策略视角学习《中央金融工作会议》：发展改革开放，再提活跃资本市场

证券研究报告•策略简评 策略简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 发展改革开放，再提活跃资本市场 ——策略视角学习《中央金融工作会议》 发布日期：2023 年 11 月 01 日 分析师: 陈果 SAC 编号: S1440521120006 分析师: 姚皓天 SAC 编号: S1440523020001 核心观点 中央金融工作会议 10 月 30 至 31 日在北京举行，强调坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设中国特色现代金融体系。策略视角下，会议强调保持流动性合理充裕、降低融资成本，活跃资本市场，加强金融支持实体经济，完善国有金融资本管理，推进金融高水平开放等。此外，会议指出，培育一流投资银行和投资机构，支持国有大型金融机构做优做强。市场底部，政策明朗，建议逢低布局。未来重点关注：大型国有银行，以及大型国有券商、保险等非银金融板块；TMT、高端制造、工业互联网等战略性行业。 保持流动性合理充裕 货币政策方面，保持流动性合理充裕。会议指出要“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”。这体现了央行将继续加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，为实体经济提供更有力支持。当前我国经济正处于恢复发展的关键期，经济运行持续好转，但也要看到，经济恢复的基础尚不牢固，外部环境更趋复杂严峻，需求不足问题仍然突出。因此，需要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 在维持稳健的基础上创新货币政策工具支持重点领域。第一，始终保持货币政策的稳健性，做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，除再贷款外，也包含近期不断尝试的贷款支持计划、专项借款计划以及 SPV贷款等。第二，央行发挥产业引导性，促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融领域的精准投资 继 7 月中央政治局会后本次会议再提“活跃资本市场”。活跃资本市场的措施包括加强监管、优化市场环境、提高上市公司质量、加强投资者保护等，有助于进一步提振当前投资者风险偏好，促进资本市场的稳定发展。回顾可见，A 股对历次金融工作会议反应在短期（1~3 月）内反应均较为积极。中长期来看，本次中央金融工作会议将会推进打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图 1:近 3 次全国金融工作会议后 A 股市场表现（灰段为会议时间） 数据来源：Wind，中信建投证券 图 2:A 股市场增量资金有所回升 数据来源：Wind，中信建投证券 注：统计截至 10 月 27 日 说明：A 股市场增量资金（周度），资金净流入=资金供给-资金需求，其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模、北向资金净流入、ETF 净申购、两融资金净流入，资金需求包括股权融资额、产业资本净减持。 0500100015002000250030005001500250035004500550005-0105-0505-0906-0106-0506-0907-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09上证综合指数（右轴）深证综合指数（左轴） 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 精准有力扶持实体经济 着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。会议再次特别强调了金融要发挥服务实体经济的作用。我们认为，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持将是重点，以加快培育新动能新优势。此外，国资委于 7 月 12 日召开中央企业深化专业化整合工作推进会提及检验检测、医疗健康、装备制造、人工智能、新能源、云计算、钢铁、物流等重点领域和战略性、前瞻性新兴产业是后续的重点。国资委正积极部署央企产业焕新行动和未来产业启航行动，同时，将大力支持“科改企业”“双百企业”布局发展前瞻性战略性新兴产业。 完善国有金融资本管理，拓宽银行资本金补充渠道，促进长期资本形成。主要要点有：强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成；健全法人治理，完善中国特色现代金融企业制度；完善国有金融资本管理，拓宽银行资本金补充渠道，做好风险隔离。建议关注社保基金、保险资金等重点长期资金下一步投资重点。跟随国家战略大方向，关注国产替代与科技创新两个核心逻辑。 提高上市公司质量 推动股票发行注册制走深走实。会议中强调，要发挥资本市场的枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实。今年是全面实行注册制第一年，资本市场改革发展稳定各项工作持续推进，下一步将重点在于强化上市公司信息披露机制，强调服务国家高质量发展需求，上市需要优中选优。 提高上市公司质量，提振投资者信心。会议中强调，要提高上市公司质量。提高上市公司质量是资本市场长期健康发展的一项重要内容，也是推动资本市场改革发展的重要落脚点，表明了中央对资本市场的重视和支持，长期来看有望为投资者提供更多的优质投资机会。 提高上市公司质量需要加速构建常态化退市机制。 2022 年 11 月，证监会印发《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》，指出要坚决把“空壳僵尸”和“害群之马”清出市场，强调对上市公司破产重整制度进行优化。今年 1 月，沪深交易所发布《关于加强退市风险公司 2022 年年度报告信息披露工作的通知》，提高了财务类退市风险公司的风险提示频次及针对性，优化了退市实施机制。未来 A 股市场有望推行常态化退市节奏。 持续推动金融开放 会议指出，要着力推进金融高水平开放，同时确保国家金融和经济安全。稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。会议重点指出，增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位。