通信行业：从Zoom到云视讯，以点带面看5G应用大场景

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2019 年 04 月 19 日 通信 从 Zoom 到云视讯，以点带面看 5G 应用大场景 Zoom 今日在美股上市，首日大涨，市值突破千亿。云视讯龙头上市即破千亿，2019 财年收入达到 3.3 亿美元，利润 758 万美元。近三年收入连续翻倍以上增长，也影射了云视讯行业的高景气。作为云视讯的龙头公司之一，Zoom 登陆资本市场有望加速整个产业的进一步推进，作为 5G 后周期的确定性应用场景之一，云视讯的相关厂商或将受益。 Zoom 规模持续扩张，竞争力突出优势显著。Zoom2019 财年及 2018 财年的收入分别同比增长了 118%/149%，规模有望持续扩张，同时保持了稳定的高毛利率，2019 财年达到 82%；但由于仍处于发展初期阶段，费用/设备等开支较大，所以净利润率较低。Zoom 的高增长背后依赖于优质的产品性能和快速的迭代/创新，同时 Zoom 对于用户体验的重视和用户反馈的及时响应帮助公司的销售规模以口碑式效应更有力地铺开。 从 Zoom 看云视讯大发展，市场规模接近百亿美元。据 IDC 预测，包括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的移动办公与协作市场规模将在2022 年达到 430 亿美元。而视频会议解决方案（传统视频会议+云视频会议）的市场规模据 Gartner 预测在 2022 年将达到 71 亿美元，驱动视频会议市场增长的主要来源便是云视频会议行业的增长。同时 Gartner预计通过嵌入式音频会议参会的用户的比例将从 2016 年的 10％增加到2022 年的 65％。 技术侧看“云视讯”，用户侧看“SMB”，皆为蓝海。视频会议解决方案在云视讯方向以及中小企业（SMB）的渗透率仍然偏低，早期主要应用于巨头厂商，未来渗透率有望随着网络速率的提升以及视讯技术的发展进一步提升，目前仍然处于发展初期，优质的视频会议厂商有望不断开拓新的增量市场。 推荐标的：视频会议行业有望伴随整体 5G 网络的建设以及“云视讯”的加速推进得到进一步的扩张，国内相关公司也在云视讯着手相关布局，并且进展顺利。推荐关注亿联网络 300628/苏州科达 603660/会畅通讯 300578/二六三 002467。 风险提示：云视讯落地不及预期；市场竞争格局混乱。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 研究助理 黄瀚 邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：海外 5G 率先商用，倒逼国内加速》2019-04-14 2、《通信：贸易摩擦造契机，国产替代正当时》2019-04-14 3、《区块链：北京完成首个涉区块链存证判决，数字版权等应用加速落地》2019-04-12 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 300628 亿联网络 买入 1.97 2.85 3.78 4.85 50.51 34.91 26.32 20.52 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2018-042018-082018-122019-04通信 沪深300 20415465/36139/20190419 10:09 2019 年 04 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 行业龙头 Zoom 上市，云视讯有望加速发展 ....................................................................................................... 3 2. 拆解 Zoom....................................................................................................................................................... 4 Zoom 是做啥的？ ............................................................................................................................................. 4 Zoom 的业绩如何？ ......................................................................................................................................... 4 Zoom 的成长史 ................................................................................................................................................ 5 云视讯行业概况 ............................................................................................................................................... 6 Zoom 的竞争优势和发展空间 ............................................................................................................................ 8 3. Zoom 登陆资本市场的影响 ............................................................................................................................. 10 Zoom 上市对于产业的影响 ............................................................................................................................. 10 Zoom 的估值 ...................................................................................................................................