10月转债配置观点及十大转债推荐：年末行情的起点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告 | 固定收益专题 深度报告 固定收益专题 2023 年 10 月 12 日 固定收益专题 证券分析师 徐亮 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 林浩睿 邮箱：linhr@＠tebon.com.cn 相关研究 1.《转债强赎带来的市场变化》，2023.9.23 2．《如何看待本周转债估值压缩的现象》，2023.9.9 3.《情绪修复，顺风而行-9 月转债配 置 观 点 及 十 大 转 债 推 荐 》，2023.9.8 3.《7 月中央政治局会议后，下半年债市如何看》，2022.7.28 4.《混凝土外加剂领军企业——博22转 债 投 资 价 值 分 析-》，2022.7.27 5.《优秀固收基金经理如何看市场——2022 基金二季报策略部分总结-》，2022.7.26 年末行情的起点 10 月转债配置观点及十大转债推荐 [Table_Summary] 投资要点：  9 月虽然部分经济数据出现转好迹象，但股票市场成交量稳中趋降体现投资者情绪仍处于修复期，因此指数仍呈现震荡筑底的现象。进入 10 月我们认为将有望迎来政策、经济数据、情绪的共振，一方面出台政策进入发力期，潜在政策有望继续出台；另外 10月经济数据有进一步转好的可能；最后临近年末，投资者逐渐将用于定价的业绩锚从 23 年向 24 年切换，大部分公司 24 年在未来经济回暖的背景下或迎来盈利能力的修复。  当前建议投资者关注两条投资线索：（1）若 10 月经济数据显示复苏速度加快，投资者可能更偏向增配经济周期相关的行业，而投资链是当前经济托底的重要抓手，稳地产的背景下可能地产链相关的公司有较好的投资弹性；另外，上游资源品由于供应弹性较小，下游需求恢复后有望体现较强的利润留存能力：（2）若 10月投资者仍维持“弱复苏”的预期，可能汽车、电子等成长板块仍有较好表现，建议投资者关注国产替代、自动驾驶、AI、机器人、信创等细分赛道。  9 月转债估值出现明显的压缩，我们认为主因国债收益率上升导致转债期权价值和债底价值的下降，当前货币政策背景下利率上行的空间可能有限，当前估值位置接近去年 12月的阶段性底部，因此下降空间不大。从行业估值变动来看，9 月非银金融、银行等防御性行业估值水平上升，体现转债投资者偏防御的心态，但若股指出现反弹可能资金再度向股价弹性较强的行业切换，从转债估值的角度建议关注电力设备、煤炭，当前转债估值的历史分位数已经接近“触底”，若对应行业的股票走强，部分转债或得到正股端和估值端的双重收益。8 月我们推荐关注的十支转债分别为： 蒙娜转债（AA-）：销售渠道转型优化，上半年盈利能力有所回暖 淮 22 转（AAA）：下游焦煤/焦炭库存较低，焦煤阶段性供需紧张情况或重现 水羊转债（A+）：上半年 EDB 高增，海外品牌代理业务持续推进 欧 22 转（AA）：国内领先的一站式高品质家居综合服务商 财通转债（AAA）：浙江省属券商，区域赋能驱动增长 天业转债（AA+）：地产链修复，烧碱、PVC 价格有望上升 帝尔转债（AA）：BC 激光设备技术领先，市占率较高 弘亚转债（AA-）：国内家具装备行业领军企业 拓普转债（AA+）：机器人业务产能预计逐级爬升 金盘转债（AA）：全球领先的新能源电力系统配套提供商，储能业务有望增长加速  风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期 固定收益专题 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行情回顾及策略展望........................................................................................................ 4 2. 转债推荐名单及理由........................................................................................................ 7 3. 风险提示 ........................................................................................................................ 17 信息披露 ............................................................................................................................ 18 nMuNnPoNpNrMpRtRnRyRyQbR8QbRmOqQpNtQkPqRrRfQnPpM7NpOsPwMoPmNxNmOsP 固定收益专题 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：8 月、9 月指数涨跌幅（单位：%） .......................................................................... 5 图 2：8 月、9 月指数涨跌幅（单位：%） .......................................................................... 5 图 3：2023 年 2 月至今部分转股价值区间转债价格中位数走势（单位：元） ................... 6 图 4：估值指数视角的行业转债估值水平对比 .................................................................... 6 图 5：估值指数视角的溢价率水平变化（单位：%） .......................................................... 6 图 6：9 月转债标的推荐 .....................................