券商行业23Q1-Q3综述：三季度市场震荡业绩增幅收窄，看好四季度市场与板块行情

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 三季度市场震荡业绩增幅收窄，看好四季度市场与板块行情 [Table_Title2] 券商行业 23Q1-Q3 综述 [Table_Summary] ► 市场环境：证券投资市场同比好转，其他下滑 23Q1-Q3 全市场股基日均交易额 10076 亿元，同比-4%；偏股类基金保有规模同比-10%，新发份额同比-36%；两融日均余额同比-10%；权益与债券融资规模同比均有所下降；权益市场好于去年同期，债券市场接近去年同期。23Q1-Q3 上证综指/创业板综涨幅分别+0.7%、-3%，大幅好于去年同期的-16.9%、 -29.2%，中证全债上涨 3.70%，接近去年同期的 3.60%。 ► 23Q1-Q3 营收（经调整）净利润同比+6%，23Q3 营收（经调整）净利润同比-10% 23Q1-Q3 上市券商实现营业收入（经调整，减去其他业务支出，下同）3191.0 亿元，同比+6%，实现归母净利润 1099.7 亿元，同比+6%；ROE 为 6.18%，同比-0.05pct。主动杠杆倍数为3.93，同比持平。 单三季度营收（经调整）895.8 亿元，同比-10%，环比-20%；归母净利润 280.5 亿元，同比-10%，环比-28%。 ► 证券自营、股权投资以及大宗商品业务净收入增长，减值计提同比下降 分项业务来看，得益于权益市场改善，证券自营、股权投资收益同比增长，增幅分别为 73%、18%；得益于期货市场活跃，大宗商品净收入同比+34%；利息净收入同比-22%，与部分券商海外业务利息支出增加有关；资管净收入同比+3%，主要得益于行业加大资产管理业务布局；受市场环境拖累经纪、投行业务净收入均同比下降，降幅分别为 12%、18%。 支出方面，管理费用率同比略增，从去年同期的 55.0%提升至56.6%。减值计提同比-20%。利润率从去年同期的 35.1%提升至35.7%。 ► 大型券商中华泰、广发增速靠前 从各家上市券商来看，23Q1-Q3 归母净利润 50 亿元以上的上市券商共 7 家，其中华泰、广发证券增速前 2，增速分别为+23%、+11%，中信建投增速最低为-12%。华泰证券主要得益于资管业务收入、证券投资收入、股权投资收益增速在头部券商中表现出色；广发证券的经纪、投行、证券投资、股权投资收益表现均较好；中信建投的证券投资收入相对稳健导致公司整体增速低于行业。 ► 盈利预测：中性假设下 23 年归母净利+4% 假设 23 年市场日均股基交易额 10076 亿元，同比-2%；年末两融余额 1.61 万亿元，同比+5%；IPO 规模 3936 亿元，同比-33%；假设证券投资业务收益率 2.10%。我们测算上市券商 23 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040001 联系电话： 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 11 月 02 日 138305 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 年全年利润同比+4%。 ► 投资建议: 看好四季度市场以及券商板块表现 近年来资本市场重要性确定性提升，经济发展新动能新优势的培育需要增资本市场发挥更大作用。10 月 30-31 日的全国金融工作会议强调“活跃资本市场”“加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势”“推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资…培育一流投资银行和投资机构。” 结合 7 月 24 日政治局会议提出的“要活跃资本市场，提振投资者信心”，8 月降低印花税举措，以及 10 月份中央汇金增持四大行以及 ETF 指数的举措，我们认为国家维稳市场、活跃市场的决心不容置疑。而 10 月 24 日中央财政调整预算，突破赤字率，发力基建的举措，将有助于经济预期及风险偏好的回升，为资本市场活跃提供了潜在的经济基础。我们对接下来的资本市场以及券商行情表示乐观。 受益标的包括：华泰证券、中信证券、国联证券；东方财富、指南针。 风险提示 权益市场大幅波动，交易量大幅萎缩，投行及衍生品业务风控不足，资本市场改革低于预期，海外高息环境下发生黑天鹅事件。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 市场状况：证券投资市场同比好转，其他业务同比下降..............................................................................................................5 2. 整体业绩： 23Q1-Q3 上市券商归母净利润同比+6%........................................................................................................................6 3. 分项业务.................................................................................................................................................................................................... 11 3.1 经纪业务：建投、中金、方正与东方降幅低于同业 .................................................................................................................. 11 3.2 投行业务：中信、建投、国君与东方降幅低于行业 .................................................................................................................. 11 3.3 资管业务：中泰、国君由于新增并表基金同比暴增 .................................................................................................................. 12 3.4 证券自营业务：中小券商部分扭亏或高增 ...................