电子元器件行业:科创投资手册系列,科创板手机终端公司解读,传音控股
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/动态点评 2019年04月08日 电子元器件 增持(维持) 彭茜 执业证书编号:S0570517060001 研究员 021-38476703 pengxi@htsc.com 胡剑 执业证书编号:S0570518080001 研究员 021-28972072 hujian@htsc.com 1《电子元器件: FOWLP 有望成为 5G AiP主流方案》2019.04 2《电子元器件: 科创板半导体公司解读:澜起科技》2019.04 3《电子元器件: 华为发布会开辟 3C 创新新热点》2019.03 资料来源:Wind 科创板手机终端公司解读:传音控股 科创投资手册系列 传音控股:聚焦“一带一路”,深耕新兴市场智能手机的“非洲之王” 传音一直从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营,主要产品为 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机,销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。经多年的积累和发展,在非洲和印度等全球主要新兴市场已取得了领先的市场地位,并形成广泛的品牌影响力。传音凭借在非洲市场超高占有率和广泛的品牌影响力,在行业内享有“非洲之王”的美誉。可比公司小米集团(港股)及苹果公司(美股),苹果 2018-2019 年 PE 估值分别为 16.49 倍、17.14 倍;小米集团 2018-2019 年 PE 估值分别为 22.26 倍、25.35 倍。 凭借新兴市场积累的领先优势,传音围绕主营业务开展了多元化战略布局 除智能手机外,基于在新兴市场积累的领先优势,传音围绕主营业务积极开展了多元化战略布局,创立了数码配件品牌 Oraimo,家用电器品牌Syinix 以及售后服务品牌 Carlcare 等。此外,传音自主研发的 HiOS,itelOS和 XOS 等智能终端操作系统,除提升用户硬件体验外,也为新兴市场消费者提供符合当地文化的移动互联网应用服务,如软件预装、分发推送、广告投放等,以及在音乐、新闻、内容聚合、短视频和其他领域开发独立的移动互联网产品及服务。 “全球化视野,本地化执行” 铸造“非洲之王” 传音在非洲高市占率,与其明确的品牌及受众定位,深度洞察新兴市场各地消费者的需求,开展本地化的创新产品研发有关。传音一直定位公司为科技品牌出海,围绕共建“一带一路”及中非合作国家战略,致力于向海外新兴市场超过 30 亿用户提供以手机为核心的智能终端业务。同时,秉承“全球化视野、本地化执行”的理念,整合全球产业链资源,与非洲等新兴市场当地化价值相结合,搭建具备业务特色的研发、生产、销售和售后体系。 智能手机虽全球出货放缓,但新兴市场发展潜力大 从手机总体出货量及出货金额增长情况,以及智能手机出货金额的高占比来看,行业整体增速放缓。但新兴市场起步较晚,发展潜力大,且存在结构性改善需求。非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴市场人口基数超过 30 亿,经济发展水平较低,手机行业发展相对周落后,市场空间大。据IDC 统计,以非洲、印度、中东、孟加拉国和印尼为代表的主要新兴市场2018 年手机合计出货量为 7.06 亿部,出货金额达到 674.03 亿美元,2011年至 2018 年出货量和出货金额的年均复合增长率分别为 5.7%和 8.95%,增速高于全球出货量和出货金额的年均复合增长率 1.42%和 7.16%。 受益新兴市场的快速增长,战略明确的传音快速成长 受益于新兴市场的快速增长及传音的战略明确,传音近 3 年快速增长。收入从 2016 年 116.37 亿元增长至 2018 年的 226.46 亿元,扣非后归母净利润从 2016 年的 5.58 亿元增长至 2018 年的 12.24 亿元,增长迅速。同时其周转较好,现金流表现优秀。 风险提示:科创板申报企业的审核未通过;全球贸易政策波动的风险。 (38)(27)(17)(6)518/0418/0618/0818/1018/1219/02(%) 电子元器件 沪深300 一年内行业走势图 相关研究 行业评级: 行业研究/动态点评 | 2019 年 04 月 08 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 传音控股:聚焦“一带一路”,深耕新兴市场 深耕新兴市场的智能手机“非洲之王” 传音控股,成立于 2013 年,多名核心高管,此前就职于波导股份。 图表1: 传音控股业务架构图(截止至 2019 年 Q1) 资料来源:传音控股招股说明书,华泰证券研究所(注:传音投资、传力投资、传承创业、传音创业、传力创业通过易为控股间接持有源科基金的上层合伙人部分出资额) 自成立以来,传音一直从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营,主要产品为 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机,销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。公司经多年的积累和发展,在非洲和印度等全球主要新兴市场已取得了领先的市场地位,并形成广泛的品牌影响力。2018 年传音手机出货量 1.24 亿部,根据 IDC 统计数据,全球市场占有率达 7.04%,排名第四;印度市场占有率达 6.72%,排名第四;非洲市场占有率高达 48.71%,排名第一。传音凭借在非洲市场远高于其他手机厂商的市场占有率和广泛的品牌影响力,在行业内享有“非洲之王”的美誉。 除智能手机外,基于在新兴市场积累的领先优势,传音围绕主营业务积极开展了多元化战略布局,创立了数码配件品牌 Oraimo,家用电器品牌 Syinix 以及售后服务品牌 Carlcare等。此外,传音自主研发的 HiOS,itelOS 和 XOS 等智能终端操作系统,除提升用户硬件体验外,也为新兴市场消费者提供符合当地文化的移动互联网应用服务,如软件预装、分发推送、广告投放等,以及在音乐、新闻、内容聚合、短视频和其他领域开发独立的移动互联网产品及服务。 行业研究/动态点评 | 2019 年 04 月 08 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表2: 传音控股业务架构图 资料来源:传音控股招股说明书,华泰证券研究所 “全球化视野,本地化执行” 铸造“非洲之王” 以手机为代表的移动终端,集通信、集成电路、硬件制造、信息服务、数据安全等多项核心技术为一体,是各国重点发展的战略新兴产业,竞争激烈。而传音,成为非洲之王,与其明确的品牌及受众定位,深度洞察新兴市场各地消费者的需求,开展本地化的创新产品研发有关。 传音一直定位公司为科技品牌出海,围绕共建“一带一路”及中非合作国家战略,致力于向海外新兴市场超过 30 亿用户提供以手机为核心的智能终端业务。同时,秉承“全球化视野、本地化执行”的理念,整合全球产业链资源,与非洲等新兴市场当地化价值相结合,搭建具备业务特色的研发、生产、销售和售后体系。 研发:国内本土研发团队,与尼日利亚、肯尼亚等地研发团队精密合作,将新兴市场本地研发团队洞察的当地消费者需求,开展创新产品研发。目前已在拍照、深肤色人脸识别、本地化场景等领域通过针对用户习惯和偏好,开发了人
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