计算机行业“科创”系列报告：海天瑞声，服务人工智能技术发展的数据需求

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 行业专题研究|计算机 2019 年 4 月 16 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人：[Table_Title]广发计算机“科创”系列报告 海天瑞声：服务人工智能技术发展的数据需求 [Table_Author]分析师： 刘雪峰 分析师： 王奇珏 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE.no: BNX004 SAC 执证号：S0260517080008 SFC CE.no: BNU581 021-60750605 021-60750604 gfliuxuefeng@gf.com.cn wangqijue@gf.com.cn [Table_Summary]核心观点： 近期，科创板陆续接受企业申报，“科创”系列专题报告，将集中对申报企业所在的行业和企业竞争力进行分析。计算机行业中，云计算、人工智能、智能汽车等领域将是科创板重要方向，本次分析的是人工智能数据服务提供商 – 海天瑞声。数据系人工智能发展的重要基石；巨头自建数据部门，第三方数据公司自主发展根据Appen公司（海天瑞声招股说明书（申报稿）提到的主要竞争对手）2018年年报presentation材料提到，整个人工智能市场规模到2025年将达到1690-1910亿美元（资料来源：Appen presentation引用Allied Market Research）；其中，对于数据的投资将达到整个投资额的10%（资料来源：Appen presentation引用McKinsey Global Institute），也即170亿美元-190亿美元，具有广阔的成长空间。 巨头组建自有数据部门，如京东（京东众智）、百度（百度众测）、腾讯、阿里（阿里数据标注）。第三方数据公司百花齐放，主要的第三方数据公司包括Appen（澳大利亚上市）、慧听科技、标贝科技以及海天瑞声。 业务能力体现在支持的数据库种类、方言语种数量（主要是语音领域）等。 海天瑞声，服务于 AI 企业的数据需求，当前客户包括阿里巴巴、腾讯等领先海天瑞声主营业务为数据资源定制服务、数据库产品和数据资源相关的应用服务。业务领域涵盖了智能语音、计算机视觉、自然语言等 AI 核心领域，服务于人机交互、智能家居、智慧城市等多种创新应用场景。当前公司已经拥有超过 500 个自主知识产权可授权使用数据库，并向下游客户提供了累计 2,000 余个定制数据资源库及相关服务。这些产品和服务可支持超过 130 余个语种和方言。 公司 2018 年实现营业收入 1.93 亿元；实现归母净利润 6714 万元。 公司本次拟发行数量 1000 万股，占发行后总股本的比例不低于 25%本次募集资金拟用于“天籁”自主研发产品扩建项目、一体化技术支撑平台建设项目、研发中心建设项目、业务管理平台建设项目及补充流动资金。 风险提示研发能力与核心技术失密的风险；规模拓张与新业务拓展风险；市场竞争加剧风险；数据安全相关风险；采购成本上升风险。 [Table_Report]相关研究： 计算机行业:短期调整将消化财报预期，关注流动性影响 2019-04-14 广发计算机“科创”系列报告:恒安嘉新：“云—网—边—端”整体通信网安全解决方案提供商 2019-04-13 紫光股份（000938.SZ）:费用增长相对控制，重在市场开拓效益显现 2019-04-12 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/4/15 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 卫宁健康 300253.SZ 买入 CNY 14.44 12.22 0.19 0.27 78.01 54.26 71.18 48.74 10.37 12.97 石基信息 002153.SZ 增持 CNY 31.19 30.00 0.47 0.60 66.75 52.18 53.93 41.54 5.70 6.79 恒生电子 600570.SH 买入 CNY 89.42 98.00 1.04 1.40 85.60 63.94 119.51 101.79 20.30 22.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注： 卫宁健康合理价值、EPS 出自 19 年 1 月 31 日报告《卫宁健康：预告显示订单较快增长，长期发展势头不改》； 石基信息合理价值、EPS 出自 19 年 1 月 13 日报告《石基信息：打造下一代酒店云解决方案，不止于云》； 恒生电子 18 年 EPS 出自年报，19 年 EPS、合理价值出自 19 年 3 月 31 日报告《恒生电子（600570.SH）：经营改善强劲，下游需求叠出符合预期》。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 目录索引 一、投资要点 ....................................................... 5 二、人工智能发展，需要丰富的可用数据 ....................................................... 6 1、数据系人工智能产业链的重要一环 ....................................................... 6 2、人工智能呈现快速发展，数据投资占比或将达 10% ............................................. 7 3、行业发展初期，国内成熟竞争者有限，进入者众多 .............................................. 8 三、海天瑞声：人工智能数据资源服务商 ..................................................... 10 1、成立于 2005 年，专注人工智能数据 .................................................................. 10 2、定制化数据服务，为 AI 算法公司提供数据支持 ................................................. 10 3、公司财务情况 ...................................................................................................... 15 4、募集资金用途 ......................................