汽车行业年度策略-24年整车策略：智能破局，出海突围

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 24 年整车策略：智能破局，出海突围 华泰研究 汽车 增持 (维持) 乘用车 中性 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券 2024 年度投资峰会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 小鹏汽车-W 9868 HK 97.78 买入 长安汽车 000625 CH 21.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 07 日│中国内地 年度策略 24 年我国乘用车或实现 6%增速，新能源以 28%增速跑赢大市 我们认为价稳量增预计为 24 年车市主题：量上，预计 24 年乘用车市场批发销量或为 2688 万辆,同比+6%;新能源车销量 1101 万辆,同比+28%,增量的最大亮点或为“大华为”车型,增量 60 万辆,比亚迪/长安/吉利/长城/理想/小鹏分别为 80-100/35-40/25-35/30/30/16 万辆。结构上,24 年新车型集中于 15-30万元,理想/小鹏/蔚来在下沉渠道的布局或为重要增量，华为/理想或在中高端车型市场表现高爆款率。价上,合资燃油车品牌盈利空间被压缩，不具备大幅降价的基础，后续汽车降价空间主要来自上游成本转移,24 年碳酸锂继续降价则或带来电池降低 5000 元左右,降价空间有限，价格战有望趋缓。综上重点推荐小鹏汽车、在 2024 年和华为进一步深化合作的长安汽车，建议关注大华为汽车/理想/比亚迪产业链。 自主强合资弱趋势强化，一线合资或在利润与销量寻找平衡 当前汽车格局由 20-22 年的共赢做大市场走向销量分化/自主强合资弱:19 年-23 年前 9 月自主份额提高了 17pct,韩系/美系持续下滑外，欧系日系一线合资份额减少了 7pct/7pct,合资陷入销量-价格怪圈。21 年 10 月起乘用车折扣率开始放大,合资车企受油电平价压力,折扣从 21 年底的 10%增至 23 年 8 月的 16.5%,自主折扣有所放大但整体低于 21 年中旬水平。往 24 年看,自主计划推出多款主流市场的新车,合资规划仍为经典车型改款,自主有望加快油电替代挤占合资份额。同时 23 年 10 月起合资折扣已从不断放大到有所收窄,且一汽丰田再次大幅下调产销指引,后续合资或在规模和利润寻求新平衡。 国内消费升级趋势强化，对标发达国家中高端车型占比或有 1 倍增长 近五年国内乘用车价格中枢上移 3 万元+，潜在再购需求呈现出较强的消费升级导向，国内消费者在增换购车辆中仍有较高的车型升级热情，希望汽车升级的消费者占据主流，现有汽车价格在 10-15 万元/15-20 万元的主力价格带中，分别有 54%/47%的车主希望换购/再购时升级价格区间，即使在 1H23行业价格战热潮，中高端车型销量仍保持稳定的增长，较 2H22 提升了 2pct。目前我国中高端车型占比约 6%，发达国家经历了汽车消费升级爬坡过程，占比稳定在 12%左右，若国内消费升级向美国等发达国家看齐,中高端车型占比仍有 1 倍增长空间。 出海为全球巨头车企标配，24 年我国汽车出口增速或为 26% 23 年我国汽车出口预计为 397 万辆,同比+57%，24 年上汽/奇瑞/比亚迪出口或为 140/120-130/40-50 万辆,且长城/长安/吉利等出口提升,我们预计 24 年乘用车出口达 500 万辆,同比+26%。出口方向看,我国车企出海机会为南美(出口难度低,中国供应链成本优势大)、东南亚(中国本地化工厂投产加速,能快速上量)、欧洲(新能源车发展进程快)。出海为全球巨头车企的标配,丰田在逼近国内销量瓶颈后积极出海,在成本和政策限制下,从组装出口→合资建厂→本地建厂,出口巅峰期海外生产贡献 50%的出口量,海外建厂或为中国车企出海的重要途经,已布局海外工厂的比亚迪/吉利/上汽/长安有望快速上量。 智能化变革显著，关注整车架构领先+可技术输出的整车 智能化浪潮下，高阶智驾版本和高配智能驾驶车型定价更高，更被购车者偏好，主机厂直接受益于热销带来的现金流和利润的提升；另一方面，具备技术优势的主机厂正在进行技术输出开辟新成长路径，小鹏和大众、零跑与Stellantis 的战略合作开启了中国技术出海新模式，软件服务或成为车企产生高毛利率收入的开端，我们重点推荐小鹏汽车、以及在 2024 年和华为进一步深化合作的长安汽车。 风险提示：消费需求不及预期;出海不及预期;智能化技术进展不及预期。 (15)(8)(2)512Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)汽车乘用车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 正文目录 行情回顾：乘用车弱复苏，深度分化之年 .................................................................................................................... 3 总量：乘用车先抑后扬，弱复苏与深度分化为主线 .............................................................................................. 3 特征：消费升级强化，海外出口亮眼 .................................................................................................................... 8 中高端车型走强，消费升级强化.................................................................................................................... 8 出口增长势能充足，跨越式增长.................................................................................................................. 11 自主依然强势，一线合资受到影响 .............................................................................................................. 14 预测：乘用车