证券行业2023年三季报综述：自营一花独放，静待行业嬗变

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 深度分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券行业 2023 年三季报综述 自营一花独放，静待行业嬗变 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 23Q3 行业整体业绩回暖，行业集中度提升。2023 前三季度 43 家上市券商实现营业收入和归母净利润 3827 亿元、1093 亿元，同比+1.9%和+6.1%，Q1-Q3 单季度实现归母净利润增速分别为+85.7%、-20.2%和-10.1%。43 家上市券商归母净利润 CR3/CR5 分别为 31.7%/43.6%，盈利向头部集中，资产集中度稳定。 ⚫ 各业务线业绩均不同程度下滑，泛自营业务低基数下成为增长驱动。自营投资收益回暖， 金融投资规模增速提升，减值同比回落。前三季度 43 家券商自营收入 1114 亿元，同比+64.6%，Q3 单季度 231 亿元，同比+39.3%。截至 Q3，43 家合计金融投资资产为 59242 亿元，同比+14%，增速上升；合计计提减值损失 29.9 亿元，同比-24%。 ⚫ 场外衍生品业务规模持续扩大，但增速放缓，存出保证金占比总资产提升。截至 2023 年 7 月，场外衍生品初始名义本金规模 23059 亿元，同比+0.1%；43家上市券商累计存出保证金4192.41亿元，同比+8.9%，占比总资产 3.6%，较 2022 年同期提升 0.15pct。 ⚫ 市场交投情绪下行，泛零售业务回落。①前三季度 43 家经纪业务净收入 774.5 亿元，同比-12.5%，Q3 单季度净收入 244.4 亿元，同比-17.4%，佣金率延续下行。2023 年前三季度累计新发基金 6038 亿份，同比-38.7% ，其中股混型占比延续下滑；②Q3 公募基金净值达 27.16万亿元，同比+11.2%。43 家上市券商资管业务收入 344.3 亿元，同比+1.8%。③两融余额上升，年内结构稳健。Q3 两融余额达 15909 亿元，同比+3.4%，融券占比由年初 5.9%降至 5.1%。前三季度 43 家合计实现利息净收入 341.24 亿元，同比-22.0%，Q3 单季度同比-33.5%； ⚫ 逆周期调节下投行业务阶段性大幅下行。IPO 规模大幅下行，债承业务稳健增长。2023 前三季度 43 家上市券商投行业务净收入 353.15 亿元，同比-18.3%，单季度投行业务实现净收入 114.96 亿元，同比-33.0%。投行收入集中度略降，科创板表现拖累资本化业务。 ⚫ 投资建议：展望未来，一是监管环境呵护，金融工作会议再次强调“活跃资本市场”，指出“培育一流投资银行和投资机构”，未来改革有望加速推进；二是内外因素推动市场回暖可期，随后阶段性收缩的投行业务有望复苏、长期趋势的泛财富管理增长确定性增强。三是行业格局上头部化有望迎来新突破。当前估值处于系统性底部，证券板块基金持仓仍处低点，建议积极关注头部如华泰证券、中信证券、中金公司、国泰君安等及低估值的优质区域券商，如东吴证券、财通证券。 ⚫ 风险提示。行业及公司经营风险，如经济下行、监管政策强化、二级市场波动导致业绩不达预期、利率波动风险，交易对手方信用风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-11-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 证券Ⅱ行业:证券行业杠杆提升：海外经验与国内现状 2023-10-20 证券Ⅱ行业:债券型及股票型基金新发数据回暖 2023-10-19 证券Ⅱ行业:多项措施并举，权益基金有望底部回暖 2023-09-22 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -6%1%8%15%22%29%11/2201/2303/2305/2307/2309/23证券Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 深度分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 海通证券 600837.SH CNY 9.74 20231031 买入 12.53 0.85 1.00 11.46 9.74 0.78 0.75 4.30% 5.40% 华泰证券 601688.SH CNY 16.05 20231031 买入 24.23 1.42 1.63 11.30 9.85 0.93 0.86 7.50% 8.10% 中信证券 600030.SH CNY 21.73 20231030 买入 29.51 1.62 1.87 13.41 11.62 1.18 1.09 9.10% 9.80% 东方证券 600958.SH CNY 8.81 20231031 买入 11.23 0.51 0.57 17.27 15.46 0.94 0.91 5.50% 5.90% 国泰君安 601211.SH CNY 14.92 20231031 买入 20.94 1.42 1.63 10.51 9.15 0.86 0.78 7.80% 8.20% 东方财富 300059.SZ CNY 15.19 20231028 增持 19.91 0.57 0.71 26.65 21.39 2.56 2.10 11.64% 12.48% 招商证券 600999.SH CNY 14.06 20231026 买入 17.54 1.15 1.37 12.23 10.26 1.12 1.02 8.00% 8.80% 东吴证券 601555.SH CNY 8.00 20231030 买入 10.85 0.42 0.49 19.05 16.33 0.96 0.87 5.20% 5.60% 财通证券 601108.SH CNY 7.91 20231028 买入 10.97 0.48 0.62 16.48 12.76 1.08 1.04 6.60% 8.30% 兴业证券 601377.SH CNY 6.20 20231029 买入 8.58 0.4 0.47 15.50 13.19 0.90 0.83 5.30% 5.70% 越秀资本 000987.SZ CNY 6.58 20231030 买入 8.20 0.55 0.62 11.96 10.61 1.14 1.06 9.50%