纺织服装行业4月投资策略：基本面有望筑底，优选板块细分龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo]纺织服装行业 4 月投资策略 中性 2019 年 04 月 12 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 基本面有望筑底，优选板块细分龙头 投资策略：基本面有望筑底 优选板块细分龙头纺服板块 Q1 整体受 1-2 月高基数影响，基本面看点相对有限，但进入 3 月，部分品牌龙头呈现较为明显的复苏态势。一方面，市场对于行业基本面 Q1 承压已有所预期，随着促销费政策及减税等政策的落地，以及今年五一长假对销费刺激影响，预计 Q2 行业基本面在前期基数原因消除后，有望实现加速复苏，另一方面，行业内公司分化较为明显，一季报龙头公司仍有高于行业平均水平的表现。 对此我们建议关注：1）基本面在一季度或三月有较为明显积极变化的中高端品牌龙头：重点关注歌力思、比音勒芬、地素时尚等；2）龙头估值修复或板块补涨下，股价前期调整相对充分，业务稳定但动态估值处于历史区间相对底部的大众服饰白马：重点关注森马服饰，海澜之家以及太平鸟等。3）在市场情绪仍积极向好的背景下，继续提示成长弹性标的：重点推荐珀莱雅、南极电商，开润股份等。业务所处赛道优质，主攻大众消费领域符合当前消费特征，渠道模式以目前仍最具活力的电商为主，内生外延高增长下短期不受业绩基数波动影响。 Q1 业绩前瞻：基数原因板块增速有所承压，品牌龙头表现稳健整体来看，由于 1-2 月行业整体基本面在春节前置以及暖冬等因素影响下继续走弱，同时去年同期业绩基数相对较高，因此 19 年 Q1 板块业绩增速预计有所承压，但行业中企业分化依旧明显，在所属细分赛道具备较为明显的竞争优势的龙头企业仍有稳定增长。同时部分品牌龙头 3 月增速显著回暖，进入二季度后在前期基数因素减小后，整体基本面有望逐步走高。 地产数据销售数据回暖，家纺龙头有望逐步迎来边际改善今年以来房地产销售数据表现亮眼，其中一二线市场回暖趋势明显。家纺消费数据后置一年或一年半的销售数据均与地产相关性较高。这主要由于目前我国家纺需求中占据相当一部分比例的乔迁和婚庆需求与房地产销售情况紧密相关。因此，地产销售数据回暖在未来有望对家纺上市公司业绩增长带来边际改善影响，重点关注主要布局在一二线市场的富安娜，同时关注水星家纺及罗莱生活。 行情综述：3 月板块整体上涨 8.27%，跑赢大盘 8.39 个点3 月 SW 纺服指数上涨 15.40%，板块整体跑赢大盘 3.31 个点，其中纺织制造上涨 9.44%，服装家纺上涨 7.71%。从全年行情变化情况来看，截止 3 月 29 日，SW 纺织服装指数整体上涨 24.66%，跑赢指数 3.71 个点，其中纺织制造上涨24.95%，服装家纺 20.94%，分别跑赢 6.49、2.48 个点。 风险提示：消费预期不明朗，行业整体持续下滑重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603605 珀莱雅 买入 67.00 13,491 1.99 2.68 33.7 25.0 603808 歌力思 买入 18.49 6,231 1.19 1.65 15.5 11.2 002563 森马服饰 买入 11.64 31,426 0.71 0.84 16.4 13.9 002127 南极电商 增持 11.15 27,372 0.60 0.84 18.6 13.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装行业 3 月投资策略：从成长弹性及估值修复角度优选个股》 ——2019-03-11 《纺织服装行业 2 月投资策略：重点公司年报预计稳健，精选高性价比赛道龙头》 ——2019-02-12 《化妆品行业系列专题：夹缝中之蝶变，探寻本土美妆品牌突围之路》 ——2019-01-22 《纺织服装行业 1 月投资策略：短期布局业绩确定性，十年复盘把握长期机遇》 ——2019-01-17 《纺织服装及日化 2019 年投资策略：秉轴持钧，厚积薄发》 ——2018-12-21 证券分析师：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：冯思捷 电话： 15219481534 E-MAIL： fengsijie@guosen.com 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1A/18J/18A/18O/18D/18F/19上证综指纺织服装及日化20294025/36139/20190412 11:00 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资策略：基本面有望筑底，优选板块细分龙头 纺服板块 Q1 整体受 1-2 月高基数影响，基本面看点相对有限，1-2 月社会消费品零售总额中服装品类销售额累计增长 1.0%，表现低迷。但进入 3 月，据我们跟踪了解，部分品牌龙头呈现较为明显的复苏态势。一方面，市场对于行业基本面 Q1 承压已有所预期，随着促销费政策及减税等政策的落地，以及今年五一长假对销费刺激影响，预计 Q2 行业基本面在前期基数原因消除后，有望实现加速复苏，另一方面，行业内公司分化较为明显，且细分行业间景气度也呈现结构性变化，一季报龙头公司仍有高于行业平均水平的表现。 对此我们建议，首先从基本面复苏下龙头公司估值修复的角度重点推荐：1）基本面在一季度或三月有较为明显积极变化的中高端品牌龙头：重点关注歌力思、比音勒芬、地素时尚等；2）龙头估值修复或板块补涨下，股价前期调整相对充分，业务稳定但动态估值处于历史区间相对底部的大众服饰白马：重点关注森马服饰，海澜之家以及太平鸟等。 其次，在市场情绪仍积极向好的背景下，继续提示成长弹性标的：重点推荐珀莱雅、南极电商，开润股份等。短期无论从过往估值空间，还是业绩高增长确定性均具一定看点。公司业务所处赛道优质，主攻大众消费领域符合当前消费特征，渠道模式以目前仍最具活力的电商为主，内生外延高增长下短期不受业绩基数波动影响。 综合上述分析我们四月组合重点推荐歌力思、珀莱雅及森马服饰等 表 1：国信纺服月度组合收益情况 年月 月度组合 月度收益率 沪深 300 收益率 纺服板块收益率 19 年 3 月 珀莱雅 37.09% -0.12% 8.27% 南极电商 8.02% 歌力思 0.46% 19 年 2 月 珀莱雅 15.53% 14.61% 15.93% 南极电商 14.72% 歌力思 14.98% 19 年 1 月 珀莱雅 -0.16% 5.82%