华为，无边界扩张的科技巨头（全球科技行业专题报告）

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo]2019 年 04 月 18 日 强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•电子 全球科技行业专题报告 华为：无边界扩张的科技巨头 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author]分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：陈杭 电话：021-68415309 邮箱：chenhang@swsc.com.cn 联系人：李少青 电话：021-68415309 邮箱：lisq@swsc.com.cn [Table_QuotePic]行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据[Table_BaseData]股票家数 231 行业总市值（亿元） 33,340.16 流通市值（亿元） 33,236.49 行业市盈率 TTM 31.64 沪深 300 市盈率 TTM 13.0 相关研究[Table_Report] 1. 全球科技行业专题报告：阿里巴巴的飞轮（2019-02-19） 2. 全球科技行业专题报告：跳动在飞轮上的字节 (2019-01-16)3. 全球科技行业专题报告：2C+2B+2T 丨复盘 20 年+展望 20 年 (2018-12-30)[Table_Summary] 核心逻辑：我们仰望华为这座中国科技的丰碑，发现其纷繁复杂业务的背后都有一个如 E=MC²般优雅有力的底层算法，我们试图用一个简单优雅的框架，来复盘华为过去 30 年“起承转合”的业务发展过程，并试图通过华为这个窗口，来窥探未来科技 20 年。  底层飞轮·起·运营商业务：运营商业务是华为故事的起点，在经历 2G 起步、3G 追赶、4G 同步后，并实现 5G 超越。公司的通信设备产品完整布局基站接入网，传输网以及核心网络全产业链。经过 4G 多年的积累，2017 年华为首次超过爱立信成为全球最大电信设备运营商，2018年运营商业务收入 2940亿元。5G 时代公司制定行业通信标准，抢占先发优势，截至 2019 年 2 月底，华为和全球领先运营商签定了 30 多个 5G 商用合同，持续领跑全球。 第二层飞轮·承·消费者业务：消费者业务以智能手机为核心硬件，向外辐射手机配件、个人电脑和平板电脑、可穿戴设备、智能家居产品等硬件终端，以及互联网应用等。华为消费者业务的成功同样适用于我们提出的“4A”护城河理论，始于颜值：来自外观极致设计和工艺；痴于交互：华为在光声触等人机交互领域逐渐成为创新的引领者；忠于生态：打造消费者业务全场景智慧化 IoT生态系统；成于运营：全球视野下极致的供应链管理体系。 第三层飞轮·转·企业级业务：企业级业务志在拓展万亿新蓝海，华为基于在运营商业务中积累的能力，拓展 ICT 产业，2018 年营收突破 100 亿美元，年复合 40%增长，中国区营收超过 500 亿元，云伙伴数量增长近 1 倍，在线用户增长 15 倍，在该领域已经远超浪本土竞争对手。公司携手上万家公司合作共赢一起分享成功成果。通过“无处不在的联接+数字平台+无所不及的智能”，致力于做数字中国的底座。 第四层飞轮·合·全栈+全场景芯片：全栈+全场景芯片是华为 2C、2B、2T业务的底层技术支持。1、麒麟是全球领先的国产 SoC 芯片，主要面向华为智能手机。2、昇腾 AI 芯片采用“达芬奇架构”，实现全场景覆盖，同时为 2C 的消费类产品、2B 的服务器、2T 的 IoT 终端提供 AI 解决方案。3、鲲鹏芯片主要用于泰山系列服务器，为云计算业务提供强大算力。4、5G 芯片包括终端基带芯片（巴龙系列）和基站核心芯片（天罡芯片）是数字世界的内核。 推荐标的：华为产业链及整个 AIoT 产业链受益标的1、泛半导体：北方华创、京东方 A、中芯国际、三安光电2、手机芯片：汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技、兆易创新3、智能硬件：小米集团、科沃斯、华米科技、云米科技 风险提示：新业务拓展不及预期，IoT 平台建设不及预期的风险。-38%-29%-19%-10%-0%9%18/418/618/818/1018/1219/219/4电子 沪深300 20402776/36139/20190418 13:44 全球科技行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 华为：“无边界扩张”的科技巨头 ............................................................................................................................................ 1 1.1 华为的飞轮模型 ................................................................................................................................................................ 1 1.2 从科技框架看华为的业务 ................................................................................................................................................ 3 1.3 财务全景分析 .................................................................................................................................................................... 6 2 第一层飞轮：通信运营商业务受益 5G 发展 ....................................................................................................................... 13 2.1 公司产品齐全，全面面向 5G 设备需求 ........................................................................................................................ 13 2.2 高研发投入，行业龙头地位逐步巩固 .......................................................................................................................... 16 2.3 网络架构变化，催生新应用场景 ..................................