银行业2019年3月金融数据跟踪：信贷社融超预期，关注央行行为变化

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title]银行行业 信贷社融超预期，关注央行行为变化 ——2019 年 3 月金融数据跟踪 [Table_Summary]2019 年 4 月 12 日，央行公布 3 月金融数据。我们点评如下： 一、社融增速大幅回升，信贷投放超预期 央行公布，截至 2019 年 3 月底，社融存量余额同比增速 10.7%，增速环比上升 0.6 个百分点，超出我们预期的 10.2%。3 月份社融增加约 2.86 万亿元，同比多增约 1.28 万亿元。 社融增速大幅回升，主要原因是信贷投放超预期。3 月份社融中人民币贷款投放 1.69 万亿元，同比多增约 0.82 万亿元，其中：对公中长期贷款同比多增 0.20 万亿元；对公短期贷款同比多增 0.23 万亿元；票据贴现同比多增 0.11 万亿元；居民中长期同比多增 0.08 万亿元；居民短期贷款同比多增 0.23 万亿元。整体来看，对公中长期、对公短期和居民短期是信贷主要增量。对公中长期好转，主要是财政扩张带来基建需求提升。对公短期和居民短期（可能是经营性贷款）多增显示小微企业贷款投放增加，但这部分资金流向有待观察。 二、货币政策进入观望期，关注 17 号左右央行操作 不论是从量、还是结构上来看，信贷带来的信用扩张趋势开始明朗，这背后有财政提前支出带来的前移效应，但市场表现也反映了金融供需的改善，并在一季度的股市和房地产市场上有所体现。 考虑当前部分经济数据及预期的好转，以及前期央行对于降准传言的辟谣表态，可能意味着央行货币政策进入观望期。 4 月 17 日将有 3675 亿元 MLF 到期，同时临近二季度缴税截至日，流动性边际趋紧。此时央行对冲方式（降准、足额续作、不足额续作、逆回购平滑），将显示央行未来一段时间的政策取向。 三、4 月降准概率下降，关注银行板块相对收益 社融数据超预期，股市有望情绪性反弹。但 4 月下旬至 6 月底前，财政存款进入净上收期，如果央行 4 月份不降准，市场流动性及预期都会有所回调。年初以来，申万一级行业中，银行指数涨幅倒数第一。而考虑到基数效应，银行业业绩会较其他行业有相对优势，看好四月下旬到六月底银行板块相对收益行情。 风险提示:1、关注企业和居民短期贷款流向。2、关注货币政策转向带来的市场情绪调整，以及债市调整可能带来企业债风险增加。3、贸易谈判不及预期。4、关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-04-14 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 银行行业:强化不良确认仍将影响 19 年拨备和核销策略 2019-04-10 银行行业:两个讨论与我们对当前的看法 2019-04-08 [Table_Contacts]联系人： 王先爽 021-60750604 wangxianshuang@gf.com.cn 联系人： 万思华 021-6075-0604 wansihua@gf.com.cn 联系人： 李佳鸣 021-60750604 lijiaming@gf.com.cn -24%-18%-12%-6%0%6%04/1806/1808/1810/1812/1802/1904/19银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 2019/4/12 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 建设银行 601939.SH 买入 CNY 7.22 7.51 1.00 1.05 7.22 6.88 0.95 0.87 14.04 13.17 农业银行 601288.SH 买入 CNY 3.74 4.48 0.59 0.60 6.34 6.23 0.82 0.75 13.66 12.52 招商银行 600036.SH 买入 CNY 34.80 36.35 3.13 3.55 11.12 9.80 1.73 1.53 16.57 16.58 中信银行 601998.SH 买入 CNY 6.32 7.15 0.88 0.92 7.18 6.87 0.77 0.71 11.39 10.76 平安银行 000001.SZ 买入 CNY 13.42 17.06 1.39 1.49 9.65 9.00 1.05 0.94 11.49 11.03 南京银行 601009.SH 买入 CNY 8.85 - 1.26 1.45 7.01 6.10 1.10 0.96 17.08 16.86 宁波银行 002142.SZ 买入 CNY 22.96 23.30 2.15 2.55 10.68 9.00 1.85 1.58 18.72 18.88 常熟银行 601128.SH 买入 CNY 8.32 - 0.71 0.86 11.72 9.72 1.58 1.40 14.24 15.30 建设银行 00939.HK 买入 HKD 5.93 7.47 1.00 1.05 5.93 5.65 0.78 0.71 14.04 13.17 农业银行 01288.HK 买入 HKD 3.60 4.35 0.59 0.60 5.22 5.14 0.68 0.62 13.66 12.52 招商银行 03968.HK 买入 HKD 40.20 41.57 3.13 3.55 11.00 9.70 1.72 1.52 16.57 16.58 中信银行 00998.HK 买入 HKD 5.00 6.27 0.88 0.92 4.87 4.65 0.52 0.48 11.39 10.76 注：除南京银行和常熟银行以外，其余上市银行均为根据 2018 年年报调整后的预测，18 年为实际值，19 年为预测值；港股业绩预测和估值按即期汇率转化为人民币显示。 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 图表索引 图 1:社融存量及存贷款同比增速（单位:%） ......................