欧科亿(688308)公司点评报告：业绩环比改善，整包及海外市场不断突破

公 司 研 究 2023.11.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 欧 科 亿 （ 688308） 公 司 点 评 报 告 业绩环比改善，整包及海外市场不断突破 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 赵璐 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 金属制品 最新收盘价(人民币/元) 34.01 总市值(亿)(元) 54.00 52 周最高/最低价(元) 84.60/29.19 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件:公司发布三季报，2023 年前三季度实现营收 8.05 亿元，同比增长0.63%，实现归母净利润 1.6 亿元，同比下降 15.34%，扣非后归母净利润1.31 亿元，同比下降 20.98%。 单季度来看，公司 23Q3 实现营收 2.72 亿元，同比下降 0.71%，环比增长9.26%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比下降 30.39%，环比增长 4.1%，扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比下降 25.26%。整体看，三季度营收及利润环比有所改善，主要来自数控刀片，制品基本环比持平。 盈利能力方面，公司 23Q3 销售毛利率约为 32.33%，同比下降 6.26pct，销售净利率 18.81%，下降 8.01pct。 整包方案不断取得突破，海外布局初见成效。公司积极开拓下游领域优质市场，深入终端需求。8 月 1 日，公司披露中标通知书，中标宝马曲轴刀具管理服务项目，本次中标宝马曲轴刀具管理服务项目体现了公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势。目前，公司已完成重点客户、重点场景的刀具整包方案，并在客户数量上形成快速提升，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。 此外，公司在海外业务也取得了较好的进展。2023 年上半年，公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。报告期内，公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。2023 年上半年完成海外发货金额 8,033.45 万元。目前，公司已完成 40 多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。 投资收益：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 11.69、14.83、17.63 亿元，归母净利润分别为 2.37、3.28、4.22 亿元，对应 PE 分别为22.75/16.46/12.81 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1055 1169 1483 1763 (+/-)% 6.56 10.78 26.84 18.88 归母净利润 242 237 328 422 (+/-)% 8.94 -1.97 38.22 28.55 EPS (元) 2.40 1.49 2.07 2.66 ROE(%) 9.81 8.92 10.98 12.37 PE 31.46 22.75 16.46 12.81 PB 3.45 2.03 1.81 1.58 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -45%-33%-21%-9%3%22/11/223/2/123/5/323/8/2欧科亿沪深300欧科亿(688308) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做如下假设： 1） 公司业务主要包括硬质合金制品、数控刀具两部分。其中，硬质合金制品主要包括棒材、锯齿刀片、圆锯片及其他硬质合金制品。预计未来锯齿刀片产量将会逐渐收缩，棒材销量会随着产能逐渐爬坡，假设硬质合金制品 23-25年收入增速分别为 22%、24%、17%，毛利率分别为 17%、19%、21%。2 数控刀具方面，假设随着公司产能提升，产品均价提升，23-25 年收入增速分别为3.7%、29%、21%，毛利率分别为 45.7%、46.5%、47.5%。 3）假设公司 23-25 年销售费用率维持在 2.5%、2.4%、2.3%、管理费用率 23-25年分别未 4.5%、4.2%、4%，研发费用率在 5%、4.7%、4.5%。部分费用小幅下降主要考虑到销售收入的增长对费用有一定的摊薄影响。 图表1:公司分业务收入预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 硬质合金制品 销售收入（亿元） 5.32 4.05 4.95 6.1 7.1 增长率 34.0% -23.9% 22% 24% 17% 毛利率 24.5% 20.2% 17% 19% 21% 数控刀具 销售收入（亿元） 4.55 6.43 6.66 8.63 10.40 增长率 50.1% 41.2% 3.7% 29% 21% 毛利率 45.9% 47.5% 45.7% 46.5% 47.5% 其他业务 销售收入（亿元） 0.03 0.08 0.08 0.08 0.09 增长率 161% 5% 5% 5% 毛利率 30.0% 6.4% 30.0% 30.0% 30.0% 合计 9.90 10.55 11.69 14.83 17.63 增长率 41.0% 6.6% 10.8% 26.8% 18.9% 综合毛利率 34.4% 24.8% 33.4% 35.1% 36.7% 资料来源：Wind,方正证券研究所 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选择刀具及上游原材料头部华锐精密、中钨高新、沃尔德等为可比公司。 我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 11.69、14.83、17.63 亿元，归母净利润分别为 2.37、3.28、4.22 亿元，对应 PE 分别为 22.75/16.46/12.81 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 欧科亿(688308) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2: 可比公司估值 资料来源：Wind,方正证券研究所（可比公司盈利预测来自 Wind 一致预期） 2 风险提示 宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。 2023E2024E2025E2023E2024E2025E688059.SH华锐精密97.2059.892.914.375.7933.4322.2416.79000657.SZ中钨高新9.43131.770.400.540.7023.4717.5913.56688028.SH沃尔德24.1437.