2024年纺织服装行业投资策略：体育运动有望景气上行，制造龙头修复可期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业深度研究 | 纺织服饰 体育运动有望景气上行，制造龙头修复可期 ——2024 年纺织服装行业投资策略  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 纺织服饰 -1.76 -3.31 6.87 沪深 300 -1.54 -9.65 -3.57 分析师 王源 S0800522060003 18512191776 wangyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 纺织服饰：三季度男装业绩较佳—纺织服装行业 投 资 周 报 （ 2023.10.30-2023.11.3 ） 2023-11-05 纺织服饰：建议关注防御性赛道：推荐制造及家 纺 — 纺 织 服 装 行 业 投 资 周 报（2023.10.23-2023.10.27） 2023-10-30 纺织服饰：持续关注低估值高分红赛道—纺织服装行业投资周报（2023.10.16-2023.10.20） 2023-10-22 ⚫ 纺织服装行业投资策略：运动回弹机遇性大，制造边际改善性强。2024年宏观政策有望在年初发力，我国内需消费或将实现修复向好。加之，海外库存去化边际改善，也有望带来外需消费复苏。我们认为，今年受挫较深的赛道，或将在明年迎来上行空间及机遇。我们看好明年运动鞋服板块及服装制造板块的布局机会：年初以来，运动鞋服及服装制造的估值持续回调，且当前仍处于较高性价比水位。1）运动鞋服赛道：库存去化效果好，行业有望景气回升。我们认为，体育运动鞋服有望在明年实现量价双升。2）服装制造赛道：估值回调性价比高，订单释放具备一定弹性。我们认为，服装制造有望在明年浮现估值抬升。 ⚫ 体育运动鞋服：库存去化效果好，行业有望景气回升。龙头品牌零售营运增速恢复较好，维持了年初以来的增速表现。内资头部品牌今年以来库存和折扣持续改善，已基本回归双位数左右增长，23Q3 增速持续了Q1 和 Q2 的高增长态势，随着 Q4 鞋服销售旺季的到来，增速有望持续修复；海外头部品牌去库存效果显著，流水复苏表现较好，随着库存进一步消化，今年下半年和明年年初将有更好的增速表现。 ⚫ 服装制造：估值性价比高，业绩弹性具备。一方面，今年年初至今，服装制造的估值持续回调，且回落到历史估值中枢以下水位，具有较高的估值性价比；另一方面，今年年初以来，制造端订单逐季度实现环比改善和修复，且随着海外客户的库存稳步出清，我们预计明年制造端的订单将继续边际改善，或将具备一定业绩弹性。 ⚫ 品牌服饰：男装有望延续景气，女装或有轮涨机会。1）男装：23Q1-Q3龙头男装强势复苏，实现业绩高增长。我们认为 2024 年男装赛道有望延续一定的景气度，且 K 型消费复苏下中高端男装及高知名度高性价比的大众男装或将持续提升市场份额。2）女装：股价与估值双跌，或将迎来轮涨机会。我们认为，23Q1-Q3 女装业绩缓慢复苏，目前估值来到性价比区间，看好明年顺消费周期女装板块上涨机会，建议关注中高端女装布局。 ⚫ 投资建议：基于可选消费修复向好的趋势带来估值提升的逻辑，我们精选有长期增长势能的优质赛道，特别是有加速复苏预期的运动鞋服板块和商务需求修复的男装板块。运动板块建议关注：安踏、李宁、特步、361 度、滔博体育；服装制造板块建议关注：华利集团、申洲国际、富春染织和台华新材；服装品牌板块建议关注：波司登、比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。 风险提示：行业库存积压，消费偏好变化，美国经济形势的不确定性。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%2022-112023-032023-07纺织服饰沪深300证券研究报告 2023 年 11 月 06 日 行业深度研究 | 纺织服饰 西部证券 2023 年 11 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 纺织服装行业投资策略 ................................................................................................... 6 1.1 行业整体情况回顾 ....................................................................................................... 6 1.2 运动回弹机遇性大，制造边际改善性强 ..................................................................... 11 1.3 投资主线 .................................................................................................................... 12 二、 体育运动板块：库存去化效果好，行业有望景气回升 .................................................. 13 2.1 服装消费复苏较弱，明年有望边际改善 ..................................................................... 13 2.2 看好运动品牌赛道，高成长势能凸显 ........................................................................ 15 三、 服装制造：估值性价比高，业绩弹性具备 .................................................................... 18 3.1 估值回调性价比高，订单平淡致业绩短期承压 ........................................................... 18 3.2 出口边际改善及品牌去库稳定，制造端有望迎来订单增长 ......................................... 21 四、 品牌服饰：男装有望延续景气，女装或有轮涨机会 ...................................................... 24 4.1 男装：或将延续景气度 .............................................................................................. 24 4.2 女装：或将迎来轮动机会 ........................................................................................... 27 五、 建议关注 ........................................