情绪与估值9月第2期：市场缩量分化，电力设备成长板块估值分位领涨

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 0 市场缩量分化，电力设备成长板块估值分位领涨 ——情绪与估值 9 月第 2 期 ◼ 内容要点：上周（9.4-9.10）A 股市场两融余额增加，换手率普跌。主要指数 PE 估值分位涨跌参半，其中深证成指领涨。主要风格 PE 估值分位涨多跌少，其中稳定风格领涨。全行业估值分位数基础化工领涨，石油石化领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。） 情绪：两融余额增加，市场换手率普跌，成交额普跌 1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至 2025 年 9 月 10 日，沪深 300股息率为 2.62%，10 年国债收益率为 1.90%，股债收益率为-0.72%，周环比上行 0.06pct。股债收益率高于 2025 年初以来均值 0.81pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（9.4-9.10）两融余额均值约 2.31 万亿元，较上上周均值增加 1.27%；融资买入额占全 A 成交额比例下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 12.36%，较上上周下行 0.32pct。 3） 市场换手率普跌，成交额普跌，中证 1000 成交额环比跌幅最大。换手率方面，上周（9.4-9.10）各主要指数换手率普跌。其中，Wind 双创换手率下行最多为 0.98pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中中证 1000 成交金额环比跌幅最大为 20.22%，其次是中证 500 成交额下跌 19.14%。 估值：指数 PE 估值分位涨跌参半，稳定风格领涨，基础化工领涨 1） 指数 PE 估值分位涨跌参半，深证成指领涨。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（9.4-9.10）各主要指数 PE 估值分位数涨跌参半，其中，深证成指涨幅最大为 0.79 个百分点，其次是中证 500 上涨 0.68个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB估值分位涨多跌少，其中中证 500 上涨最多 2.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位涨多跌少，稳定风格领涨。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.4-9.10）各风格板块 PE 分位数涨多跌少。其中，稳定风格领涨 2.30 个百分点，其次是消费风格上涨 1.20 个百分点。从 PB历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为 38.5 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位涨多跌少，其中基础化工领涨，石油石化领跌。上周（9.4-9.10）行业 PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块 PE 估值分位涨多跌少，基础化工行业领涨（+4.3pct）；2）消费板块 PE 分位涨多跌少，消费者服务行业领涨（+3.1pct）；3）成长板块 PE 分位涨跌互现，电力设备行业领涨（+3.8pct）；4）金融板块 PE 分位涨跌参半，非银行金融行业领跌（-0.9pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《10 年国债收益率下行，南下资金净流入大消费》 ——2025 年 09 月 10 日 《成交额边际收敛，全行业估值分位回落较多》 ——2025 年 09 月 08 日 《美债收益率下行，股票型ETF 发行升温》 ——2025 年 09 月 03 日 2025年09月12日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率上行，两融余额增加 ............................................... 3 1.1. 股债收益率上行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额增加，融资买入额占比下行 ............................................. 3 1.3. 主要指数换手率普跌，中证 1000 成交额领跌 ............................... 4 2. 估值：指数 PE 估值分位涨跌参半，稳定风格领涨，基础化工领涨，石油石化领跌 ................................................................................................ 5 2.1. 指数 PE 估值分位涨跌参半，深证成指领涨 ................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数涨多跌少，稳定风格领涨 ............................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位涨多跌少，基础化工领涨，石油石化领跌 ....... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比增加 1.27% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下行 0.32pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比下行 0.51 个百分点 ........................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比下行 14.89% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值涨跌互现，深证成指领涨 0.79pct.... 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 85.8%，较上上周下行 0.45个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 81.7%，较上上周上行 0.79个百分点 ....................................