纺织服装行业周报：三季报收官，服装分化、纺织制造环比改善

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2023 年 11 月 04 日 三季报收官，服装分化、纺织制造环比改善 看好 ——纺织服装行业周报 20231104 相关研究 "男装三季度业绩领跑，看好 Q4 全板块提速-纺织服装行业周报 20231029" 2023 年 10 月 29 日 "安踏重磅发布新三年规划，重申运动板 块 首 推 - 纺 织 服 装 行 业 周 报 20231021" 2023 年 10 月 21 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。10 月 30 日-11 月 3 日，SW 纺织服饰指数下跌1.2%，跑输 SW 全 A 指数 2.0pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 1.8%，跑输 SW 全 A指数 2.6pct；SW 纺织制造指数上涨 0.8%，跑赢 SW 全 A 指数 0.02pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：9 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1139 亿元，同比增长 9.9%，1-9 月累计额达 9935 亿元，同比增长 10.6%。2）出口：9 月国内纺织业出口额达 262 亿美元，同比下滑 6.6%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比下滑3.6%至 116 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑 8.9%至 146 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，11 月 3 日，国家棉花价格 B 指数/郑棉主力合约 2401 报于16961/15860 元/吨，较 10 月 27 日分别下跌 1.6%/1.6%；国际棉花价格 M 指数/ICE2号棉花主力合约 2312 报于 92/80 美分/磅，较 10 月 27 日分别下跌 4.1%/5.7%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：三季报收官，板块分化，男装表现最佳。23Q3，中高端男装比音勒芬/报喜鸟营收同比增长 22%/15%，归母净利润同比增长 23%/23%，大众男装品牌海澜之家毛利率提升及转让小品牌贡献收益，带动利润端超预期。运动板块整体符合预期，23Q3 安踏/FILA/李宁零售流水同比增长高单位数/10%-20%低段/中单位数，特步主品牌/361 度（线下）主品牌增长高双位数/15%，展示出需求韧性。女装、童装板块仍在恢复中，家纺板块表现分化，水星收入增速较高。Q4 开局良好，看好后续在旺季催化及低基数下服装品牌加速复苏。K 型分化下推荐高端及高性价比品牌：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚；运动板块首推安踏体育，其次推荐 361 度、特步国际，建议关注波司登。 ⚫ 2）纺织：10 月越南纺织业出口仍有压力，订单恢复阶段存在短期波动性，但下游去库临近尾声、订单有望逐步回补。据越南统计局数据，越南 10 月纺织品/鞋类出口额同比下滑 3.6%/下滑 28.9%，降幅较 9 月分别扩大 8.8pct/12.3pct。制衣公司聚阳实业发布10 月营收数据，同比增长 1.9%，8 月以来同比维持正增长。当前下游品牌客户去库存已临近尾声，制造板块业绩拐点信号步步显现，展望全年纺织制造板块预计逐季环比改善、前低后高。看好运动制造链的恢复弹性及具备景气度的个股，根据生产传导链，上游推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游推荐：申洲国际、华利集团。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 海澜之家（600398）2023 年三季报点评：高性价比优质国民服饰，23Q3 单季营收净利双增。23Q3 营收/归母净利润同比增长 5.1%/63.1%，线下直营强势增长，线上电商毛利率增加。预计 23-25 年归母净利润为 29.6/32.7/36.6 亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 歌力思（603808）2023 年三季度业绩点评：品牌延续复苏态势，收入再创历史新高。23Q3 营收/归母净利润同比增长 20.6%/下降 14.4%，收入表现超预期，毛利率改善明显。预计 23-25 年归母净利润为 2.3/3.6/4.2 亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：内需回暖持续进行，23Q4 有望开启加速增长，外需正于底部企稳回升，订单拐点逐渐显现，梳理以下方向：1）社交商务需求复苏下看好男装板块，K 型分化下中高端韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。2）具备中长期景气度和优质竞争格局的户外运动赛道，推荐：安踏体育、361 度、特步国际、波司登。3）纺织制造：板块基本面逐步改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、华利集团、申洲国际、伟星股份、百隆东方。 ⚫ 风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共39页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。10 月 30 日-11 月 3 日，SW 纺织服饰指数下跌1.2%，跑输 SW 全 A 指数 2.0pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 1.8%，跑输 SW 全 A 指数 2.6pct；SW 纺织制造指数上涨 0.8%， 跑赢 SW 全 A 指数 0.02pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业下游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：台华新材（10.09%），扬州金泉（9.95%），龙头股份（8.91%），*ST 雪发（8.68%），华孚时尚（8.26%）。跌幅前五的个股：歌力思（-12.25%），地素时尚（-8.22%），爱慕股份（-6.95%），太平鸟（-6.68%），朗姿股份（-6.60%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -1.2%-4%-2%0%2%4%6%传媒电子食品饮料农林牧渔医药生物美容护理计算机轻工制造机械设备申万A指数综合社会服务基础化工国防军工公用事业环保商贸零售汽车非银金融交通运输石油石化煤炭通信有色金属电力设备建筑装饰银行纺织服饰家用电器钢铁房地产建筑材料-15%-10%-5%0%5%10%15%台华新材*ST雪发中胤时尚联发股份森马服饰探路者华生科技欣龙控股安奈儿天创时尚如意集团新澳股份华升股份华茂股份浙江自然浔兴股份美邦服饰万事利盛泰集团乔治白江苏阳光航民股份浪莎股份牧高笛红蜻蜓欣贺股份梦洁股份棒杰股份康隆达开润股份日播时尚朗姿股份地素时尚 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共39页