中国铁路运输行业展望

2019 年 3 月 5 日 中中诚诚信信国国际际 中中国国铁铁路路运运输输行行业业 目录 要点 1 影响评级的主要趋势 2 结论 11 特别评论 联络人 作者 公共融资评级部 赵晓曦 010-66428877-539 xxzhao@ccxi.com.cn 杨晨晖 010-66428877-553 chhyang@ccxi.com.cn 仇 芃 010-66428877-590 pqiu@ccxi.com.cn 其他联络人 任伟红 010-66428877-519 whren@ccxi.com.cn 王 娟 010-66428877-536 jwang@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中国铁路运输行业展望，2019 年 3 月 铁路运输是关系国民经济大动脉的重大民生工程，经济发展为铁路货物运输的增量提供有力支撑，高铁的快速发展进一步凸显其在交通运输中的重要地位。18 个铁路局完成公司制改革，标志着我国铁路改革取得重要成果。 中国铁路运输行业的展望为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未来 12-18 个月基本信用状况的预测。 要点  受国家政策影响，交通运输结构调整，铁路货运五年来首现回暖，客运需求持续增长  高速铁路开通后，铁路在交通运输中的主导作用再次得以体现，时效性成为其致胜关键，竞争力进一步加强  《中长期铁路网规划》等政策陆续出台，体现了国家对铁路行业的高度重视和支持，为铁路行业未来快速发展奠定了良好基础。铁路建设有序推进，投资规模维持高位，路网结构进一步优化  18个铁路局全面完成公司制改革，为我国铁路转型奠定坚实基础，地方政府在铁路建设中地位提升  货运价格市场化改革给铁路企业更多价格的主动权，高铁动车票价也改由铁总自行定价，铁路运输价格的市场化改革有利于增强线路盈利能力  铁总资产规模庞大，运输收入高，但债务负担较重，盈利偏弱；省铁投公司资产规模较大，负债率较高，收入构成多样化，整体盈利水平偏低；城际铁路未来投资压力大，负债水平将持续走高；铁路运输企业在运营效益方面呈现较大差异 中诚信国际行业评论 特别评论-中国铁路运输行业展望，2019 年 1 月 2 影响评级的主要趋势 受国家政策影响，交通运输结构调整，铁路货运五年来首现回暖，客运需求持续增长 铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大民生工程，属于网络型基础设施产业。铁路运输作为主要的大宗货物运输方式受宏观经济走势及政策影响较大。从整体趋势来看，铁路运输行业需求增速与 GDP 增速周期相吻合，因 2008 年“4 万亿经济刺激政策的出台”，拉动我国 GDP 增长率在 2010 年达到 10.30%的高位，同期铁路旅客周转量和货物周转量增速也分别达到 11.20%和 9.60%的历史高位，但由于 2012 年起受国际经济形式恶化导致的外需不足以及房地产调控导致的内需趋缓，GDP 增长率逐年下降，2015 年达到相对低点 6.90%，当年货物周转量增速为-13.70%，为历史最低点。其后，受公路治超及国家要求交运行业调结构等政策影响，铁路货运周转量出现反弹式增长，2017 年周转量与增速基本恢复至 2010 年水平。而 GDP 近年在国家供给侧改革与中美贸易摩擦等多重因素影响下，整体保持平稳。货运周转量与 GDP 增速首次出现交叉点（见图 1）。 政策方面，近年来在深化交通运输供给侧改革、提升运输服务效率以及防治大气污染的大背景下，国务院多次提出“运输结构调整”，2018 年 6 月，国务院常务会议要求“大幅提升铁路货运比例”、“发挥铁路在大宗物资运输、长距离运输中的骨干作用”。9 月印发《推进运输结构调整三年行动计划（2018~2020 年）》（以下简称“计划”），明确指出由中国铁路总公司（以下简称“铁总”）牵头，发改委、交通运输部等多部委参与，推进大宗货物运输“公转铁、公转水”，提升主要物流通道主干线铁路运输能力，加快建设现代综合交通运输体系。计划要求 2019 年底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输，禁止汽运集疏港。到 2020 年，全国铁路货运量比 2017 年增长 30%，全国重点港口集装箱水铁联运量年均增长 10%以上。受宏观经济和政策等方面影响，2017 年全国铁路货运量在连续下跌近 5 年后，取得正增长。 2017 年，全国铁路货运总发送量完成 36.89 亿吨，比 2016 年增加 3.57 亿吨，同比增长 10.7%，其中，国家铁路 29.19 亿吨，同比增长 10.1%。全国铁路货运总周转量完成 26,962.20 亿吨公里，比 2016 年增长 3,169.94 亿吨公里，同比增长 13.3%。其中，国家铁路 24,091.70 亿吨公里，比 2016 年增长 13.2%，集装箱、商品汽车、散货快运发送量比上年分别增长 47.9%、58.0%和 9.3%。2018 年，全国铁路货运发送量同比增长 9.1%至 40.2 亿吨。未来，随着国家对于交通行业污染的治理力度逐渐加大以及国家相关规划的实施，铁路货运行业将迎来新的增长机遇。 客运需求方面，2017 年全国铁路旅客发送量完成 30.84 亿人，比 2016 年增加 2.70 亿人，同比增长 9.6%。其中，国家铁路 30.38 亿人，同比增长 9.6%。全国铁路旅客周转量完成 13,456.92亿人公里，比上年增加 877.63 亿人公里，同比增长 7.0%。其中，国家铁路 13,396.96 亿人公里，同比增长 6.9%。近年来全国铁路客运运力持续增长，预计客运需求将保持较快增长，到 中诚信国际行业评论 特别评论-中国铁路运输行业展望，2019 年 1 月 3 2020 年我国将实现城镇化率 60%的目标，迫切需要铁路部门加快建设沟通全国主要大中城市的高速铁路网、连接区域内城市群的快速城际铁路网和覆盖中小城镇的普速铁路网。 随着高铁网络建设的完善，铁路客运逐步向高铁转移，高铁客运量占客运总量的比例从 2008年的 0.5%攀升到 2017 年的 55%，且未来高铁建设仍将保持较快速度。2017 年全国高铁动车组发送 17.1 亿人，同比增长 18.7%。“十三五”期间，高铁运营里程年均增速为 11.6%，远高于 4.8%的铁路年均整体增速，将进一步分流普客运输量。消费升级推动运输结构的变化，时效性成为高铁