半导体行业电子“科创”系列报告：澜起科技，全球领先的内存接口设计厂商

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2019 年 4 月 8 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人：[Table_Title]广发电子“科创”系列报告 澜起科技：全球领先的内存接口设计厂商 [Table_Title][Table_Author]分析师： 许兴军 分析师： 王璐 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260517080012 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE.no: BNX006 021-60750532 021-60750632 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn wanglu@gf.com.cn yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军,王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 澜起科技拟募集资金 33 亿元，符合科创板相关上市规则 本次澜起科技拟公开发行不低于 11298.1 万股，拟募资资金金额扣除发行费用后约 33.0 亿元，用于新一代内存接口芯片、津逮服务器 CPU、 人工智能芯片的研发和产业化。公司选择《科创板上市规则》：公司拟发行股份后总股本不低于 101683.3 万股，预计市值不低于 10 亿元；公司 2017、2018 年归属于母公司股东净利润分别为 3.47、7.37 亿元、为正且两年累计净利润超过 5000 万元；公司 2018 年营业收入为 17.58 亿元，不低于 1 亿元。 深耕内存接口芯片十年，全球市占率第二澜起科技为全球重要的内存接口芯片三大量产厂商之一，16-18 年公司主营业务收入年复合增长率为 44.23%，净利润年复合增长率为 181.51%。2018 年公司实现营业收入 17.58 亿元，净利润 7.37 亿元。公司深耕内存接口芯片领域十多年，可提供从 DDR2 到 DDR4 内存全缓存/半缓存完整解决方案，其中公司发明的 DDR4 全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准，根据公司招股说明书（申报稿）中数据，18 年全球内存接口芯片市场规模约 5.5 亿美元，公司市占率 46%，全球市占率第二，仅次于 IDT。 云计算驱动服务器出货量边际改善明显，产品更新换代需求旺盛带动内存接口量价齐升全球 IT 支出偏向云计算市场，云计算服务规模的扩张带动底层云基础设施建设快速发展。据统计大规模数据中心服务器用量巨大，单一大规模数据中心用量约 5-10 万服务器数目，直接拉动全球服务器出货量 17、18 年增速边际改善明显。同时从服务器的高速度、大容量、低功耗的发展趋势来看，摩尔定律推动存储芯片容量速率放缓，存储芯片使用量被动增加以容量提升需求，DDR4 产品逐渐向 DDR5 等高速度低功耗存储内存模组装换，行业量价齐升趋势明显。公司产品积累深厚全球市占率第二，研发高度投入，积极募投新技术，受益行业景气提升。 风险提示技术更新换代风险；全球服务器需求量下滑；中美贸易摩擦风险；研发不达预期。[Table_Report]相关研究： 广发电子“科创”系列报告:聚辰股份：全球领先、国内第一的 EEPROM 存储芯片设计企业 2019-04-07 广发电子“科创”系列报告:安集科技：顺应国内大发展，服务全球的的半导体材料供应商 2019-03-31 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/4/4 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 兆易创新 603986.SH 买入 CNY 119.03 —— 1.78 2.16 67 55 33.0 24.3 22.5 21.4 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 17 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 目录索引 澜起科技：全球领先的内存接口设计厂商 .......................................................................... 5 深耕内存接口芯片十年，技术优势行业领先 .............................................................. 5 历史财务表现：呈现快速增长趋势 ............................................................................. 7 IPO 前后股权结构 ...................................................................................................... 7 澜起科技投资结构相对分散 ........................................................................................ 8 供应商及客户情况优异 ............................................................................................... 8 受益数据中心建设与技术换代，内存接口芯片有望量价齐升 ............................................. 9 云计算驱动，数据中心建设步入高速期 ................................................................... 10 从服务器发展趋势看接口芯片的超预期成长 ............................................................ 11 澜起研发加募投锁定未来成长 .......................................................................................... 13 研发高投入，保证自身竞争优势 .............................................................................. 13 未来战略聚焦技术升级和新兴行业，募投彰显成长信心 .............................