行业研究专题：2025年保险行业的五大特点与2026年四大趋势

请务必阅读正文后的免责声明 2026 年 2 月 6 日 远东研究·行业研究专题 摘 要 2025 年保险行业的五大特点与 2026 年四大趋势 作者：王晨 邮箱：wangchen@fecr.com.cn 特点一：监管持续推进“报行合一”，行业“马太效应”愈发明显。近年来金融监管总局还持续推进保险公司“报行合一”制度建设，已进入全渠道推进阶段，重塑保险行业格局，行业内部分化特征愈发凸显。头部险企凭借领先的产品创新能力、完善的客户服务体系等，在政策调整中抢占发展先机，而中小公司受制于资源禀赋不足、刚性成本高企等因素，面临更为严峻的挑战。以银保渠道为例，2024 年银保渠道新单总规模保费为 7568 亿元，同比下降 21%，同比增速由正转负，但 2024 年上市险企银保渠道大多都实现了正增长，与银保渠道新单总规模保费呈现反向变化特点。 特点二：保费收入保持韧性但增速放缓，资产负债错配下预定利率持续调降。近年来，保费收入保持增长态势，负债端资金来源具有一定韧性，但增速较前两年有所放缓。2025 年，保险业保费收入达 6.12 万亿元，同比增长 7.4%，虽然仍保持增长态势，但增速较 2024 年下降 3.7 个百分点。从负债成本看，保险产品预定利率不断下调，但由于《关于健全人身保险产品定价机制的通知》从 2024 年 9 月开始实施，对当年负债成本影响有限，且预定费率下调针对的是新增业务， 2024 年负债成本并未呈现明显的下降态势。 特点三：保险机构仍以债券配置为主，但配置重心有所调整，权益资产占比大幅上升。2025 年 9 月末，保险资金运用余额已突破 37.46 万亿元，较 2024 年底增长 12.3%，其中债券资产仍为保险资金运用中最为重要的一部分，余额达 18.18 万亿、占比 50.3%。股票投资达 3.62 万亿元，较 2024 年底大幅增加 50%，远远高于其他类型资产资金运用规模增速。 特点四：偿付能力充足率有所下滑，人身险行业尤为明显。2025 年三季度末，保险行业综合偿付能力充足率为 186.3%，较 2024 年底下降 13.1 个百分点；核心偿付能力充足率为 134.3%，较 2024 年底下降 4.8 个百分点。分行业看，人身险行业综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率下降幅度相对较高，再保险行业偿付能力数据也有所下降，财产险行业看整体偿付能力数据呈现上升态势。 特点五：资本补充仍保持较快步伐，保险公司债券发行规模依然较高。2025 年保险机构资本补充保持较快步伐。根据《金融时报》不完全统计，2025 年 23 家保险公司披露增资计划、增资获批公告，规模近 470 亿元、远高于 2024 年。从债券发行看，2025 年共有 23 家保险公司发行债券，共计规模 1042 亿元，虽然较 2024 年小幅下降 133 亿元，但与 2022 年及此前不足千亿的发行规模相比，2025 年保险公司债券发行仍保持高位。 2026 年四大趋势：其一，行业信用分化进一步加剧，头部险企凭借品牌、渠道、资本管理等优势，进一步增强市场竞争力，能够有效应对行业波动与风险，信用状态相对稳定，部分中小型险企面临较大风险；其二，随着“偿二代”二期过渡期结束及新保险合同会计准则全面实施，资本补充力度进一步加大，存在发行特别国债补充国有大型险企资本的可能；其三，在长期低利率环境下居民财富管理与养老保障需求双重爆发下，分红险与商业养老保险需求或边际上升，有望成为保险行业收入增长的核心引擎；其四，债券资产或仍在保险资金运用中占据主力地位，或通过进一步拉长久期提高资产负债匹配程度，同时险资可能会进一步增加权益配置。 相关研究报告： 1.《竞争升级下 2026 年汽车制造行业发展怎么看？》，2026.2.6 2. 《低碳转型下 2026 年电力行业发展趋势分析》，2026.2.6 1/ 9 请务必阅读正文后的免责声明 2026 年 2 月 6 日 远东研究·行业研究专题 2025 年，保险行业在监管深化、市场变革与政策引导下，迈入格局重塑的关键阶段。“报行合一”全渠道推进整顿行业竞争乱象，但也加剧了“马太效应”，头部险企与中小公司分化愈发显著。从负债端看，低利率环境与政策调整共同影响行业生态，保费收入保持韧性但增速放缓，分红险逐步成为市场新选择。从资金运用看，债券仍占配置主力，权益资产配置在政策支持与收益诉求下大幅提升，投资重心悄然变化。与此同时，行业偿付能力充足率有所下滑，资本补充需求凸显，年内增资、债券发行较为频繁。展望 2026 年，行业信用或进一步分化，弱资质险企风险较大，同时随着“偿二代”二期过渡期结束及新保险合同会计准则全面实施，险企偿付能力承压，资本补充力度或进一步加大。业务层面，在居民财富管理与养老保障需求驱动下，分红险和商业养老保险有望成为行业收入增长的核心引擎；资金运用方面，债券资产或仍占据险资资产配置主力地位，权益配置占比有望上升。 一、监管持续推进“报行合一”，行业“马太效应”愈发明显 近年来金融监管总局还持续推进保险公司“报行合一”制度建设，有利于打击市场不当竞争的乱象，通过严格约束销售费用，控制保险公司成本，促进保险公司更加注重产品研发和服务提升；以车险为例，截至 2024 年底车险综合费用率降至 23.8%，创近 18 年来最低水平。从历史看，“报行合一”最早在车险领域实施，2023 年 8 月金融监管总局开始在银保渠道推进“报行合一”；2025 年 4 月，金融监管总局印发《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，个险“报行合一”全面深化；2025 年 10 月金融监督管理总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，进一步推动非车险业务理性竞争，促进非车险业务高质量发展。目前保险行业“报行合一”已进入全渠道推进阶段，重塑保险行业格局，保险行业市场集中度加速提升，行业内部分化特征愈发凸显。头部险企凭借领先的产品创新能力、完善的客户服务体系等，在政策调整中抢占发展先机，而中小公司受制于资源禀赋不足、刚性成本高企等因素，面临更为严峻的挑战，行业“马太效应”愈发明显。 以银保渠道为例，2024 年起全面开启了“报行合一”的时代，监管要求下，寿险公司开始执行报行合一的政策，产品设计及经营策略受到一定影响。若保险产品通过高费率为渠道提供更好的销售费用，产品市场吸引力则有所下降，但如果保险费率较低，销售费用下滑下，渠道销售积极性则大幅减弱。因此，在“报行合一”政策持续推进下，寿险公司业务收入受到一定冲击。根据 13 个精算师统计数据，2024 年银保渠道新单总规模保费为 7568 亿元，同比下降 21%，增速由正转负。同时，银保渠道内部出现存量博弈，大型公司挤压中小公司现象明显。以上市保险公司为例，2024 年上市险企银保渠道大多都实现了正增长，与上述银保渠道新单总规模保费呈现反向变化特点。其中新华保险银保渠道实现保费收入 516.74 亿元，同比增长 8.1%；人保寿险实现银行保险渠道保费收入 511.56 亿元，同比增长 4.3%；太平洋人寿银保渠道实现规模保费 409