情绪与估值9月第3期：市场成交温和，金融PE估值分位回落

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 0 市场成交温和，金融 PE 估值分位回落 ——情绪与估值 9 月第 3 期 ◼ 内容要点：上周（9.11-9.17）A 股市场两融余额增加，换手率涨多跌少。主要指数 PE 估值分位普涨，其中创业板指领涨。主要风格 PE 估值分位跌多涨少，其中金融风格领跌。全行业估值分位数电子领涨，银行领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。） 情绪：两融余额增加，市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2025 年 9 月 17 日，沪深 300股息率为 2.62%，10 年国债收益率为 1.83%，股债收益率为-0.79%，周环比下行 0.07pct。股债收益率高于 2025 年初以来均值 0.72pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额增加，融资买入额占比上行。上周（9.11-9.17）两融余额均值约 2.37 万亿元，较上上周均值增加 2.90%；融资买入额占全 A 成交额比例上行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 13.37%，较上上周上行 1.01pct。 3） 市场换手率涨多跌少，成交额涨多跌少，中证 1000 成交额环比涨幅最大。换手率方面，上周（9.11-9.17）各主要指数换手率涨多跌少。其中，中证 1000 换手率上行最多为 0.20pct；成交额方面，上周各主要指数成交额涨多跌少，其中中证 500 成交金额环比涨幅最大为 8.41%，其次是中证 1000 成交额上涨 7.36%。 估值：指数 PE 估值分位普涨，金融风格领跌，电子领涨 1） 指数 PE 估值分位普涨，创业板指领涨。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（9.11-9.17）各主要指数 PE 估值分位数普涨，其中，创业板指涨幅最大为 8.12 个百分点，其次是深证成指上涨 4.64 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位普涨，其中中证 500 上涨最多 8.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位跌多涨少，金融风格领跌。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.11-9.17）各风格板块 PE 分位数跌多涨少。其中，金融风格领跌 2.42 个百分点，其次是稳定风格下跌 1.20 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为 48.5 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位涨多跌少，其中电子领涨，银行领跌。上周（9.11-9.17）行业 PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块 PE 估值分位涨多跌少，建筑行业领涨（+4.6pct）；2）消费板块 PE 分位涨多跌少，家电行业领涨（+3.9pct）；3）成长板块 PE 分位普涨，电子行业领涨（+4.9pct）；4）金融板块 PE 分位涨跌参半，银行行业领跌（-4.5pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《南下年内净流入近万亿，电子融资增势不减》 ——2025 年 09 月 18 日 《市场缩量分化，电力设备成长板块估值分位领涨》 ——2025 年 09 月 13 日 《10 年国债收益率下行，南下资金净流入大消费》 ——2025 年 09 月 10 日 2025年09月19日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率下行，两融余额增加 ............................................... 3 1.1. 股债收益率下行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额增加，融资买入额占比上行 ............................................. 3 1.3. 主要指数换手率涨多跌少，中证 1000 成交额领涨 ....................... 4 2. 估值：指数 PE 估值分位普涨，金融风格领跌，电子领涨，银行领跌 ........................................................................................................................ 5 2.1. 指数 PE 估值分位普涨，创业板指领涨 ........................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数跌多涨少，金融风格领跌 ............................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位涨多跌少，电子领涨，银行领跌 ....................... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比增加 2.90% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例上行 1.01pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比持平 .................................................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比上行 2.56% .................................................... 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值普涨，创业板指领涨 8.12pct............ 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 88.7%，较上上周上行 3.01个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 86.2%，较上上周上行 4.64个百分