新能源汽车行业产业链2019系列报告（二）：19年看好二线电池厂和磷酸铁锂

HeaderTable_User 1080074113 1197171704 2178926654 1376039218 1726556524 HeaderTable_Industry 20181207 看好 investRatingChange.same 173820181207 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点 ⚫ 2019 年新能源汽车结构升级明显。1-2 月新能源汽车销量累计达到 14.87 万辆，继续保持高增长。新能源乘用车结构升级明显，体现在 1-2 月份 A00 车型份额同比和环比均大幅度降低，而 A 级及以上车型占比快速提升。从 2019年即将上市的部分车型来看，续航里程、科技配置和整车品质均大幅提升。 ⚫ 补贴退坡导致新能源乘用车涨价预计在 0.5-2 万元之间，车企加速推出改款或新车型，重新定义新车价格。补贴退坡将致使不同车型价格有所上调，经测算，若要保障盈利水平，A00 车涨价 0.5-2.25 万元；A0 车涨价 1.2-1.9 万元；A 级车涨价 0.5-2 万元；B&C 级车涨价 2 万元，插电混动车涨价 1 万元。低端车型在退补后价格竞争力下降，A 级及以上车型将迎来份额提升机会。据观测，北汽新能源 EX360 统一上调 5000 元；比亚迪 2019 款元 EV360 涨价 1 万元；帝豪 Gse 北京版，续航提升至 400 公里，价格不变。加上年前的新特汽车，除了小鹏汽车外，其他车型均符合我们此前判断。车企加快新车推出速度，通过提升续航、科技配置拉升新车溢价，从而缓解退坡压力。 ⚫ 磷酸铁锂电池复苏箭在弦上，持续至补贴完全退出。当前铁锂电池系统能量密度可达 140Wh/Kg，成本较三元电池便宜 10%-15%，低端车型通过更换铁锂电池获得 0.3-0.6 万元成本节约，具有一定的吸引力。插电混动车型更具备更换磷酸铁锂电池的理由：1、补贴价格固定，不受电池性能指标影响；2、带电量小，更换铁锂电池增重少，影响低。近期有两款小型车采用了铁锂电池：北汽新能源 EC220 标准版电池更换为磷酸铁锂；江淮 iEV7L 宣布电池采用磷酸铁锂，容量为 35.2KWh。 我们预计部分乘用车电池配套由三元转向铁锂将带动铁锂电池装机增量13.26GWh，2019 年铁锂电池总装机量将达到 37GWh。铁锂的复苏至少持续到补贴完全退出。每一轮退坡都将凸显铁锂电池的价格优势，尤其低端车型对补贴变动的敏感性更高，更换铁锂更为迫切。 ⚫ 2019 年二线电池厂商崛起，车企模组采购模式向电芯采购转变：在降成本压力下，我们认为未来车企将只采购电芯，由自己或第三方做 pack。头部电池企业强势的价格掌控力将迫使车企转向寻求二线电池厂作为电芯供应商，该现象尚未普遍发生，但业内已有迹象，这是一个缓慢变化的过程。从1-2 月动力电池装机数据看，当前二线电池厂正在蚕食落后企业份额，我们将继续跟踪供应关系的变化情况。 投资建议与投资标的 ⚫ 继续推荐磷酸铁锂电池产业链优质企业，建议关注鹏辉能源(300438，未评级)，公司有望打入宇通和广汽供应链，实现装机量突破；光华科技(002741，未评级)，借助主营业务以低成本优势切入磷酸铁锂正极领域，踩准铁锂复苏时机。此外，特斯拉国产将带来巨大的投资机会，格林美(002340，买入) NCA 三元前驱体间接供应特斯拉是大概率事件，建议重点关注。 风险提示 补贴退坡超预期；新能源汽车销售不达预期，特斯拉国产化进度不达预期。 Table_Title 新能源汽车产业链 2019 系列报告（二）：19 年看好二线电池厂和磷酸铁锂 新能源汽车产业链 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 新能源汽车产业链 报告发布日期 2019 年 03 月 25 日 Table_Author 证券分析师 卢日鑫 021-63325888-6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 021-63325888-4034 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 Table_Contacter 联系人 顾高臣 021-63325888-6119 gugaochen@orientsec.com.cn 彭海涛 021-63325888-5098 penghaitao@orientsec.com.cn 陈聪颖 021-63325888-7900 chencongying@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 2018 年新能源乘用车销量总结及 2019 年退补政策变动分析 2019-01-15 《汽车产业投资管理规定》发布，助推新能源汽车健康发展 2018-12-21 中国产业链走向全球，变中求稳看好中游 2018-12-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链深度报告 —— 新能源汽车产业链2019系列报告（二）：19年看好二线电池厂和磷酸铁锂 2 目 录 引言 ................................................................................................................. 4 2019 年新能源汽车保持高增长，结构升级明显 .............................................. 4 1-2 月新能源汽车销量 14.87 万辆，完成全年预期的 8.7% 4 新能源汽车销售结构变化明显，升级趋势加快 5 2019 年电动乘用车涨价幅度 0.5-2 万元之间................................................... 6 电动车价格调整已触发，幅度在预测范围内 6 A00→A→C 级车，涨价负面影响梯度降低 7 车企将加速推出改款或新车，定价规则或重新定义 8 磷酸铁锂电池复苏箭在弦上 .......................................................