A股策略专题：沪深300与标普500对比分析

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A 股策略专题 2019 年 3 月 26 日 沪深 300 与标普 500 对比分析 核心要点：沪深 300 和标普 500 分别是反映中、美股市的重要成分股指数，是中、美市场整体走向的“晴雨表”。从指数构造来看，沪深 300 的选样更注重总市值数据，而标普 500 的样本则是编制委员会基于总市值、交易量、资本化程度、基本面表现、产业类别等一系列指标进行筛选决定的；同时，标普 500 使用已发行市值计算指数值，而沪深 300 使用的自由流通量分级靠档方法更有利于投资者进行跟踪投资。由于编制方法的差异，两个指数的权重构成也存在一定区别。无论从行业权重还是个股权重来看，沪深300 的金融股色彩都非常浓重，而标普 500 中则包含更大比例的科技型公司，产业结构更加平衡。 从市场表现来看，沪深 300 与标普 500 的整体走势较为一致，在 2018年下半年的内外部环境压力下均呈现下行趋势。但相比标普 500 受业绩驱动，沪深 300 受估值驱动，其短期波动更频繁、波动幅度更大。估值方面，二者的变动趋势基本保持一致，但标普 500 整体估值显著高于沪深 300，这一估值差额反映了标普 500 科技股较多的构成特色。目前两指数的市盈率均处于历史中值和 75%分位点之间。虽然年初至今沪深 300 的估值上升较快，但仍处于相对合理的位置，回调压力不大。业绩方面，目前沪深300 企业的 ROE 处于历史低位，而标普 500 企业的 ROE 处于历史高位。美国经济复苏至今虽面临一定压力，但是整体经济环境向好，企业盈利有望继续保持稳定增长。然而中国目前面临的经济压力较大，宏观环境和企业盈利下滑的趋势难以短期内反转；不过受减税降费、货币及信用宽松等影响，叠加政策传导的时滞性，在未来一年内企业盈利有望触底反弹；年初以来的估值回升也是对未来预期好转的一个体现。 综合考量，虽然沪深 300 的估值相对合理，但其企业盈利较低；在经济基本面或企业盈利好转的信号释放之前，股市继续上涨的空间有限；在没有明显利空的情况下，股市将处于宽幅震荡；目前相对合理的估值一定程度上反映了经营会回暖的预期，若真实数据不能支持该预期，股市回调的风险较大。 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 李卓睿 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn：18618268559 唐偲危 ：tangsiwei_yj@chinastock.com.cn：（86）66568477 实习生：周文欣、劳越 近期报告 20190324 银河证券 A 股股票池及策略周报：市场震荡，当下谨慎为上 20190322 银河证券 A 股策略点评：春季躁动后，聚焦政策利好板块 20190318 银河证券 A 股策略观点：估值均衡区张弛有度 20190315 银河证券 A 股股票池及策略周报：快速上涨期结束，市场迎来震荡调整期 20041854/36139/20190327 09:50 A 股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、沪深 300&标普 500 基本介绍 .................................................................................................................................... 2 二、沪深 300&标普 500 构造对比 .................................................................................................................................... 2 三、沪深 300&标普 500 表现对比 .................................................................................................................................... 5 四、沪深 300 发展前景....................................................................................................................................................... 6 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 8 表 格 目 录 ........................................................................................................................................................................ 8 20041854/36139/20190327 09:50 A 股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、沪深 300&标普 500 基本介绍 不同于综合指数，成分股指数通过一定标准选取出一定数量的市场中具有代表性的公司进行加权统计，从而为投资者设立可投资性强、与市场关联密切的指数产品。作为中美两国的跨市场成分股指数，标普 500 和沪深 300 较好地反映了两国市场的整体走势，是投资者的重要参考和投资工具。两个指数在构造和表现等方面都有较高的相似性，同时也存在不少差异。 标普 500 指数由世界权威金融分析机构标准普尔公司于 1957 年开始编制，是记录美国 500家代表性好的上市公司的股票指数。标普 500 的选样标准非常严格，由指数编制委员会通过多项标准进行选取。该指数采样面广、代表性强、精确度高、连续性好，能过很好地反映市场走势，是良好的股指期货标的。 沪深 300 指数于 1998 年启动编制，于 2005 年 4 月 8 日由沪深证券交易所联合发布，是反映沪深两市整体走势的“晴雨表”。在此之前，中国市场有上证综指、深证综指、上证 180、深证成指等指数，但沪深 300 是首个覆盖沪深两个市场的成分股产品。该指数样本选自沪深两个证券市场，覆盖了大部分流通市值，成分股具有较好的代表性和较高的流动性，反映了市场主流投资的收益情况，并为指数化投资和衍