电子行业安森美23Q3跟踪报告：欧洲需求影响Q4汽车业务表现，下修全年SiC营收预期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 11 月 01 日 推荐（维持） 安森美 23Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 安森美于 10 月 30 日发布 2023Q3 季报，本季度营收 21.8 亿美元，同比-0.53%/环比+4.15%；毛利率 47.3%，同比-2.0pcts/环比-0.1pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q3 营收环比微增，工厂产能利用率不足导致毛利率同环比略微下降。 23Q3 营收为 21.8 亿美元，同比-0.53%/环比+4.15%，超指引中值（20.95-21.95亿美元）。23Q3 毛利率为 47.3%，同比-2.0pcts/环比-0.1pct，超指引中值（40%-48%），主要是由于 EastFishkill 工厂产能利用率不足所导致，但被碳化硅强劲的制造产能所抵消。23Q3 库存环比增加 1.2 亿美元，DOI 增加 3 天至166 天，分销商库存环比下降 2500 万美元，分销库存周转天数环比降至 6.9 周。 2、23Q3 汽车、工业领域营收创新高，公司持续动态调整下游市场结构。 分部门来看，23Q3 电源方案部（PSG）营收 12 亿美元，同比+10%/环比，其中汽车业务增长超过 60%，能源基础设施增长 50%；先进解决方案部（ASG）营收 6.22 亿美元，同比-15%/环比；智能感知部（ISG）营收 3.29 亿美元，同比-4%/，原因是工业应用方面收入下降。分下游来看，23Q3 汽车营收再创新高，接近 12 亿美元，环比+9%/同比+33%，主要受到硅和碳化硅以及电气化和电动化需求的推动；工业领域收入达创纪录的 6.16 亿美元，环比+1%/同比微幅增长，主要系能源、基础设施和医疗领域的持续强劲；其余业务环比-4%/同比-42%，系公司退出了 4600 万美元的非核心业务导致，公司将继续在非核心市场中抓住机会，因为这些市场的利润丰厚，并且与客户的合作具有战略意义。 3、23Q4 营收指引同环比下降，预计汽车市场环比下跌，其他市场降幅更甚。 23Q4 营收指引为 19.5 亿-20.5 亿美元，指引中值同比-4.8%/环比-8.3%，鉴于欧洲经济疲软，预计汽车行业将环比出现中个位数下降，Q4 的疲软点主要来自SiC，SiC 虽然增长但是增速不及公司预期；工业和其他终端市场的环比下降幅度将更大，在工业内部，公司相对看好可再生能源和医疗领域。公司认为 24H1市场需求会比较疲软，目前来看 24Q1 公司会环比下滑。毛利率指引为45.5%-47.5%，中值同比-1.9pcts/环比-0.8pct，主要是由于工厂利用率较低和EFK 持续不利。预计 23Q4 Capex 为 4.25-4.65 亿美元，主要用于碳化硅和 EFK的 brownfield 投资。 4、SiC 衬底自给率已过半，受汽车 OEM 需求影响下修 SiC 预期至 8 亿美元。 公司 23Q3 SiC 产量创历史新高，现在 SiC 衬底自给率超 50%，比原计划提前一个季度。汽车 OEM 需求减少影响公司原定的 23 年 SiC 10 亿美元营收目标，最新预计 23 年 SiC 营收超 8 亿美元。公司 SiC 业务 23Q3 毛利率超 40%，预计 23Q4 将达到公司的整体水平。公司预计在接下来几个季度将产能利用率降低至 60%的中高范围，23Q3 SiC 产能利用率有所上升，Si 的产能利用率有所下降，2024 年将是向 8 寸过渡的阶段。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 482 9.2 总市值（十亿元） 7438.2 9.3 流通市值（十亿元） 5854.6 8.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.5 0.7 7.0 相对表现 9.7 12.0 5.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安森美 23Q2 跟踪报告—23Q2汽车业务创历史新高，电动化和高像素 CIS 持续推动》2023-08-01 2、《安森美 23Q1 跟踪报告—预计23Q2 营收同比下降 3%，全年汽车收入望同比增长》2023-05-07 3、《安森美 22Q4 跟踪报告—23Q1营收和毛利率指引同环比下行，SiC在手订单充足》2023-02-09 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -15-10-505101520Nov/22Feb/23Jun/23Oct/23(%)电子沪深300欧洲需求影响 Q4 汽车业务表现，下修全年 SiC 营收预期 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：安森美分季度收入情况 图 2：安森美分季度毛利率及净利率 资料来源：安森美，招商证券 资料来源：安森美，招商证券 图 3：安森美 2023Q3 各部门营收占比 图 4：安森美 2023Q3 各终端市场营收占比 资料来源：安森美，招商证券 资料来源：安森美，招商证券 （后附 2023Q3 业绩说明会纪要全文） -20%-10%0%10%20%30%40%0510152025营收（亿美元）YOY-10%0%10%20%30%40%50%60%毛利率净利率15%29%56%Intelligent Sensing GroupAdvanced Solutions GroupPower Solutions Group53.1%28.2%18.7%AutomotiveIndustrialOthers股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：安森美 2023Q3 业绩说明会纪要 时间：2023 年 10 月 30 日 出席： ParagAgarwal-投资者关系和企业发展副总裁 HassaneEl-Khoury-总裁兼首席执行官 ThadTrent-首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 2023Q3 经营情况： 2023Q3 实现收入 21.8 亿美元，非 GAAP 毛利率为 47.3%，非 GAAP 每股收益为 1.39 美元，全部超过指引中值。 碳化硅： 公司位于 Hudson，Roznov，Bucheon 的工厂第三季度碳化硅产量均创历史新高，两年前收购 GTAT 是一项战略投资，使公司能够在内部生产自己的衬底，并加快成为碳化硅功率器件全球领导者的步伐，到 2023 年底，预计将拥有碳化硅市场 25%以上的市场份额。现在，公司 50%以上的衬底都是在内部生产的，比原计划提前了一个季度，并且公司计划在 2024 年之前继续这样做，并将设备过渡到 200 毫米的生产。Bucheon 的世界最大碳化硅工厂满载运转后，每年将能够生产超过 100 万片 200 毫米碳化硅晶圆。公司产量持续超出