银行三季度金融机构贷款投向点评：普惠服务持续深化，按揭贷款表现低迷

三季度金融机构贷款投向点评 普惠服务持续深化，按揭贷款表现低迷 行业点评 行业研报 银行 2023 年 11 月 2 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*银行*基建贷款持续放量，居民消费意愿环比修复*强于大市 20230730 【平安证券】行业点评*银行*深化实体经济服务，按揭贷款维持低迷*强于大市 20230503 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 11 月 1 日，央行发布《2023 年三季度金融机构贷款投向统计报告》，2023 年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额 234.59 万亿元，同比增长 10.9%。前三季度人民币贷款增加 19.75 万亿元，同比多增 1.67 万亿元。 平安观点：  对公贷款保持强劲，地产贷款增速略有下降。今年以来零售需求恢复不及预期，对公业务成为金融机构资源投向的重要关键领域，尤其对于基建、制造业等重点领域的支持力度逐渐加大，服务实体经济强度日益提高。从数据上来看，截至 2023 年 3 季度末，本外币工业中长期贷款同比增长30.9%（+32.4%，23H1），增速比各项贷款高 20.7 个百分点，其中，基础设施业中长期贷款同比增长 15.1%（+15.8%，23H1），仍保持较快增长水平，考虑到万亿特别国债的发行，预计未来基建行业仍将是对公领域的重点关注方向。地产方面由于持续的信用风险暴露，融资端供给略有收紧，3 季度末房地产业中长期贷款余额同比增长 6.2%（+7.1%，23H1），增速水平略有下降，考虑到 9 月以来利好地产政策持续出台，中央金融工作会议也明确提出要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，仍需持续关注行业变化。  普惠小微服务持续深化，三农领域贷款维持高增。2023 年 3 季度末，普惠小微贷款同比增长 24.1%（+26.1%，23H1），增速水平虽略有下降但绝对水平仍然较高，普惠小微服务力度持续深化。此外，3 季度末农户生产经营贷款余额和创业担保贷款余额同比增长 17.8%/10.1%，三农领域贷款绝对增速水平处于历史次高位，重点薄弱领域的金融支持力度不断加强。自 5 月银保监会 42 号文取消了“两增”的量化指标限制后，普惠小微金融服务的结构化转型稳步推进，服务质量不断提升，普惠金融业务也称为中央金融会议明确的下一阶段重点业务之一，普惠业务覆盖的广度和深度也有望在未来进一步提升。  消费贷款增速边际回暖，按揭贷款负增缺口略有扩大。2023 年 3 季度末，本外币住户贷款同比增长 5.7%（+7.2%，23H1），增速水平的下滑主要是按揭贷款的拖累，3 季度末个人按揭贷款同比下降 1.2%，降幅较 2 季度末进一步扩大 0.4 个百分点，考虑到政策传导的时滞性以及存量按揭贷款利率下调带来的提振作用，仍需关注后续居民购房意愿的回暖。值得注意的是，3 季度居民消费需求出现了边际回暖的迹象，3 季度末本外币住户消费性贷款（不含个人住房贷款）增速较 2 季度末抬升 0.6 个百分点至13.0%，我们预计暑期出游需求的集中释放对消费信贷的投放带来了一定的提振作用。 证券研究报告 银行·行业点评 2/ 3  投资建议：安全边际充分，关注高股息资产配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态 PB 仅 0.52 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。后续居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（江苏、长沙、宁波、苏州、常熟），同时关注零售银行修复进程。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 对公贷款规模增长强劲 图表2 普惠金融领域绝对增速维持高位 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3 个人住房贷款负增缺口扩大 图表4 个人消费贷款增速环比修复 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2023 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海