科技行业动态点评-爱德万Q3启示：全球消费类需求仍偏弱，但高端存储测试需求增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 爱德万 Q3 启示：全球消费类需求仍偏弱，但高端存储测试需求增长 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 11 月 01 日│中国内地 动态点评 全球智能手机等消费终端需求仍较弱，但高端存储测试需求增长 爱德万在 2QFY23 业绩会上：下修 2023 财年全年营收指引 2.1%至JPY470bn 及毛利率指引 5pct 至 50%，主要下修 SoC 测试机营收指引 7.5%至 JPY248bn，但上修存储测试机营收指引 8.6%至 JPY76bn。通过本次业绩会，我们看到：1）全球智能手机等消费类市场需求仍较弱；2）存储：DDR5 呈现加速渗透趋势（相关公司包括澜起科技），及 AI 带动的 HBM 旺盛需求；3）SoC：由于存量测试机产能利用率仍处低位，AI 对 SoC 测试机短期需求拉动不明显，但长期将驱动市场增长，相关布局公司包括华峰测控、长川科技等。 SoC 测试机需求偏弱，爱德万 2QFY23 毛利率不及彭博一致预期 爱德万 2QFY23（7-9 月）营收 JPY116.3bn，环比增长 14.8%，同比减少-16.3%，基本符合彭博一致预期的 JPY113.7bn；毛利率环比下降 0.4pct至 49.9%，不及彭博一致预期的 55.1%，主因 SoC 测试机需求不足导致产品结构恶化。分产品，SoC 测试机营收 JPY62.5bn，环比增长 2.2%，同比减少 21.7%，主因汽车及工业领域需求增加，但 AP 及 HPC 需求减少；存储测试机营收 JPY18.7bn，环比增长 98.9%，同比降幅收窄至 1.6%，主因DDR5 HBM 需求增长。分区域，存储需求增长带动来自韩国营收环比增长51.0%，营收占比提升至 22.5%；中国大陆需求增长，收入环比增长 14.4%。 下修 2023 财年全年营收及毛利率指引，但持续看好 DDR5/HBM 需求增长 爱德万下修 2023 财年全年营收指引至 JPY470bn（前值 JPY480bn），其中下修 SoC 测试机营收指引 JPY20bn 至 JPY248bn，将同比下降 24%，受手机等消费类终端需求不足拖累；上修存储测试机营收指引 JPY6bn 至JPY76bn，将同比下降 4%，主因下游客户 DDR5 及 HBM 等产能扩张，带动高端存储测试需求增长；上修机电一体化系统营收 JPY6bn 至 JPY48bn，系存储测试机需求增长带动的分选机及设备接口产品所致。公司下修 2023财年毛利率指引至 50%（前值：55%），主因产品结构恶化及材料采购成本提升。公司看好 2024/2025 年 HPC/AI 驱动，SoC 测试机业务有望回暖。 2023 全球测试机市场规模同比下降约 15%，爱德万看好中长期 AI 驱动力 分应用来看，虽然汽车及工业领域芯片测试需求相对稳健，但全球智能手机等消费电子需求仍不足，且数据中心投资放缓，爱德万认为下游客户对设备采购仍较为审慎。公司缩小 2023 年 SoC 测试机市场规模展望范围至 33-34亿美元（前值：32-35 亿美元），中值同比下降 16.3%，主要反映汽车、工业及 DDIC 领域交付能见度提升，但下游客户产能利用率复苏低于公司预期；上修存储测试机市场规模展望至 10-11 亿美元（前值：9-11 亿美元），中值同比下降 12.5%，主因高端存储测试需求增长。爱德万持续看好中长期生成式 AI 带来的机会，GPU、CPU、HBM 等复杂芯片测试需求将快速增长。 风险提示：全球半导体行业进入下行周期的风险，AI 落地进展不及预期的风险，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (6)3122029Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 爱德万季度业绩回顾 注：2QFY23 对应 2023 年 7-9 月 资料来源：彭博，公司公告，华泰研究 图表2： 爱德万年度业绩回顾及展望 资料来源：彭博，公司公告，华泰研究 十亿日元1QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY23QoQYoY2QFY23市场一致预期营 业 总 收 入135.9138.9138.0147.4101.3116.314.8%-16.3%113.7营业成本(57.0)(59.0)(56.4)(68.7)(50.3)(58.2)毛 利78.979.881.678.751.058.113.8%-27.3%62.6营业费用(34.1)(36.7)(40.4)(40.2)(36.7)(37.1)营 业 利 润44.843.141.238.514.321.046.9%-51.3%23.2经营性损益3.63.7(3.6)(0.1)(1.3)(0.6)税前利润48.446.837.638.413.020.4企业所得税(11.9)(12.2)(9.0)(7.7)(3.8)(3.6)净 利 润36.534.728.630.79.216.781.9%-51.7%18.1每 股 净 利 润 (日 元 )47.845.938.641.512.422.623.4毛利率58.1%57.5%59.1%53.4%50.3%49.9%55.1%经营利润率32.9%31.1%29.9%26.1%14.1%18.1%净利润率26.8%25.0%20.7%20.8%9.1%14.4%十亿日元2HFY23业绩指引 2HFY23市场一致预期2023全年业绩指引YoY2023市场一致预期营 业 总 收 入252.4261.4470.0-16.1%479.0营业成本毛 利125.9146.6235.0-26.4%255.7营业费用营 业 利 润44.765.380.0-52.4%100.6经营性损益税前利润企业所得税净 利 润34.149.060.0-54.1%74.9每 股 净 利 润 (日 元 )101.4毛利率49.9%56.1%50.0%53.4%经营利润率17.0%21.0%净利润率12.8%15.6% 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表3： 收入按业务拆分情况（绝对值） 图表4