科技行业联发科／高通3Q启示：手机市场需求复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 联发科/高通 3Q 启示：手机市场需求复苏 华泰研究 半导体 增持 (维持) 电子 增持 (维持) 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 11 月 03 日│中国内地 动态点评 华泰观点：手机市场需求开始复苏，关注产业链相关投资机会 10/27 和 11/2 联发科和高通分别发布 3Q23 业绩，我们从中观察到：1）3Q23手机市场需求复苏迹象显现，联发科手机业务收入环比增幅达 19%，高通手机业务收入超公司前期指引，同时两家手机芯片厂商预计 4Q23 手机业务收入增速将进一步加快；2）24 年全球手机市场出货量增速转正成共识，其中 5G 手机出货量有望实现两位数增长；3）两家巨头陆续推出新一代手机SoC 产品加速生成式 AI 在终端的落地，“CPU+GPU+NPU”或成主流架构。我们认为，当前手机产业链终端及渠道库存均处于较低水位，市场需求复苏将带动手机终端厂商加快拉货。手机产业链相关标的包括韦尔股份、卓胜微、唯捷创芯、慧智微、汇顶科技等。 观察#1：联发科/高通 3Q 手机业务收入实现环增，预计 4Q 增速进一步加快 3Q23 联发科手机业务实现收入 539 亿新台币（YoY：-31.0%；QoQ：+19%），环比大幅提升主要受益于：1）渠道库存改善；2）4G/5G 新机密集上市。公司库存水位连续五个季度持续下降，截止 9/30，公司存货周转天数已回落至 90 天，处于健康水位。高通 3Q23 手机业务收入为 55 亿美元（YoY：-17%，QoQ：+4%），优于公司此前环比持平预期，主要受益于安卓手机的需求复苏。展望 4Q23，联发科及高通均保持较为乐观态度。其中，联发科预计在新一代天玑 9300 旗舰芯片的拉动下，公司 4Q23 手机业务收入环比增速将进一步加快。高通预期 4Q23 手机业务收入实现双位数环比增长，公司未有向华为再出货 4G SoC 预期，但 4Q 在中国手机 OEM 厂商营收环比仍有望提升 35%。 观察#2：24 年全球 5G 手机销量有望实现两位数增长 根据 IDC 数据，第三季度全球智能手机出货量为 3.03 亿部，环比增长14.13%，同比降幅收窄至-0.1%。高通认为，3Q23 安卓手机市场开始显现早期需求复苏迹象，预计 2023 年全球手机出货量同比下滑中至高个位数，优于此前高个位数下滑预期，同时，公司看好 2024 年全球 5G 手机出货量实现高个位数至低两位数的同比增长。联发科预计 2024 年全球智能手机出货量实现低个位数增长，同样看好 5G 手机加速渗透趋势，预计 2024 年全球 5G 销量有望实现双位数增长。 观察#3：新一代 SoC 陆续发布，加速生成式 AI 落地手机终端 10/25，高通发布首款以生成式 AI 为核心旗舰手机芯片骁龙 8 Gen3，得益强大 CPU、GPU 和 NPU 支持，可在终端侧运行 100 亿参数模型，面向 70亿参数大语言模型每秒生成 20 个 token，支持手机终端实现扩展图片画幅、视频物体智能消除等功能。11/6，联发科将推出新一代 SoC 旗舰产品天玑9300，同样采用“CPU+GPU+APU”架构，可支持手机终端运行 70 亿参数大语言模型。我们认为“CPU+GPU+NPU”或将成为支持生成式 AI 落地手机/PC 等终端主流芯片架构，其中 GPU 负责高并发、高吞吐需求 AI 工作；CPU 响应速度快，应用于轻量级、低延迟需求推理工作，而 NPU 作为低功耗 AI 引擎，则更适合类如视频会议中图像超分、语音降噪等持续性 AI 负载。 风险提示：半导体下游复苏不及预期，AI 技术发展不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (9)(1)81725Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)半导体电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 高通 4QFY23 业绩回顾及一致预期 注：高通 4QFY23 时间维度等于 3Q23（6 月-9 月） 资料来源：彭博，华泰研究 图表2： 高通整体营业收入及同比增速 图表3： 高通综合毛利率及净利率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 （美元百万）1QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY231QFY24E2QFY24EAAAAAAAAConDiffConCon销售收入10705111641093611396946392758451863185141.4%92819106同比30.0%40.7%35.7%22.1%-11.6%-16.9%-22.7%-24.3%-25.3%-1.9%-1.8%每股收益2.982.573.292.541.981.521.601.321.53-14.0%1.851.83同比40.2%68.1%85.8%3.7%-33.6%-41.0%-51.4%-47.9%-39.5%-6.4%20.6%成本43034648481648684044415337923880毛利6402651661206528541951224659475147530.0%51385034SG&A费用608624655683623614618628研发费用19302034205221792251221022222135EBIT38643858447236662465209018231411同比53.0%78.1%103.7%26.3%-36.2%-45.8%-59.2%-61.5%税前利润38653423423934702371189517571420所得税4664895095479819322-209少数股东损益00000000归母净利润339929343730287322351704180314891738-14.3%20882017同比38.5%66.5%84.0%2.7%-34.2%-41.9%-51.7%-48.2%-39.5%-6.6%18.4%比率毛利率59.8%58.4%56.0%57.3%57.3%55.2%55.1%55.0