博弈科技

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 拥抱主题，博弈科技 ——A 股策略周报（20231030-1103） ◼ 核心观点 上周（2023/10/30-11/03）回顾。经济高质量还需“金融高质量”。2023年 10 月 30 日至 31 日，中央金融工作会议召开，我们认为，本次金融工作会议将金融改革和发展推向了更深的层面，在我国经济转型的攻坚期，对金融工作提出了更高的要求，需要站在国计民生、产业升级的大视角下服务实体经济，发挥资金的引导和导向作用。短期看有利于金融行业的优化和出清，长期看金融行业将积蓄更充足的动能，更好的发挥资本市场在资源配置中的作用，服务于经济的结构性调整和长期健康发展。 2023 年三季报披露完毕，消费和科技业绩居前。全部 A 股 2023 年前三季度归母净利润增速为-1.64%，剔除金融后为-4.89%。我们认为，A股盈利增速的波动主要与社融增速有关。中央财政将在四季度增发2023 年国债 1 万亿，预计有效拉动社融增长，支撑 2024 年中报 A 股业绩。盈利较中报回升主要来自于毛利率的增加，而毛利率的增加主因三季度 PPI 回升，价格因素导致毛利率提升。从 2023Q3 累计归母净利润增速数值来看，靠前的大类行业主要是消费和科技类。 我们认为，A 股正处于 2022 年 4 月以来的震荡市当中，从 2009 年 8月以来的 5 轮震荡市来看，基本上是消费和科技行业涨幅较大。这可能是因为震荡市中基本面较为平缓，因此强周期和顺周期行业涨幅不明显，而消费行业特别是必需消费品行业具有穿越周期的属性，科技板块在震荡中酝酿下一轮行业技术热点。从上周行业表现来看，符合震荡市的市场特征。 本周（2023/11/06-2023/11/10）观点。经济数据的回落可能使美联储加息脚步放缓。结合美国经济数据来看，美股处于过热-滞涨的交替时期，回顾过去一个月和过去一周，美股主要指数上涨，特别是过去一周三大指数涨幅超过 5%。行业涨幅较大的主要是科技、房地产、可选消费、金融。 我们观察了近两个月（8 月和 9 月）的库存增速和营业收入增速，发现主动补库存的行业主要是周期行业中的能源和材料行业，但这些行业目前营业收入增速大部分还在负值区间。被动去库存的行业是造纸业和废弃资源利用业。整体来看，近两月工业产成品存货增速上升，营业收入也小幅回升。从库存情况来看，我们认为是反映了逆周期调节的效果，而经济自身的复苏力度还有待观察。 流动性有望继续宽松。由于政府债券发行缴款的影响还会持续一段时间，四季度有可能继续降准。 ◼ 投资建议 拥抱主题，博弈科技。结合 A 股 2023 年三季报表现、库存周期、震荡市的市场特征以及中美货币宽松的情况，我们认为中期市场延续震荡格局。建议以消费行业稳扎稳打，同时博弈科技行业的超额收益。特别是四季度有双十一、感恩节、圣诞节等消费旺季活动，有望拉动消费行业表现。而美国加息步伐放缓、中国四季度降准可能性以及机构年末排名可能博弈超额收益，特别建议关注科技行业的投资机会。 ◼ 风险提示 企业库存周期的不确定性，外部超预期风险事件，房地产超预期下滑。 日期： yxzqdatemark 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 《顺势而为，关注消费和制造板块》 ——2023 年 10 月 31 日 《震荡行情下的市场特征》 ——2023 年 10 月 27 日 《大力度稳增长，提振市场信心》 ——2023 年 10 月 26 日 2023年11月09日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 上周（2023/10/30-11/03）回顾 ............................................................... 3 1.1. 经济高质量还需“金融高质量” ........................................................... 3 1.2. 2023 年三季报披露完毕，消费和科技业绩居前 .............................. 3 1.3. 震荡市中消费和科技领涨 .................................................................. 4 2. 本周（2023/11/06-2023/11/10）观点 ...................................................... 4 2.1. 美联储加息预期和美股表现 .............................................................. 4 2.2. 中国库存周期 ...................................................................................... 5 2.3. 流动性有望继续宽松 .......................................................................... 5 2.4. 本周（2023/11/06-10）投资建议 ....................................................... 5 3. 上周（2023/10/30-11/03）市场表现概览 ............................................... 6 3.1. 一周指数/行业涨跌幅及估值 ............................................................. 6 3.2. 一周北上资金流入 .............................................................................. 7 3.3. 市场情绪指标 ...................................................................................... 7 4. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: A 股归母净利润增速与社融增速 ............................................................. 4 图 2: 2023Q3 中信一级行业累计归母净利润增速前 10 .................................. 4 图 3: 美国三大指数涨幅 ......................