2019年A股二季度策略：牛市or反弹？

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 牛市 or 反弹？ ——2019 年二季度 A 股策略 2019 年 03 月 28 日 上 证综指-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 2.78 21.20 -3.19 沪深 300 2.02 24.34 -2.58 李 孔逸 分 析师 执业证书编号：S1450511020034 liky@cfzq.com 0731-84779596 罗 琨 研 究助理 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：市场短期情绪回落，投资者预期仍然乐观--『财富投资者行为大数据调查第七十四期』》 2019-03-25 2 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第 195 期》 2019-03-25 3 《策略报告：周策略点评（3.25-3.29）：市场短期进入存量博弈阶段，聚焦科创主线，布局绩优标的》 2019-03-24 4 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第 194 期》 2019-03-18 5 《策略报告：周策略点评（3.18-3.22）：震荡不改向好趋势，但节奏、结构面临切换》 2019-03-18 投资要点  正如我们在 2019 年度策略中所预测的那样，在经历过三年多的熊市煎熬后，A 股在 2019 年初终于迎来新牛市的曙光，一季度上证指数涨幅就超过了 20%，最高曾站上 3100 点。站在当前的时点上展望 2019年二季度乃至全年，投资者目前最为关心的问题：市场到底是熊市的反 弹还是已经进入牛市？  中国经济调整或已进入尾声。虽然 2019 年国内经济依然面临挑战，海外市场依然有美联储加息、英国脱欧和全球经济衰退等诸多不确定性，但是我们相信经济有潮落必有潮涨，中国这一轮经济大调整或已进入尾声，随着各项改革加速推进，增长动力正在发生变化，过去我们依赖于人口红利、外贸出口和投资等增长动力支撑，而未来增长动力将主要来自于改革红利和科技创新等，科创板的快速推进和大规模的减税降费亦将为企业的盈利增长提供新的支持。  货币政策继续逆周期调控，金融供给侧改革、降准乃至降息值得期待。未来央行工作重点预计将包括：一是推动金融供给侧改革，提高直接融资特别是股权融资比重，并继续放缓金融去杠杆的节奏与力度；二是推动利率市场化，疏通资金价格的传导，降低企业综合融资成本，引导无风险利率继续下行；三是创新、扩大货币政策工具的使用，保证货币供给量的合理充裕。我们认为，如果前期经济政策刺激效果不及预期或面临较大外部冲击，经济下行压力加大，未来降准、降息、金融供给侧改革均值得期待，预计 2019 年国债收益率趋于稳定甚至下 行，流动性总体偏宽松。  综合来看，我们认为，市场已经大概率进入牛市初期，但经历过一季度的快速估值修复后，二季度 A股大概率迎来震荡整理，全年将呈现震荡上行的趋势。具体行业配置方面，我们坚持牛市思维，总体偏向进攻。结合估值位置及盈利情况，我们看好大金融、大基建和大制造，行业方面，建议超配非银行金融、建筑装饰、汽车、国防军工、TMT等，概念方面，重点关注新能源和科创板概念股。。  风 险提示：减税降费不及预期，贸易战风险，宏观经济下滑 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2018-032018-072018-112019-03上证指数沪深300策略深度 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部 策略报告 内容目录 1 宏观经济加速赶底.................................................................................................... 4 1.1 上半年仍将是寻底阶段，下半年有望迎来转机 ........................................................................... 4 1.2 投资增速已有企稳回升的态势 .......................................................................................................... 4 1.3 刺激消费成为政策必选项 ................................................................................................................... 7 1.4 欧元区经济增长承压，全球经济增速承压或拖累出口.............................................................. 8 2 流动性改善有望持续 ................................................................................................ 9 2.1 国内货币环境偏宽松 .......................................................................................................................... 10 2.2 外资持续流入 ....................................................................................................................................... 12 3 政策发力，资本市场再现制度红利 ......................................................................... 13 3.1 高层对资本市场的关注大幅提升.................................................................................................... 13 3.2 科创板的制度红利 ........................