计算机行业“科创”系列报告：当虹科技，智能视频软件服务商，拓展视频云服务能力

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 行业专题研究|计算机 2019 年 4 月 4 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人：[Table_Title]广发计算机“科创”系列报告 当虹科技：智能视频软件服务商，拓展视频云服务能力 [Table_Author]分析师： 刘雪峰 分析师： 王奇珏 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE.no: BNX004 SAC 执证号：S0260517080008 SFC CE.no: BNU581 021-60750605 021-60750604 gfliuxuefeng@gf.com.cn wangqijue@gf.com.cn [Table_Summary]核心观点： 近期，科创板陆续接受企业申报，“科创”系列专题报告，将集中对申报企业所在的行业和企业竞争力进行分析。计算机行业中，云计算、人工智能、智能汽车等领域将是科创板重要方向，本次分析的是智能视频软件提供商 – 当虹科技。 智能视频软件行业受益于新媒体发展，行业竞争者中多，软件算法能力成为主要比拼关建2014 年始，互联网视频的多元化发展、渠道互动、内容 IP 崛起、视频直播等的发展对智能视频软件、视频云的需求提出更多需求。 当前智能视频软件行业主要参与者包括当虹科技、佳创视讯、捷成股份等。从产品的功能而言，主要包括支持高质量的后期制作、支持直播与高质量延时直播。公司间毛利率差异主要由业务属性和产品类型差异所致。 视频云行业当前的参与者包括传统云服务厂商，如阿里云、腾讯云等；CDN服务提供商；以及部分智能视频软件提供商（如当虹科技）。从当前的市场份额来看，云服务提供商仍然占有较高的市场份额，其可为客户提供一站式的解决方案，包括公有云存储、CDN加速等，其服务的综合能力更强。而智能软件解决方案的公司优势在于提供的产品功能更具个性化。 当虹科技，专注智能视频技术研究，面向传媒文化和公共安全行业视频应用需求，拓展视频云技术服务能力当虹科技成立于 2010 年，专注于智能视频技术的算法研究，面向传媒文化和公共安全等行业，提供智能视频解决方案和视频云服务。当前公司主要产品划分为：视频直播产品、内容生产产品、互动运营产品、公共安全产品、以及以当虹云平台为主的技术服务。视频直播产品收入增速较快由 2017 年的 5619 万元收入增至 2018 年的 9395万元。2018 年来自前五大客户的收入合计占比达到 22.8%，近三年来，对于单一客户的依赖度逐步下降（2016 年来自前五大客户的收入占比为 48.38%）。 募集资金拟投向下一代编转码系统升级建设项目等，提升技术实力公司本次拟发行数量不低于 2000 万股，不超过 2300 万股；占发行后总股本的比例不低于 25%，且不超过27.71%。发行股份募集资金拟投向下一代编转码系统升级建设项目、智能安防系列产品升级建设项目、前沿视频技术研发中心建设项目 风险提示技术创新风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险。[Table_Report]相关研究： 广发计算机“科创”系列报告:鸿泉物联：专注于商用车车联网解决方案 2019-03-30 泛微网络（603039.SH）:业绩快速增长，持续深化营销服务体系建设 2019-03-29 浪潮信息（000977.SZ）:营收强劲毛利率微升，研发加强北美再布局 2019-03-29 20196256/36139/20190407 09:38 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/4/4 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 中科创达 300496 买入 CNY 38.01 39.9 0.40 0.57 95.03 66.68 74.56 56.49 11.5 14.0 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 20196256/36139/20190407 09:38 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 28 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 目录索引 一、投资要点 ....................................................... 5 二、视频云解决方案，受益于新媒体行业快速发展 ....................................................... 6 1、智能视频软件，服务传统媒体、新媒体等行业应用需求 ...................................... 6 2、智能视频软件行业参与者较多，客户差异与软件业务占比拉开差异 .................... 8 3、云+视频编解码技术，视频云更高成长性 ............................................................ 10 三、当虹科技：以视频软件为主，拓展视频云服务能力 .................................................. 14 1、公司简介： .......................................................................................................... 14 2、产品以软件为主，视频直播产品较快增长 .......................................................... 14 3、募集资金用途 ...................................................................................................... 22 四、可比公司估值表 ..................................................... 25 20196256/36139/20190407 09:38 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 28 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 图表索引 图 1：有线电视用户数量（单位：万户） .............................................................. 6 图 2：IPTV 用户增