国防军工行业动态报告：南北船合并预期升温，军工资产证券化有望加速-东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业动态报告 南北船合并预期升温，军工资产证券化有望加速 报告摘要： [Table_Summary]1、本周市场回顾：1）板块指数：本周申万国防军工指数上涨 1.65%，同期沪深 300 指数上涨 1.01%，国防军工行业跑赢大盘 0.64pct，在 28个一级行业中排名第 5；2）板块估值：申万军工板块 PE(TTM)为 66.41倍，各子板块中航天装备板块估值为 65.77 倍，航空装备板块为 57.20倍，地面兵装板块为 66.32 倍，船舶制造为 94.21 倍。3）个股表现：本周中国应急、中国重工、四创电子、星网宇达、洪都航空位列板块前五，其中中国应急上涨 40.69%；成飞集成、瑞特股份、天奥电子、中船防务、新兴装备位列跌幅前五，其中成飞集成本周下跌 15.99%。 2、中船集团下属上市公司资本运作密集，南北船合并预期升温 国资委主任肖亚庆在两会上表示，今年将‚积极稳妥推进装备制造、船舶、化工等领域战略重组‛，南北船合并再度成为市场关注热点。3月 28 晚中国船舶和中船防务发布公告，对原重大资产重组项目进行调整，以资产臵换的方式对各自产业结构进行调整。本月初中船科技公告称将发行股份及支付现金购买海鹰企业和杭州中诚股权。本轮资产重组完成后，中国船舶、中船防务和中船科技将分别作为中船集团船舶总装、船舶动力和高科技资产的上市平台，与中船重工旗下上市平台形成对应关系，有望为南北船合并进一步创造条件。重点关注船舶行业相关上市公司：中国船舶、中船防务、中国重工和中国海防。 3、国企改革进入关键时点，军工资产证券化有望加速 十八届三中全会提出到 2020 年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果的要求。作为关系国家安全的战略性领域，军工行业是本轮国企改革的重点，但前期改革进度慢于充分竞争的商业类国企。随着体制、政策和机制等方面改革工作的深入推进，预计今明两年军工领域改革的深度和广度将有所加大，混合所有制改革、科研院所转制等改革工作将进一步提速，有望打开核心军工资产证券化的大门，提升军工板块上市公司的质量和投资价值。 投资建议：重点关注军工资产证券化投资机会 军工领域资产证券化有望加速，板块资产质量和投资价值将显著提升。重点推荐资本运作地位明确和体外优质资产注入确定性较高的国睿科技、四创电子、中航机电、中航电子、航天电子。 风险提示：国企改革进度不及预期；军工资产证券化推进不及预期。 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 国睿科技 18.19 0.35 0.20 0.44 52 90 41 买入 四创电子 52.49 1.62 1.82 2.27 32 29 23 买入 中航机电 8.02 0.23 0.27 0.34 35 29 23 买入 中航电子 16.62 0.27 0.34 0.42 61 49 40 买入 航天电子 7.19 0.20 0.22 0.26 37 32 27 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -33%-26%-19%-12%-5%2018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/3国防军工沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M3M 12M 绝对收益 10.79% 38.11% 0.89% 相对收益 5.26% 9.48% 1.45% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 58 总市值（亿） 8643 流通市值（亿） 6154 市盈率（倍） 53.04 市净率（倍） 2.45 成分股总营收（亿） 3279 成分股总净利润（亿） 116 成分股资产负债率（%） 53.85 [Table_Report]相关报告 《国防军工行业动态：资本市场政策支持力度将加大，关注军工资产证券化》 2019-03-24 《国防军工行业周报：行业业绩持续向好，重点关注龙头白马》 2019-03-24 《国防军工行业周报：市场情绪趋于理性，重点配臵龙头白马》 2019-03-18 《国防军工行业周报：全球军费进入扩张周期，军工景气度将持续上行》 2019-03-10 [Table_Author]证券分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0550518080002 010-63210892 chendr@nesc.cn 联 系 人：刘中玉 执业证书编号：S0550118120003 010-58034605 liuzy@nesc.cn 国防军工 发布时间：2019-03-31 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 16 [Table_PageTop] 行业动态报告 1. 本周市场回顾 1.1. 板块指数 本周申万国防军工指数上涨 1.65%，上证综指下降 0.43%，创业板指下降 0.02%，沪深 300 指数上涨 1.01%，国防军工板块涨幅在 28 个申万一级行业中排名第 5 位。本周 5 个交易日中，国防军工板块有 2 个交易日上涨，其中本周一（3 月 25 日）军工板块单日涨幅达本周最高水平，为 5.07%。本周五（3 月 29 日）军工板块单日涨幅为 4.30%。 图 1：本周板块涨跌幅（%） 数据来源：东北证券，Wind 图 2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 16 [Table_PageTop] 行业动态报告 数据来源：东北证券，Wind 图 3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 数据来源：东北证券，Wind 本周军工板块股票交易活跃，本周一（3 月 25 日）板块的总成交量达到本月内最高水平，约为 27.01 亿股。本周一（3 月 25 日）军工板块的总成交金额达到本月内最高水平，约为 32.18 亿元。 1.2. 板块估值 截止至周五收盘，申万军工板块 PE(TTM)为 66.41 倍，与 2014 年 8 月估值水平相当，居于历史中低位位臵，各子板块中航天装备板块估值为 65.77 倍，航空装备板块为57.20 倍，地面兵装板块为 66.32 倍，船舶制造为 94.21 倍。 图 4： PE-TTM（整体法、剔除负值） 数