非银金融行业2023Q3基金保有量点评：ETF带动券商表现持续亮眼，银行／三方均有下滑

非银金融 / 行业点评报告 / 2023.11.08 请阅读最后一页的重要声明！ 2023Q3 基金保有量点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 汪成鹏 SAC 证书编号：S0160523090003 wangcp@ctsec.com 联系人 刘金金 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《证券行业 2023 年三季报综述》 2023-11-08 2. 《加强国有商业保险公司长周期考核点评》 2023-10-31 3. 《上市险企 9 月保费追踪》 2023-10-18 ETF 带动券商表现持续亮眼，银行/三方均有下滑 核心观点  摘要：2023Q3 公募基金销售保有规模前 100 机构数据公布，受基金净值下跌影响，前 100 强销售机构权益基金规模保有一定幅度下降，分机构看，ETF 带动券商保有量继续增长，银行主导地位持续下降。  整体规模：权益基金整体保有规模下降主要受基金净值下跌影响，非净赎回所致。截至 2023Q3 末，基金销售机构前 100 强合计股票+混合型基金环比-5.1%/同比-6.9%至 5.31 万亿元，规模下降幅度小于偏股型基金平均降幅（Q3偏股型基金指数下跌 7.8%），权益基金规模下降非净赎回所致。非货币基金保有规模环比-0.9%/同比+0.8%至 8.42 万亿元，居民仍偏向于风险较低的固收类基金。  市场格局：ETF 带动券商保有量继续增长，银行主导地位持续下降。前 100 强销售机构市占率整体稳定。截至 Q3 末，前 100 强股票型+混合型/非货币基金市占率分别为 75.2%/52.4%，环比-1.19pct/+0.08pct，同比-4.51pct/-0.19pct。分机构看，券商权益基金保有规模及市占率是三大类销售机构中唯一保持环比、同比正增长的机构。  1）银行：权益基金遭客户净赎回。截至 Q3 末，前 100 中银行股+混保有规模环比-8.9%/同比-17.6%至 2.53 万亿元，规模环比降幅大于偏股型基金指数下跌程度（-7.8%），显示了银行客户对权益基金有部分净赎回；前 100 银行市占率合计环比-2.05pct/同比-7.08pct 至 35.8%。  2）券商：ETF 驱动券商权益基金保有规模及市占率不断提升。截至 Q3末，前 100 中券商股+混保有规模环比+5.2%/同比+18.6%至 1.38 万亿元。中信、东财、国金、华宝等券商环比增长超过 10%，具备互联网基因的券商 ETF保有量增长更快；前 100 券商市占率合计环比+1.65pct/同比+3.29pct 至 19.6%。  3）第三方：蚂蚁天天地位稳固，to B 代销机构规模延续下降。截至 Q3末，前 100 中第三方机构股+混保有规模环比-7.7%/同比-7.0%至 1.33 万亿元，蚂蚁、天天仍位居第三方机构前二。To B 代销机构基煜、汇成环比分别-5.6%/-7.8%至 289 亿元/364 亿元，预计为机构净赎回、to B 基金销售竞争加剧所致。  未来展望：基金投顾+ETF 有望驱动券商市场份额进一步提升。长期来看，买方投顾转型和被动化投资是必然趋势。基金投顾业务方面，券商相对银行更具有牌照先发优势，相对第三方更具有渠道优势，布局领先。随着非标时代的结束和股票市场机构化进程加快，具有超额收益的产品越来越难获取，ETF 可以凭借其费率低廉、交易灵活等优势成为资产配置的核心底层工具。我们认为，券商有望通过基金投顾+ETF 进一步抢占财富管理市场份额。  投资建议：多重利好叠加，看好优质头部券商。7 月 24 日政治局会议以来活跃资本市场政策快速落地，当前政策周期拐点信号明确，我们认为证券行业监管周期已再次步入积极向上的宽松阶段，市场情绪修复和风险偏好提升-7%0%7%14%21%28%非银金融沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 将为券商股估值修复奠定坚实基础；活跃资本市场+风控指标优化+支持头部券商兼并重组多重利好叠加，看好优质头部券商投资机会。截至 11/7 日，券商板块整体 1.28×PB，处于 2018 年以来底部向上 30%分位区间，我们认为当前增持安全边际相对较高。个股建议关注中信证券、中金公司、中国银河、华泰证券等。  风险提示：权益市场大幅波动；基金规模增长不及预期；行业竞争加剧；基金管理费率大幅下行。 单击或点击此处输入文字。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 表1.2023Q3 公募基金销售保有规模（仅列示前 40 名） 排名 类别 机构简称 2023Q3 股票+混合基金 2023Q3 非货币基金 保有规模（亿元） 环比 市占率 环比(bps) 保有规模（亿元） 环比 市占率 环比(bps) 1 银行 招商银行 5481 -7.48% 7.76% -32.1 7858 -2.31% 4.89% -7.8 2 第三方机构 蚂蚁基金 5069 -8.58% 7.18% -38.7 12541 -0.99% 7.80% -1.9 3 第三方机构 天天基金 4276 -7.71% 6.06% -26.6 5755 -4.73% 3.58% -15.0 4 银行 工商银行 3773 -7.98% 5.34% -25.1 4651 -3.87% 2.89% -9.4 5 银行 建设银行 2943 -10.16% 4.17% -30.2 3485 -7.63% 2.17% -16.1 6 银行 中国银行 2288 -7.89% 3.24% -14.9 4040 -3.63% 2.51% -7.5 7 银行 交通银行 1832 -6.82% 2.59% -8.8 2145 -4.92% 1.33% -5.9 8 银行 农业银行 1534 -8.09% 2.17% -10.5 1725 -6.66% 1.07% -6.8 9 券商 中信证券 1510 10.06% 2.14% 26.6 1900 11.24% 1.18% 12.7 10 券商 华泰证券 1352 4.24% 1.91% 14.5 1587 4.61% 0.99% 5.1 11 银行 兴业银行 966 -15.49% 1.37% -19.2 3197 9.37% 1.99% 18.4 12 银行 民生银行 955 -11.90% 1.35% -12.7 1019 -10.30% 0.63% -6.7 13 银行 浦发银行 955 -8.52% 1.35% -7.2 1075 -7.41% 0.67% -4.8 14 银行 平安银行 908 -6.49% 1.29% -3.9 2140 3.83% 1.33% 5.9 15 券商 广发证券 847 2.79% 1.20% 7.5 1059 4.