10月通胀数据点评：食品项拖累使CPI再次负增

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究*动态点评 2023 年 11 月 09 日 固定收益研究 食品项拖累使 CPI 再次负增——10 月通胀数据点评 数据：10 月份 CPI 同比-0.2%，前值 0%；环比-0.1%，前值 0.2%；核心 CPI同比 0.6%，前值 0.8%；PPI 同比-2.6% ，前值-2.5%，环比 0%，前值 0.4%。 要点： 10 月份，CPI 同比为-0.2%，继 8 月 0.1%，9 月 0%之后再次回到了负区间，印证了我们在上月报告《CPI 仍处于磨底过程中——9 月通胀数据点评》中阐述的观点：当前经济复苏仍不稳固，从 4 月份以来，CPI 同比就一直在 0%附近，仍处于磨底过程中。另外，10 月 CPI 环比为-0.1%，前值为0.2%，继续下降 0.3 个百分点，10 月 CPI 环比仍低于历史（2012-2022 年）同期均值，延续了 6 月以来的趋势。 拆分看，10 月 CPI 食品项同比为-4%，前值为-3.2%，降幅继续扩大，是 CPI同比的主要拖累项，对 CPI同比拉动为-0.75 个百分点（上月为-0.6个百分点）。CPI 非食品项同比为 0.7%，与上月持平，对 CPI 同比拉动贡献也持平（同为0.57 个百分点）。10 月 CPI 消费品项同比为-1.1%，前值为-0.9%，降幅扩大了 0.2 个百分点；CPI 服务项同比为 1.2%，前值为 1.3%，降幅扩大了 0.1个百分点。另外，10 月核心 CPI（不包括食品和能源）同比为 0.6%，继连续三月为 0.8%后下降，低通胀特点仍在。 10 月份的 PPI 有点出人意料，同比为-2.6%，前值为-2.5%，降幅扩大 0.1个百分点，阻断了 PPI 同比从 6 月以来不断回升的态势。环比为 0%，前值为 0.4%，也下降不少。分结构看，生产资料同比为-3.0%，与上月持平，生活资料同比为-0.9%，前值为-0.3%，大幅下降。因此主要是生活资料拖累。 当然，由于国际油价形势不明朗，后续不排除仍有上涨可能性，再叠加去年PPI 的低基数，因此我们认为未来 PPI 降幅继续扩大的基础不存在，短期仍有震荡盘整可能，长期走势继续上行仍是大概率。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；CPI 与 PPI 预测值与实际值不一致的风险。 作者 分析师 李 相龙 执业证书编号：S1070522040001 邮箱：lxlong@cgws.com 相关研究 1、《10 月外贸数据点评》2023-11-08 2、《中国的“李嘉图等价”是否成立？—宏观经济专题报告》2023-11-07 3、《十一月债券投资分析报告》2023-11-06 固定收益研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. CPI 为负主要是食品项拖累 .............................................................................................................................. 3 2. PPI 降幅再次下探 ............................................................................................................................................. 5 3.风险提示 ........................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表 1： CPI 同比与环比（%） ........................................................................................................................... 3 图表 2： CPI 环比与往年均值对比（%） ............................................................................................................. 3 图表 3： 食品项 CPI 与非食品项 CPI 同比（%）.................................................................................................. 3 图表 4： 消费品 CPI 与服务 CPI 同比（%）......................................................................................................... 3 图表 5： 部分蔬菜、水果、猪肉价格（元/公斤） ................................................................................................ 4 图表 6： 各分项对 CPI 食品同比拉动（%） ......................................................................................................... 4 图表 7： 非食品 CPI 同比细项拉动(%)................................................................................................................. 4 图表 8： CPI 居住项和房租项同比(%).................................................................................................................. 4 图表 9： CPI 交通通信和原油 (%) ....................................................................................................................... 5 图表 10： CPI 食品和猪肉月均值(%) .......................................................