交通运输行业：交运公司一季报业绩预测

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/深度研究 2019年04月12日 交通运输 中性（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 林霞颖 执业证书编号：S0570518090003 研究员 0755-82492723 linxiaying@htsc.com 陈宇 021-28972065 联系人 chenyu011574@htsc.com 1《吉祥航空(603885,买入): 业绩符合预期,受益行业上行;买入》2019.04 2《申通快递(002468,增持): 年报符合预期，盈利有望逐季改善》2019.04 3《招商公路(001965,增持): 业绩符合预期，股权激励成新亮点》2019.04 资料来源：Wind 交运公司一季报业绩预测 投资策略：航空乘风上行，油运基本面筑底，建议把握周期与主题机会 公司推荐：1）中国国航、南方航空：周期底部、景气向上；2）中远海能：长航距运输及 IMO 低硫令，行业进入上行周期；3）上海机场：结构持续改善、免税招标兑现；4）申通快递：行业增速不悲观，直营化力度超预期。 航空一季度业绩稳健增长，机场个股差异化但非航业绩值得期待 综合考虑：1）大额汇兑收益；2）油价同比下降；3）客座率和票价表现稳中有升，我们预计 1Q19 国航、南航、吉祥、春秋同比增长 20%、13%、6%、19%。综合考虑产量增速及免税零售等非航表现、叠加经营杠杆，我们预计上海机场、深圳机场 1Q19 净利润同比各增 28%、35%；白云机场受 T2 投产成本增加所拖累，业绩同比下降 42%。近期民航发展基金征收减半落定，737Max 停飞时长或超预期助力旺季供需格局改善，外围油价汇率相对稳定，我们看好航空景气上行，暑运旺季确定性大，首选南航、国航。机场板块业绩长期稳健增长，具备配置价值，首选上海机场。 油运有望同比改善、集运同比或将下滑、港口业绩增速放缓 油运：行业复苏，1Q19 运价同比大幅改善，业绩实现扭亏为盈。其中，VLCC 中东至中国运费 1Q19 同比大幅上涨 243%。集运：虽然 1Q19 运价同比上涨（上海至美西运价同比大幅上涨 30%；上海至欧洲运价与上年同期持平），行业吞吐量预期将出现同比下降。我们预计集运业绩同比或将出现下滑。港口：1-2 月，全国主要港口吞吐量增速有所放缓。其中，货物和集装箱吞吐量同比分别增长 5.2%和 4.8%。港口因地理位置及经济腹地不同，个股业绩差异较大。另一方面，自贸区、大湾区、港口整合等主题行情有望延续。重点关注：中远海能、中远海控。 快递优选申通，供应链相对看好建发，其它物流主题为王 快递：1Q19，邮政局预计快递行业增速 23.5%；考虑集中度提升和温和价格战，电商快递龙头仍能实现 35%以上件量和 20%左右盈利增速，个股优选申通（下一阶段的预期差在盈利改善）。供应链：大宗品价格处于 16年以来相对高位，龙头企业受益集中度提升，预计 1Q19 利润增速 20%左右；市场较为担心大宗周期下行后业绩估值双杀，相对看好低估值的建发股份。其它物流：个股差异较大，盈利波动剧烈且面临成长瓶颈，我们推荐的策略是主题为王，近期重点推荐“一带一路”和“上海自贸区”板块。 公路铁路一季度业绩稳健增长，行业缺乏短期催化，静待改革措施出台 受到春节错期的影响，1-2 月的客运增速较高、货运增速较低，铁路旅客周转量、货物周转量同比增长 13.3%、2.6%，高速公路客车、货车流量同比增长 10.6%、4.0%。我们预计，公路铁路 1Q19 业绩保持平稳增长。因上市公司每月公布运输数据，我们认为季报较难超市场预期。公路铁路缺乏短期催化剂。两会强调深化铁路改革，收费公路管理条例仍在修订中。静待铁路改革方案公布以及新收费公路条例出台。 风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 601111 中国国航 11.14 买入 0.53 0.54 0.81 1.15 21.02 20.63 13.75 9.69 600029 南方航空 9.04 买入 0.48 0.24 0.62 0.95 18.83 37.67 14.58 9.52 600026 中远海能 7.05 买入 0.44 0.03 0.47 0.71 16.02 235.00 15.00 9.93 601919 中远海控 5.90 增持 0.22 0.10 0.20 0.22 26.82 59.00 29.50 26.82 002468 申通快递 25.54 增持 0.97 1.34 1.51 1.91 26.33 19.06 16.91 13.37 资料来源：华泰证券研究所 (27)(18)(10)(1)818/0418/0618/0818/1018/1219/02(%)交通运输沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级：20312704/36139/20190414 08:54 行业研究/深度研究 | 2019 年 04 月 12 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 交运公司一季报业绩预测 .................................................................................................. 4 航空：预计一季度业绩增速稳健；暑运旺季确定性大....................................................... 5 2018 回顾：供给略加快，票价改善；但高油价、汇兑损失拖累业绩表现 ................ 5 2019 一季度预览：汇兑敏感性变大，油价小幅下降，一季度业绩增速稳健............. 5 展望和推荐标的：暑运旺季确定性大，推荐南方航空、中国国航 ............................. 6 航运：油运迎来复苏，1Q19 同比实现扭亏为盈；集运业绩同比下滑 .............................. 7 重点推荐 ............................................................................................................ 8 机场：业绩稳健，估值合理，具配置价值 ......................................................................... 9 2018 回顾：受益产量增长、机场收费调整和商业业绩亮眼，整体表现优异............. 9 2019 一季度预览：一季度机场业绩差异化，看好非航业绩增长空间 .......................