半导体行业：安集科技，国内CMP抛光液龙头，拥抱国产化“芯”时代

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 安集科技：国内 CMP 抛光液龙头， 拥抱国产化“芯”时代 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 半导体行业 2019.04.16 [TABLE_ANALYSISINFO] 中小盘分析师 李疆 执业证书编号： S1220518010003 TEL: 021-50196815 E-mail： lijiang1@foundersc.com [Table_Author] 联系人： TEL： E-mail： 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 36 总股本(亿股) 205.56 销售收入(亿元) 955.25 利润总额(亿元) 58.70 行业平均 PE 97.60 平均股价(元) 28.44 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -40%-30%-20%-10%0%2018/42018/72018/102019/1050001000015000200002500030000成交金额(百万)半导体沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 专业从事化学机械抛光液光刻胶去除剂的半导体材料供应商，产品主要应用于集成电路制造和先进封装领域。目前公司主要产品化学机械抛光液已在 130-28nm 技术节点实现规模化销售，主要应用于国内 8 英寸和 12 英寸主流晶圆生产线；14nm 技术节点产品已经进入客户认证阶段，10-7nm 技术节点产品正在研发中。公司打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，实现了进口替代，成功跻身国内半导体材料企业第一梯队。 近 3 年业绩稳步增长，高行业壁垒铸就公司产品高毛利水平。2016-2018 年公司分别实现营业收入 1.97/2.32/2.48 亿元，实现归母净利润 0.37/0.40/0.45 亿元，公司业绩稳步上升。由于公司从事的半导体材料研发及产业化具有很高的行业壁垒，公司毛利保持在较高水平，2016-2018 年公司综合毛利水平分别为55.61%、55.58%和 51.10%。 晶圆代工产能转移叠加政策扶持加速国产化进程。CMP 抛光液全球市场规模约 12.70 亿美元，国内市场占比约 20%，国产化仍处于较低水平。根据 SEMI 统计，预计在 2017 年-2020 年之间全球将有 62 座晶圆代工厂投产，其中 26 座来自中国大陆，占比约 42%，仅 2018 年大陆就有 13 座晶圆代工厂建成投产。公司作为国内 CMP 抛光液龙头企业将直接受益于下游晶圆代工产能转移带来的国产化配套红利。从国家意志层面看，近年来国家出台一系列重要政策支持半导体材料产业发展，并多次将 CMP 抛光材料列为重点支持的关键材料。承载国家意志的大基金（二期）明确向材料环节重点倾斜，未来公司有望受到政策与资金的双重扶持。 公司核心竞争优势包括：先进的核心技术和完善的知识产权布局，公司多项核心技术处于行业领先水平；拥有一流的研发管理团队和高素质员工队伍；高性价比的产品和本土化、定制化、一体化的服务模式强化公司综合竞争能力；优质、稳定的客户资源为公司持续稳健经营保驾护航。 催化剂：公司产品中标新项目订单；公司募投项目达产。 风险提示：半导体行业景气度下行风险；产品更新换代较快带来的产品开发风险；发行失败风险 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 科创板硬科技系列之一：安集科技 目录 1 半导体材料进口替代标志性企业，深耕 CMP 抛光液 ............................................................ 4 1.1 主营 CMP 抛光液，产品主要应用于 IC 制造和先进封装领域 ............................................................. 4 1.2 公司成立 13 年，打破 IC 用 CMP 抛光液国外垄断 ............................................................................... 7 1.3 经营业绩平稳上升，销售毛利维持高位................................................................................................ 9 2 晶圆代工产能转移叠加政策扶持加速国产化进程，本土企业崭露头角 ............................. 10 2.1 CMP 抛光液国内市场规模约 16 亿元，国产化率水平低 ................................................................... 10 2.2 从一家独大到群雄割据，中国企业初步实现 CMP 抛光液进口替代 ................................................ 12 2.3 下游晶圆代工产能转移叠加政策扶持，国产替代进程有望加速 ...................................................... 13 3 研发为本，立足本土，培育核心竞争力 ................................................................................. 15 3.1 先进的核心技术和完善的知识产权布局.............................................................................................. 15 3.2 一流的管理团队和高素质的员工队伍 ................................................................................................. 16 3.3 高性价比的产品和本土化、定制化、一体化的服务模式 .................................................................. 17 3.4 优质的客户资源彰显公司较强市场竞争力.......................................................................................... 17 4 公司募投项目与可比公司分析 ................................................................................................