环保公用事业行业周报：天然气价格持续下跌，有望提振下游需求

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 12 月 15 日 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 15 日 推荐（维持） 环保公用事业行业周报（2025/12/14） 周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块均小幅下跌。环保（申万）行业指数下跌 0.61%，公用事业（申万）行业指数下跌 0.09%，相对市场整体跌幅较小。 ❑ 本周环保与公用事业板块均小幅下跌。环保（申万）行业指数下跌 0.61%，公用事业（申万）行业指数下跌 0.09%，相对市场整体跌幅较小。公用事业子板块中，电力板块下跌 0.01%，燃气板块下跌 0.86%。2025 年以来，环保板块累计涨幅 16.05%，电力板块累计涨幅 2.73%，涨幅均落后于沪深 300及创业板指。 ❑ 核心观点：煤炭行业反内卷导致 7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑 3.8%、3.2%、1.8%。截至 2025 年 11 月 07 日，秦港 5500 大卡动力煤现货价为810 元/吨，月环比提升 14.1%。煤价企稳回升有望对 26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，业绩安全垫充足的华能国际，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能源等。 ❑ 行业重点事件解读：1）国家发展改革委、国家能源局发布《关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）》，规范电力市场运行秩序，提升电力资源优化配置效率，助力新型电力系统建设和双碳目标实现。2）工业和信息化部、中国人民银行联合印发《关于用好绿色金融政策支持绿色工厂建设的通知》，旨在建立健全绿色金融支持绿色工厂的工作机制，推动国家绿色工厂提升绿色发展水平，助力制造业绿色低碳转型。 ❑ 行业重点数据跟踪：1）秦港 5500 大卡动力煤价下跌，主要港口煤秦皇岛港、京唐及国投港区煤炭库存增加，曹妃甸港煤炭库存减少。截至 2025 年12 月 12 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格 765 元/吨，较 2025 年 12月 5 日下跌 4.38%，同比下滑 4.4%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格535 元/吨，较 2025 年 12 月 5 日下跌 2.73%，同比下滑 15.7%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比上升，环比下降，入库及出库流量同比、环比均下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比上升，环比下降；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均下降。3）硅料及组件价格：本周硅料价格环比持平。4）本周 LNG 到岸价、国内 LNG 出厂价均有下跌。5）现货日前交易市场：根据广东省电力交易中心数据，本周广东省发电侧加权平均电价于2025 年 12 月 10 日（周三）达到最高值 316.89 元/兆瓦时，环比上升 7.7%。中长期交易市场： 2025 年 11 月 10 日至 11 月 15 日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达 28.02 亿千瓦时，环比上升 6.2%。6）碳市场：本周碳市场交易量及交易均价均有上升。 ❑ 行业重点事件：贵州省能源局发布《贵州省风电光伏发电项目管理办法（征求意见稿）》。 ❑ 风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 243 4.7 总市值（十亿元） 4011.3 3.8 流通市值（十亿元） 3709.4 3.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.3 11.1 11.6 相对表现 -4.9 -6.6 -2.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20251207）：机制电价竞价结果加速落地，“41+9”打造氢能新动力》2025-12-09 2 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20251130）：输配电价新规发布，鼓励跨省跨区工程探索容量电价》2025-12-01 3、《电力行业点评报告：点碳成金，“超碳一号”年内冲刺满功率发电》2025-12-01 宋盈盈 S1090520080001 songyingying@cmschina.com.cn 卢湘雪 研究助理 luxiangxue@cmschina.com.cn -20-100102030Dec/24Apr/25Jul/25Nov/25(%)环保及公用事业沪深300天然气价格持续下跌，有望提振下游需求 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 重点事件解读 ............................................................................................. 4 1、 优化报价机制，推动新能源公平高效参与市场 ........................................... 4 2、 用好绿色金融政策，支持绿色工厂建设 ...................................................... 4 二、 本周行情复盘 ............................................................................................. 6 1、 板块指数表现 .............................................................................................. 6 2、 个股表现 ...................................................................................................... 7 三、 行业重点数据跟踪 ..................................................................................... 8 1、 煤炭价格&库存水平 ..................................................................................... 8 2、 重点水库水位及蓄水量 ................................................................................ 8 3、 硅料及组件价格 ...................................................