互联网视频行业2019年4月跟踪报告：2019Q1复盘，两超两强格局初现

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2019Q1 复盘——两超两强格局初现 互联网视频行业 2019 年 4 月跟踪报告｜2019.4.9 中信证券研究部 核心观点 唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 肖俨衍 传媒分析师 S1010517070001 我们维持互联网视频行业“强于大市”评级。考虑媒体品牌效应、资源聚集效应等因素，预计未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强话语权。 ▍板块表现：3 月整体涨多跌少。2019 年 3 月我们统计互联网视频 24 家相关上市公司涨多跌少，涨幅前三名为捷成股份、华录百纳、奥飞娱乐。 ▍行业政策&新闻：规范指引，主抓痛点，积极应对影视寒冬。3 月 25 日证监会发布《首发业务若干问题解答》，为影视公司 IPO 提供了权威的规范指引。。上市公司公告方面，新文化和北京文化发布 2018 年年度报告，营业收入均有所下降。 ▍行业数据：综艺、剧集播放量和点击量环比回升。2019 年 3 月全平台剧集有效播放量为 469 亿，综艺有效播放量为 40 亿，剧集和综艺播放量均环比回升。平台对比来看，腾讯、爱奇艺剧集领域具有显著优势，综艺角度，爱奇艺、腾讯仍然位于第一阵营，优酷、芒果 TV 势均力敌。2019 年 3 月爱奇艺上新 22 部剧集位列第一，腾讯、优酷分别为 18 部、16 部。从 2019 年 3 月单月作品排名来看，《都挺好》、《倚天屠龙记》、《逆流而上的你》排名前三；综艺方面，《王牌对王牌第四季》、《妻子的浪漫旅行第二季》、《歌手 2019》排名前三。 ▍本月聚焦：2019Q1 复盘——两超两强格局初现。基于云合数据，2019Q1 爱奇艺有效播放量剧集、综艺均超过腾讯视频，分别比后者高出 10.0%和 32.4%，考虑到腾讯流量分发能力显著强于爱奇艺，我们认为播放量反差核心来自于内容差异。此外，芒果 TV 综艺表现强势，2019Q1《妻子 2》、《我家那闺女》、《快乐大本营 2019》、《声临其境第二季》四款综艺进入有效播放量前 10，综艺播放量接近优酷。整体来看，目前行业“两超两强”的格局正在变得逐步清晰。 ▍风险因素：用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。 ▍投资策略：我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频行业已经不再是资本竞赛，而是在对内容的感知、对用户的理解这些方面的竞争。预计财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台的成本结构，2019年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权，重点推荐龙头平台型公司爱奇艺（IQ）以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 爱奇艺 23.38 -1.60 -1.54 -1.26 - - - 买入 芒果超媒 44.38 0.90 1.20 1.45 49 37 31 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 4 月 9 日收盘价注：爱奇艺股价为上市当地货币单位，EPS 均为人民币 传媒互联网视频行业 评级 强于大市（维持） 20253391/36139/20190410 09:31 互联网视频行业 2019 年 4 月跟踪报告｜2019.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 板块表现：3 月整体板块涨多跌少 .................................................................................... 1 行业政策&新闻：规范指引，主抓痛点，积极应对影视寒冬 ............................................ 1 上市公司重点公告 ............................................................................................................. 2 行业数据：综艺、剧集播放量和点击量环比回升 .............................................................. 3 本月聚焦：2019Q1 复盘——两超两强格局初现 .............................................................. 7 风险因素 ........................................................................................................................... 8 行业策略 ........................................................................................................................... 8 维持互联网视频行业“强于大市”评级 ................................................................................. 8 重点推荐有能力打造内容品牌的平台型公司 ..................................................................... 8 20253391/36139/20190410 09:31 互联网视频行业 2019 年 4 月跟踪报告｜2019.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：2017 年 7 月至 2019 年 3 月全平台前台点击量 ...................................................... 4 图 2：2017 年 7 月至 2019 年 3 月全平台有效播放量 ...................................................... 4 图 3：2019 年 1-3 月各平台剧集和综艺有效播放量 ......................................................... 4 图 4：2019 年 3 月各平台剧集和综艺上新内容数量 ......................................................... 5 表格目录 表 1：2019 年 3 月互联网视频板块相关个股涨跌幅 ......................................................... 1 表 2：2019 年剧集