鹏鼎控股(002938)消费电子需求导致盈利短期承压，回购彰显长期发展信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 鹏鼎控股 (002938 CH) 消费电子需求导致盈利短期承压，回购彰显长期发展信心 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 31.50 2023 年 11 月 02 日│中国内地 消费电子 3Q23 营收/利润同比依然承压，看好 Q4 及明年迎来业绩改善 鹏鼎发布三季报，3Q23 单季度收入 89.2 亿元（YoY：-15.9%；QoQ：+83.2%），归母净利润为 10.3 亿元（YoY：-43.8%；QoQ：+162.5%）。营收/利润同比有所下滑主因：1)电脑、平板类需求仍偏弱，拖累消费电子业务尤其 Mini-LED 盈利。2)去年同期汇兑收益高基数。公司拟以 2-4 亿元，不超过人民币 25 元/股的价格回购约 800-1600 万股，彰显长期增长信心。展望未来：1）公司在服务器、车载领域产品布局正在逐步取得客户认证；2）期待 AI 带来电脑、手机类产品新需求，为公司贡献新增长点。我们给予鹏鼎 22/23/24 年 EPS 预测 1.74/2.10/2.42 元。考虑到公司在车载、高速服务器、ARVR 等领域产能及技术储备，我们给予 24 年 15x 预期 PE（可比 Wind一致预期均值:13.9x），给予目标价 31.5 元，重申买入评级。 新品备货带动盈利能力环比回暖，电脑/Pad 等需求偏弱致毛利率同比承压 3Q23 毛利率同比-3.9pct/环比+8.1pct 至 22.8%，净利率同比-5.8pct/环比+3.5pct 至 11.6%。受益于三季度消费电子备货带动需求环比有所回暖，盈利能力环比明显改善。同比有所下降主因为：1）电脑/平板/MiniLED 等需求仍偏弱，收入及毛利率同比下滑；2）研发费用同比增幅较大。费用方面，3Q23 期间费用率同比+4.4pct/环比+2.3pct 至 9.7%，其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.15/+0.61/+1.29pct 至 0.7%/3.8%/5.9%，财务费用率同比+2.4pct/环比+8.1pct 至-0.7%，主因汇率变动致汇兑收益减少。 受益 AI 驱动服务器升级和消费电子创新，车载/服务器/MR 贡献业绩增长 分板块看，1）通讯及消费电子领域，公司看好 AI 给手机、MR 等消费电子终端带来新机会，在研发上大力投入，为产品变革储蓄技术实力。此外，非A 类客户对高端产品要求不断提高，公司积极开拓安卓客户，有望受益于安卓高端产品需求提升；2）汽车领域，公司当前域控制器、传感器、摄像模组等目标产品的单车价值量为 150 美金左右，未来随着逐步扩展客户合作，价值量有望持续提升；3）服务器方面，由于低损耗要求，400G、800G 光模块是 SLP 的潜在应用领域，公司将积极拓展相关领域客户。我们看好公司在车载、服务器、MR 等领域的前瞻布局打造长期业绩增长弹性。 给予目标价 31.5 元，维持买入评级 我们看好公司在车载、服务器、MR 等领域布局逐步贡献营收，给予 22/23/24年归母净利润预测 40.4/48.7/56.1 亿元。给予公司 24 年 15x PE，给予目标价 31.5 元，维持买入评级。 风险提示：3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王心怡 SAC No. S0570122030085 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 31.50 收盘价 (人民币 截至 11 月 1 日) 21.06 市值 (人民币百万) 48,868 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 292.03 52 周价格范围 (人民币) 18.74-33.36 BVPS (人民币) 12.21 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 33,315 36,211 34,010 40,189 43,963 +/-% 11.60 8.69 (6.08) 18.17 9.39 归属母公司净利润 (人民币百万) 3,317 5,012 4,037 4,865 5,611 +/-% 16.75 51.07 (19.44) 20.51 15.33 EPS (人民币，最新摊薄) 1.43 2.16 1.74 2.10 2.42 ROE (%) 13.93 17.94 13.30 14.34 14.67 PE (倍) 14.73 9.75 12.10 10.04 8.71 PB (倍) 2.05 1.75 1.61 1.44 1.28 EV EBITDA (倍) 7.65 5.15 6.08 4.74 3.59 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(3)27111822263034Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)(人民币)鹏鼎控股相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 鹏鼎控股 (002938 CH) 图表1： 公司财务数据及盈利预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 分业务盈利情况 资料来源: Wind，华泰研究预测 （百万元）4Q221Q232Q233Q234Q2320212022A2023E2024E2025E2023E2024EAAAAEAAHuataiHuataiHuataiDiffDiff营业收入11,419 6,667 4,868 8,920 13,555 33,315 36,211 34,010 40,189 43,963 -20.0%16.5%同比增速-7%-6%-32%-16%19%12%9%-6%18%9%毛利 3,086 1,394 718 2,0373,597 6,7918,690 7,746 9,322 10,398 -18.9%15.1%OPEX 1,120 829 363