计算机行业“科创”系列报告：紫晶存储，专注企业级光存储解决方案

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 行业专题研究|计算机 2019 年 4 月 18 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人：[Table_Title]广发计算机“科创”系列报告 紫晶存储：专注企业级光存储解决方案 [Table_Author]分析师： 刘雪峰 分析师： 郑楠 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE.no: BNX004 SAC 执证号：S0260518010002 021-60750605 010-59136613 gfliuxuefeng@gf.com.cn zhengnan@gf.com.cn 请注意，郑楠并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 光存储技术的演进- 企业级市场应用进入发展期伴随着万物互联时代的来临，全球数据呈爆炸式增长。按照数据被访问频率从高到低进行分类，可以将数据分为热数据、温数据、冷数据，不同层次数据的存储需求也有差异。传统磁电存储架构面对海量数据时代对长期保存、低成本、绿色节能、高可靠性的冷热分层存储需求面临挑战。随着光存储技术的逐步成熟（如蓝光），光存储凭借其安全可靠性高、存储寿命长、单位存储成本的优点使其被视为与传统磁电存储可实现互补的存储解决方案，光磁电混合存储架构正成为企业级存储架构中一种新的选择。光存储技术的应用起步于消费级场景，随着移动互联网行业发展，大部分光存储消费级应用场景被间接技术替代，光存储消费级市场需求逐步缩窄。而在企业级市场，随着光存储介质不断演进，传输速度和容量的短板逐渐补强，凭借其诸多优势被视为海量冷数据存储的较好选择之一，光存储在企业级市场应用进入发展期。我国光存储起步较晚，自主可控为国产厂商发展带来机遇。 紫晶存储 - 专注企业级光存储解决方案广东紫晶存储成立于 2015 年 9 月，是国内领先的光存储科技企业， 面向大数据时代冷热数据分层存储背景下的光磁电混合存储的应用需求，以及政府、军工等领域对自主可控和数据存储安全提升的需求，开展光存储介质、光存储设备，以及基于光存储技术的数据智能分层存储及信息技术解决方案的研发、设计、开发、生产、销售和服务。公司 2018 年实现营业收入 4.02 亿元，同比增长 28.34%；实现归属母公司净利润 1.05 亿元，同比增长 95.63%。公司过去三年整体营收和净利润呈现增长趋势，按产品分拆看，解决方案类业务收入占比逐年提升，2018 年解决方案类收入 3.2 亿，占收入比重 80.35%。公司从蓝光存储介质发展起步，早期面向消费级市场为主，2014 年开始，公司把握蓝光存储技术融入企业级市场大容量数据存储的应用机遇，沿着“介质—设备—解决方案”的技术及产业化发展路径重点发展企业级市场。公司的客户结构较为集中，2016-2018 年前五大客户销售额占总收入比重分别为72.36%、67.68%、57.35%。公司本次拟公开发行股票不超过 4759.61 万股，所募集到的资金总额扣除发行费用全部用于与公司主营业务相关的项目。 风险提示客户集中度高且主要客户波动的风险；蓝光存储规格技术专利费支付的风险；宏观经济波动及政策调控的风险；股权结构分散风险；经营活动现金流状况不佳的风险；公司目前处于科创板上市申报阶段。 [Table_Report]相关研究： 计算机行业 19Q1 业绩预告前瞻:龙头公司表现优异，行业分化如预期加速 2019-04-16 广发计算机“科创”系列报告:海天瑞声：服务人工智能技术发展的数据需求 2019-04-16 计算机行业:短期调整将消化财报预期，关注流动性影响 2019-04-14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/4/18 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 卫宁健康 300253.SZ 买入 CNY 14.33 12.22 0.19 0.27 75.42 53.07 51.78 35.32 10.37 12.97 浪潮信息 000977.SZ 买入 CNY 26.89 24.47 0.51 0.70 52.73 38.41 17.34 13.48 7.3 10.20 中科创达 300496.SZ 买入 CNY 33.9 39.9 0.40 0.57 84.75 59.47 52.63 40.05 11.50 14.00 石基信息 002153.SZ 增持 CNY 32.20 30.00 0.47 0.60 68.51 53.67 48.14 36.97 5.70 6.79 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注： 卫宁健康合理价值、EPS 出自 19 年 1 月 31 日报告《卫宁健康：预告显示订单较快增长，长期发展势头不改》； 浪潮信息合理价值、EPS 出自 19 年 3 月 29 日报告《营收强劲毛利率微升，研发加强北美再布局》； 石基信息合理价值、EPS 出自 19 年 1 月 13 日报告《石基信息：打造下一代酒店云解决方案，不止于云》； 中科创达合理价值、EPS 出自 19 年 4 月 10 日报告《一季度业绩预告发布，整体符合预期》。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 目录索引 光存储行业发展概况 ........................................................................................................... 5 1. 数据爆发式增长，冷数据存储催生光磁电混合存储架构 ..................................... 5 2. 光存储技术的演进- 企业级市场应用进入发展期 ................................................. 6 3. 我国光存储起步较晚，自主可控为国产厂商发展带来机遇 ................................. 9 紫晶存储 – 专注企业级光存储解决方案 .......................................................................... 11 1. 公司概况 ...............................................