科技行业全市场科技产业策略报告第十四期：Uber紧随Lyft拟IPO上市，网约车双雄未来指向自动驾驶？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第十四期■写在前面：2019 年 4 月 12 日，全球最大的网约车巨头 Uber 发布招股书，可能成为继阿里巴巴之后最大的 IPO，也是近年来走向上市最大的创业公司。本文将对 Uber 经营发展状况，行业发展动态以及主要竞争企业进行深度分析，解读网约车未来发展趋势。 ■思考 1：创立十年，Uber 如何引领网约车行业发展？营收状况：Uber 成立于 2009 年，当前的业务可以分为三块：个人出行（Personal Mobility）、外卖服务（Uber Eats）和货运服务（Uber Freight）。截至 2018 年四季度，MAPCs 为 9100 万，比 2017 年四季度的 6800 万增长了 35%，2018 年实现主要平台收入 108.97 亿美元（+38.55%），运营亏损达到 30.33 亿美元。市场地位：Uber 仍然是目前最大的共享出行公司，是全球科技领域最大独角兽企业，在全球 65 个国家的 600 多个城市开展业务，软银 16.3%的股权比例成最大股东。Uber 与滴滴出行是行业龙头，估值与历史融资均居前两位，Lyft 作为网约车上市第一股，也是 Uber 强有力的竞争对手。 经营亮点：多元化发展效果良好，个人出行业务仍为主要营收点，2018年占比 81.4%，外卖业务在 2018 年取得 148.72%的同比增速。专注自动驾驶研发，2015 年在匹兹堡成立 ATG，三年共计投入超 10 亿美元，2018 年投入 4.57 亿美元（+19%），占全年总体研发费用的 30%。 ■思考 2：群雄逐鹿，网约车行业格局将如何改变？Research and Markets 预计 2025 年全球网约车市场规模预计达到 2180 亿美元。中商产业研究院数据显示，2017 年我国网约车市场规模突破 2000 亿元，出租车用户达到 2.89 亿人，网约专车或快车达到 2.36 亿人。从竞争格局来看，Uber 的全球扩张受阻，各国本土网约车企业崛起；2018年以来，包括携程、高德地图等资本以及传统车企吉利、上汽等进入网约车市场，新一轮的竞争硝烟又起。■思考 3：Uber、Lyft、神州优车三者出发点略有不同，未来指向自动驾驶？ 业务端：三家公司都是以网约车业务为主，同时积极向外扩张。Lyft 在共享自行车领域取得较大成功，Uber 的外卖业务成为新的业绩增长点，神州优车三项业务打造人车生态圈。商业模式：Lyft、Uber 由人拓展，神州优车由车扩展。三者都投入大量资金将无人驾驶汽车推向市场。Uber 与大学合作研发，收购了无人驾驶卡车初创企业 Otto；Lyft 与麦格纳建立合作关系，收购计算机视觉公司Blue Vision Labs；神州优车与百度 Apollo 平台合作开展无人驾驶业务。 业绩表现：Uber 在 2018 年 Q4 营收 29.74 亿美（+22%），增幅减缓。从增长趋势看，Lyft 增长更快。Lyft 成本与费用是 Uber 的 23%。从估值来看，Lyft 的市销率为 7.94 倍，此前上市首日 Lyft 市销率达 10.38 倍。如按此市销率给 Uber 定价，公司估值将在 895-1170 亿美元左右。司机补贴：Lyft 按载客次数分级回馈司机，Uber 对次数要求更宽松■风险提示：恶性事件致使监管趋严，运营成本过高导致常年亏损。 Table_Tit le 2019 年 04 月 14 日 Uber 紧随 Lyft 拟 IPO 上市，网约车双雄未来指向自动驾驶? Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 近一周共 4 家企业 IPO 过会，其中 1 家为三板企业：松炀资源 2019-04-13 如涵登陆纳斯达克，“网红”经济浮出水面-全市场消费行业策略 2019-04-13 今年第五家新三板企业环保再生纸供应商松炀资源 IPO过会点评 2019-04-12 反弹行情下市场结构如何演变？——新三板二季度投资策略 2019-04-12 新三板日报（新三板年报捷报频传 科创板概念股业绩、股价双双创新高） 2019-04-12 20335646/36139/20190415 10:352 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周专题：Uber 紧随 Lyft 拟 IPO 上市，网约车双雄未来指向自动驾驶？ ......................... 51.1. 写在前面：Uber、Lyft 争相上市，网约车“世界大战”一触即发？ ................................ 5 1.2. 思考 1：创立十年，Uber 如何引领网约车行业发展？ ............................................... 6 1.2.1. 发展历程：全球最大网约车平台，预计 1000 亿美元进行 IPO .......................... 6 1.2.2. 股权结构：软银 16.3%的股权比例成最大股东.................................................. 7 1.2.3. 多元业务：个人出行业务仍为主要营收点，2018 年占比 81.4% ....................... 7 1.2.4. 业绩表现：规模扩张使营收增长率降至 39%，2018 年运营亏损 30.33 亿 ......... 9 1.2.5. 费用情况：运营费用占营收比稳定在 130%，导致运营亏损严重 .................... 12 1.2.6. 研发情况：无人驾驶占总体研发的近三成，三年共计投入超 10 亿美元........... 13 1.3. 思考 2：群雄逐鹿，网约车行业格局将如何改变？ .................................................. 13 1.3.1. 市场规模：2025 年全球网约车市场规模预计达到 2180 亿美元....................... 13 1.3.2. 竞争格局：地区性企业逐渐崛起，我国车企、资本入局硝烟又起 .................... 16 1.4. 思考 3：Uber、Lyft、神州优车三者出发点略有不同，未来指向自动驾驶？ ............. 20 1.4.1. 业务端：基础业务多种选择，租车、外卖等业务成新业绩增长点 .................... 20 1.4.2. 商业模式：由 B2C、C2C 向外拓展，云计算、无人驾驶是未来方向 ............... 21 1.4.3. 财务端：神州优车率先扭亏为盈，Uber 自 2017 以来营收增速放缓 ...