电子行业2024年投资策略：中华有为，芯芯向荣

证券研究报告 中华有为，芯芯向荣 2023年11月7日 作者： 刘凯 执业证书编号：S0930517100002 — — 电 子 行 业 2 0 2 4 年 投 资 策 略 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 1 电子行业：（1）中信电子指数自2023年1月1日至2023年9月28日上涨3.09%。中信电子指数PE（TTM）2013-2023年9月28日区间为（28x、104x），2023年9月28日PE（TTM）为69x。（2） 2023年Q3全行业（A股）617家公司（我们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本）归母净利润为460亿元，同比-5.6%，环比+8.5%。2023年Q3净利润增速较快的子行业为TWS供应链、安防、苹果供应链、汽车电子。 半导体：2024年有望全面复苏。（1）设备：SEMI预测全球半导体制造设备销售额2024年将复苏至1000亿美元，同比增长14%；其中2024年全球Foundry和logic、NAND、DRAM的销售额预计将增长3%、59%、31%，国产设备企业国产替代趋势不断加速，中国设备企业2024年持续成长可期。（2）存储：23H2拐点将至，AI拉动HBM需求。根据TrendForce数据，DRAM和NAND均价在2023Q3跌幅收窄，预计将在2023Q4实现止跌回升；（3）芯片：DDR5加速渗透，SoC和模拟趋于复苏。 华为产业链：华为强势归来，全产业链未来可期。（1）华为手机：2023年8月29日，华为推出“HUAWEI Mate 60 Pro先锋计划”，号称“史上最强大的Mate手机”。央视新闻援引TechInsights报告称，华为Mate 60 Pro中使用的麒麟9000S芯片采用了“先进的7nm芯片技术”， 这颗芯片代表了中国芯片设计和制造的里程碑。 （2）华为AI：昇腾计算是基于华为昇腾系列(Ascend)AI处理器和基础软件构建Atlas的人工智能计算解决方案。随着国内互联网企业AI需求和国内各地方政府超算智算资本开支的提升，未来华为昇腾有望持续成长。（3）华为汽车：问界新M7发布，市场反馈良好，华为智能驾驶方案有望持续引领市场。 AI：“iPhone时刻” 的到来，硅基生命的开启。ChatGPT 驱动AI浪潮渐起，算力等AI硬件构成核心底座。云端算力硬件将成为AI新浪潮的关键基础设施，GPU、AI服务器、高速交换机、800G光模块等将在未来保持快速成长。机器人、智能驾驶、XR未来将是AI的主要应用领域。（1）机器人：特斯拉发布Optimus，“AI+机器人”宏大空间开启；（2）智能驾驶：纯视觉方案已成主流，多传感器方案将是大势所趋；（3）MR：苹果推出Vision Pro，虚拟世界AI时代的开启。 投资建议：关注半导体、华为、AI等细分行业龙头。核心关注：1、 半导体：中微公司、精测电子、长川科技、美埃科技、卓胜微、韦尔股份、澜起科技、香农芯创等。2、 华为供应链：卓胜微、圣泉集团、韦尔股份、立讯精密、飞荣达、兴森科技等。3、AI：海光信息、工业富 联、中兴通讯、传音控股、润建股份等。4、其它领域：杰普特、TCL科技、京东方、三环集团、顺络电子等。 风险分析：半导体下游需求不及预期、中美贸易摩擦反复、技术进展不及预期风险。 请务必参阅正文之后的重要声明 目录 2 1、概述：AI和华为主线领涨市场，电子行业复苏可期 2、半导体：2024年有望全面复苏 3、华为：万象归芯，智联未来 4、AI：iPhone时刻的到来，硅基生命的开启 5、估值分析与投资建议：估值已是历史低位，半导体、华为、AI三大主线 6、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 一、概述：AI和华为主线领涨市场，电子行业复苏可期 3 1.1、概述：2023年前三季度AI和华为主线领涨市场 1.2、成长：2023Q3环比持续改善 1.3、景气：手机和服务器弱复苏，电车持续渗透 请务必参阅正文之后的重要声明 4 1.1、电子行情复盘： 2023年前三季度AI、服务器股价大幅上涨 我们统计了中信电子指数成分股在2023年1月1日至2023年9月30日的区间涨跌幅，其中涨幅较大的细分个股包括：电子元件（捷荣技术/华映科技）、存储（佰维存储）、电子材料（容大感光/铭普光磁）、AI（寒武纪-U/万润科技）、服务器（工业富联）等。 图表1：电子行业2023年前三季度涨跌幅前20上市公司 资料来源：Wind 证券简称 涨幅前20 证券简称 跌幅前20 捷荣技术 512.1% 鹏辉能源 -57.7% 联特科技 326.0% 传艺科技 -55.2% 佰维存储 292.0% 维科技术 -53.7% 兆龙互连 176.8% 纳思达 -50.0% 源杰科技 158.6% 裕太微-U -49.9% 华映科技 154.8% 亿纬锂能 -48.5% 容大感光 138.1% 瑞可达 -48.3% 铭普光磁 130.9% 纳芯微 -47.5% 寒武纪-U 127.2% 东微半导 -45.9% 万润科技 126.6% 斯达半导 -45.1% 工业富联 119.9% 东尼电子 -44.7% 冠石科技 119.0% 铭利达 -43.8% 东田微 110.4% *ST碳元 -41.9% 华工科技 105.9% 臻镭科技 -41.4% 大华股份 99.2% 圣邦股份 -41.3% 德明利 99.2% 科力远 -41.0% 利通电子 97.3% 信德新材 -39.8% 新时达 96.2% 利尔达 -38.7% 光弘科技 93.1% 法拉电子 -38.6% 灿勤科技 92.9% 激智科技 -38.5% 请务必参阅正文之后的重要声明 1.2、成长：23年Q3电子行业业绩同比承压但环比改善 5 2023年 三 季度电子行业整体业绩同比承压，环比改善。2023年Q3全行业（A股）615家公司（我们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本）归母净利润为460亿元，同比-6%，环比+9%。环比持续正增长，行业复苏趋势显著。 图表2：电子子行业2023Q3归母净利润增速排名（单位：亿元，%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 -100%-50%0%50%100%150%200%010020030040050060070080020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3归母净利润 同比增速 环比增速 请务必参阅正文之后的重要声明 1.2、成长：TWS供应链、安防、苹果供应链表现亮眼 6 图表3：电子子行业2023Q3归母净利润增速排名（单位：亿元，%） 我们把电子行业分为21个子行业，其中，23Q3归母净利润增速排名前5的子行业为TWS供应链、安防、苹果供应链、汽车电子、消费电子。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 7 图表4：电子细分领域2023Q3归母净利润增速排名（前10名；单位：亿元，%） 基于21个子行业，我们进一步把电子行业拆解为72个细分领域。23Q3归母净利润增速排名前5的细分领域为：半导体-第三代、元件-