新能源汽车行业深度报告：科创板之“跃”，新能源汽车产业

新能源汽车行业深度报告 科创板之“跃”——新能源汽车产业 行业深度报告 行业报告 新能源汽车 2019 年 03 月 26 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 张龑 投资咨询资格编号 S1060518090002 021-38643759 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 研究助理 王霖 一般从业资格编号 S1060118120012 WANGLIN272@PINGAN.COM.CN 科创板有望孵化新一批电动车独角兽企业。 新能源汽车行业处于技术快速变革期，每一条新的赛道都意味着新的可能。造车新势力有望借助融资加速推进产品推出，硅碳负极材料、高镍正极材料、碳化硅功率单元等多项新技术仍处于产业化初期，行业格局未定，参与者大有可为。特斯拉在纳斯达克的成长历史为中国科创板提供了培养新能源汽车行业独角兽的范本。科创板是创新型企业的机遇。在可以预见的 3-5 年内，动力电池封装技术路线分化，新材料体系持续涌现，驱控系统新技术战略导入；创新性企业需要面对持续高额研发投入、研发成果产业化需要大额资本支出、新产品成本控制需要迈过规模化门槛等种种资金需求。科创板为创新企业提供了一条全新的融资通道，帮助企业实现打破资金瓶颈，有助于投资者发现企业的内在价值。投资建议：科创板更加包容的上市制度和更快的上市时间使得具有潜力的企业在发展的早期，即使暂时未能盈利，但是有一定规模的营收时，便可通过科创板上市进行直接融资，获得助力企业加速成长的资金。这将加速产业投资孵化产业链内相关企业的速度。整车和零部件企业受下游景气度+库存影响周期特征明显，在整车周期低点时整车企业体内零部件企业往往无法进行合理融资。科创板有望助力相关企业在景气度低点也能实现相关融资，帮助企业改善现金流、缓解资本开支压力。建议关注已设立产业投资基金的上市公司，其现存投资项目有望获得独立上市机会；建议关注体内业务板块较多的上市公司，其非核心业务剥离独立上市将带来股权投资价值的重估。推荐关注新宙邦（天奈科技、张家港瀚康）、宁德时代（湖南邦普）、杉杉股份（杉杉能源、上海杉杉）、长城汽车（蜂巢易创、曼德）。 风险提示：1）政策风险，科创板仍处于推行初期；新能源汽车国家补贴尚未落地；2）技术路线风险，若固态电池、氢燃料电池等技术路线产业化超出预期，将影响现有市场格局和行业参与者前期投资回收；3）海外竞争对手风险，若 LG/SDI 等海外动力电池企业进入中国市场速度超出预期，将影响国内市场格局，或引发新一轮价格竞争。股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-03-25 2018E 2019E 2020E 2021E 2018E 2019E 2020E 2021E 宁德时代 300750 89.00 1.63 2.17 2.45 / 54.6 41.0 36.3 / 强烈推荐 杉杉股份 600884 15.76 1.06 0.87 1.12 / 14.9 18.1 14.1 / 强烈推荐 新宙邦* 300037 28.30 0.84 1.02 1.19 1.40 33.7 27.7 23.8 20.2 推荐 长城汽车* 601633 7.77 0.57 0.69 0.99 1.20 13.6 11.3 7.8 6.5 推荐 *备注：新宙邦、长城汽车已发布 18 年年度报告，18 年 EPS 为实际值；宁德时代、杉杉股份 18 年 EPS 为预测值 证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 新能源汽车·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 29 正文目录 一、 科创板有望孵化新一批电动车独角兽企业 ........................................................... 5 1.1 新能源汽车产业技术业态创新正劲 .............................................................................. 5 1.2 新赛道、新挑战、新可能 ............................................................................................. 7 1.3 特斯拉的“美国科创板”之路 ...................................................................................... 16 二、 科创板对于创新型企业的机遇之期 .................................................................... 18 2.1 科创板制度创新对新能源汽车企业的影响 ................................................................. 18 2.2 科创板落地对新能源汽车产业格局的影响 ................................................................. 21 三、 投资建议 ............................................................................................................ 27 四、 风险提示 ............................................................................................................ 28 新能源汽车·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 29 图表目录 图表 1 新能源汽车仍处于从 0 到 1 阶段，新技术赛道层出不穷 ......................................... 5 图表 2 新一代电池技术正处孵化期 ..................................................................................... 5 图表 3 Model 3 成为北美地区 18 年入门豪华轿车销量冠军 ............................................... 6 图表 4 造车新势