A股量化风格报告：北上资金分化，小盘价值风格显著

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 4 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title]北上资金分化，小盘价值风格显著 A 股量化风格报告 [Table_Summary] 上周市场表现及观点回顾(2019.04.08-2019.04.12) 回顾上周风格表现，CPI、PPI 同比数据公布，市场受压并短期回调，大盘蓝筹指数相对抗跌。北上资金流向出现分化，资金相对偏好创业板指数，两融资金继续净流入，价值及股价反转等风格表现突出，高成交额风有效性减弱；行业表现方面，在市场通胀预期提高情况下消费行业获相对收益。 风格展望四月以来 A 股分化显著加大，价值风格显著，高成交风格有效性下降，盈利成长风格失效程度减小；资金面看，短期各方面资金偏好创业板；社融数据大幅超预期，“宽信用”下基本面有望改善，创业板一季报基本披露完毕，盈利降幅大幅收窄，盈利预测继续回升；板块估值上看，宽基指数估值短期回调，配置优势重新显现。建议继续关注价值等风格，短期看，创业板具相对收益。 综上，二季度建议把握盈利、质量及价值风格，规模风格方面大优于小。 量化风格展望1)日历效应看风格上周价值风格复苏，高成交量风格有效性下降，成长风格失效程度减弱。展望二季度，盈利、价值等风格具备较确定性的投资价值，绩优股有望补涨。 2)分化度看风格截止一季度末，A 股分化度显著提高，警惕主流风格切换。3)资金流向看风格上周各个宽基指数均流出，各个宽基指数净流出，创业板流出比率较低，中大盘指数流出比率较高。北上资金方面，上周资金流向出现分化，中大盘指数资金小幅流出，但创业板仍有资金净流入；融资余额变化方面，上周两融资金在震荡回调行情下仍保持净流入，相对更加偏好大盘蓝筹如沪深 300。 4)风格估值水平检测上周宽基指数的估值均有所回落，回落幅度相近。大盘蓝筹指数绝对估值较低，创业板指数相对估值仍具备优势。介于两者之间的中证 200 及中证 500指数，相对估值远低于其他宽基指数，估值上行空间较大。 5)盈利预测看风格4 月以来中小创指数的盈利预测继续小幅回升，沪深 300 则持续下降。6)宏观事件看风格3 月底触发的宏观事件：【工业增加值同比突破 12 个月布林带下界】及【全市场成交额突破布林带 6 个月上界】等，根据历史宏观事件规律，2019 年 4月推荐配置低估值、小市值的风格组合。 核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：指数 4 月表现回顾 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：上周净主动资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心[Table_Author]分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 资金继续流入，价值风格复苏:——风格量化分析周报 2019-04-08 个股分化加大，关注风格切换:——2019 年二季度量化风格展望 2019-04-03 [Table_Contacts]联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%-6.0%-3.0%0.0%3.0%6.0%上周涨幅4月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2018年以来涨幅(右)-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%-8.0E+10-6.0E+10-4.0E+10-2.0E+100.0E+00净流入资金(元)金额流入比率(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.80201612302017022820170428201706302017083120171031201712292018022820180427201806292018083120181031201812282019022820190412沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 8 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 8 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 10 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 10 （四）盈利预测看风格 .........................................................................