新能源汽车行业3月刊：补贴新政靴子落地，磷酸铁锂重获青睐

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 投资策略月报|电气设备 证券研究报告 [Table_Title]新能源汽车 3 月刊 补贴新政靴子落地，磷酸铁锂重获青睐 [Table_Summary]2019 年新版补贴政策落地3 月 8 日中汽协发布 2019 年 2 月份产销数据，新能源汽车产销量分别为 5.92 万辆和 5.29 万辆，同比增长分别为 50.88%和 53.60%。由于春节放假及补贴政策观望等因素，2 月新能源汽车产销数据开始转淡。2019 年3 月 26 日财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，标志着 2019 年新能源汽车补贴政策正式落地，产业链结束观望期，排产重新启动，适应新政下竞争环境。 技术升级稳步推进，磷酸铁锂受到青睐3 月 8 日工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2019 年第 2批)》，共包括 37 户企业的 84 个车型。2019 年第 2 批目录续航 300km 以上纯电动乘用车车型 22 款，占比达到 84.6%，平均续航里程 334.7km，最高续航里程 501km，平均能量密度达到 148Wh/kg，同时 160Wh/kg 以上车型达到 4 款，最高值达 176Wh/kg。续航 300-400km 车型考虑综合性价比优势，江淮汽车、奇瑞汽车、上汽通用五菱等经济型车型已开始采用磷酸铁锂电池系统。非快充类纯电动客车型平均能量密度 141Wh/kg，Ekg 低于0.15Wh/km·kg 占 整 体 数 目 59.09% 。 纯 电 动 专 用 车 平 均 能 量 密 度141Wh/kg，NEDC 工况法平均续航里程 287km，等速法下平均续航 323km，磷酸铁锂电池路线车型份额持续保持 60%以上水平。 中游价格跟踪：需求缓慢恢复，价格压力凸显根据中国化学与物理电源行业协会披露，动力电池：市场已出现明显让利，磷酸铁锂电芯市场报价已到 0.7 元/Wh 以下，三元动力电芯报价 0.9 元/Wh 左右，与磷酸铁锂价格差异开始扩大。正极材料：现 NCM523 动力型三元材料主流价在 15-15.2 万/吨之间，较上月有所回落，现动力型磷酸铁锂材料报价 4.8-5.1 万/吨。隔膜：现主流 14μm 干法基膜报价为 1.1 元/平方米，9μm 基膜 1.4-1.7 元/平。电解液：现电解液产品价格主流在 3.4-4.5万元/吨，高端产品价格 7 万元/吨左右，低端产品报价在 2.3-2.8 万元/吨。负极材料：现低端产品主流报 2.3-3.1 万元/吨，中端产品主流报 4.5-5.8 万元/吨，高端产品主流报 7-9 万元/吨。 投资建议2017 年以来新能源汽车产品续航里程、能量密度均实现明显进步，2019 年新版补贴政策综合平衡技术升级和安全性需要，为健康有序发展保驾护航，建议关注在新版政策下通过技术创新提升市占率的新能源汽车产业链相关企业，如比亚迪、国轩高科、宁德时代、当升科技、星源材质、璞泰来等。 风险提示：产业链降价幅度超预期；全年产销数据低于预期。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-03-28 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE No. BNW178 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 021-6075-0617 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤,纪成炜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 工控&电力设备 3 月报:关注二季度特高压核准，PMI 进一步下行 2019-03-27 新能源汽车:补贴因事而化，创新与时俱进 2019-03-27 广发电新“科创”系列报告:容百科技：引领高镍趋势，进军全球市场 2019-03-26 [Table_Contacts] -37%-29%-21%-13%-5%2%03/1805/1807/1809/1811/1801/1903/19电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 投资策略月报|电气设备 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 评级 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/3/28 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 300750.SZ 宁德时代 CNY 增持 83.20 - 1.70 2.10 48.94 39.62 26.98 20.56 13.20 14.10 603659.SH 璞泰来 CNY 买入 52.82 63.35 1.37 1.81 38.55 29.18 27.10 22.47 20.40 21.30 300073.SZ 当升科技 CNY 买入 27.06 - 0.63 0.93 42.95 29.10 24.91 18.32 8.30 10.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 投资策略月报|电气设备 目录索引 一、2019 年新版补贴政策落地 ........................................................................................... 5 二、技术升级稳步推进，磷酸铁锂受到青睐....................................................................... 6 三、中游价格跟踪：需求缓慢恢复，价格压力凸显 .......................................................... 11 动力电池：三元与磷酸铁锂价差扩大 ....................................................................... 11 正极材料：三元与磷酸铁锂价格均有松动 ................................................................ 11 隔膜：价格压力仍在释放，PVDF 涂覆需求增加 ...............