电子行业折叠屏系列报告之四：OLED_Shadow_Mask，蒸镀环节核心工具，国内配套产业链迎来发展窗口期

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 行业专题研究|电子 2019 年 3 月 19 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 王昭光 021-60750609 wangzhaoguang@gf.com.cn [Table_Title]折叠屏系列报告之四： OLED Shadow Mask：蒸镀环节核心工具，国内配套产业链迎来发展窗口期 [Table_Author]分析师： 许兴军 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE.no: BNX006 021-60750532 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： OLED 发光层采用蒸镀工艺制作，Shadow Mask 为核心工具OLED 面板中的发光结构部分需采用真空蒸镀的工艺来制作。在 OLED 蒸镀制程中，需要采用 Shadow Mask（金属遮罩）覆盖于衬底上方，以使得蒸镀材料沉积在指定位置。 OLED Shadow Mask 分为两类：一类是 FMM（Fine Metal Mask，精细金属掩膜版），用于差异化蒸镀 RGB 子像素点的发光材料，其结构的精细程度直接决定了 OLED 面板的像素密度；另一类是 OPM（Open Mask，开放式掩膜版），主要用于蒸镀普通层结构，其孔洞尺寸基本上与面板产品尺寸相一致。目前看，RGB OLED 面板的蒸镀制程需要 FMM 和 OPM 共同参与，而 WOLED 面板的蒸镀制程仅需要采用 OPM 即可完成。 OLED Shadow Mask 产业链：日韩厂商主导，上游光罩和下游清洗再生环节国内厂商有望参与根据 IHS Markit 数据，伴随着全球 OLED 面板产能和产品应用的扩张，OLED 用金属遮罩的市场规模也在快速增长，预计到 2022 年全球 OLED 金属遮罩的市场规模在 12 亿美元以上。 自上而下来看，金属遮罩产业链包含有原材料、图形设计、光罩制备、金属遮罩制作、金属遮罩张网、清洗再生等环节。其中日韩厂商主导材料和制造环节，上游光罩和下游清洗再生环节国内厂商有望参与。光罩方面，国内厂商清溢光电已经在显示面板用光罩领域取得一定的市场份额。清洗再生方面，A 股公司濮阳惠成已发布公告（2019/02/16 公告）拟收购翰博高新，其募投项目“OLED 用 OPEN MASK 精密再生项目”拟与国际领先的 OLED金属遮罩清洗再生服务商韩国 Top Wintech 合作，在国内建设 OLED 金属遮罩的清洗再生量产服务设施。 柔性显示元年已至，国内 OLED Shadow Mask 配套环节迎来发展机遇我们认为，在柔性 OLED 面板供需共振、国内产能快速释放的背景下，叠加降低成本的考虑，国内的 OLED 金属遮罩的配套环节已出现发展窗口期，目前已在光罩环节以及清洗再生环节有所布局的厂商有望迎来成长机遇。 相关标的产业链相关 A 股标的：濮阳惠成。风险提示国内面板厂商 OLED 产能扩张速度不及预期的风险；产业链相关标的拟开展的并购事项及其募投项目无法落地或推进速度不及预期的风险。 [Table_Report]相关研究： 电子行业：折叠屏系列报告之三:华为 Mate X 发布，折叠屏打开 OLED 新空间 2019-02-25 电子行业：折叠屏系列报告之二:三星发布折叠屏新机，柔性显示新纪元开启 2019-02-21 电子行业:折叠屏专题报告：柔性显示新纪元，OLED 产业链新机遇 2019-02-12 19922509/36139/20190319 11:54 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 目录索引 SHADOW MASK：OLED 面板制造核心工具 .................................................................... 4 OLED 发光层制作采用蒸镀工艺，SHADOW MASK 为核心工具 .................................. 4 金属遮罩产业链：日韩厂商主导，上游光罩和下游清洗再生环节国内厂商有望参与 6 柔性显示元年已至，国内 OLED 金属遮罩配套环节迎来发展机遇 ..................................... 8 折叠屏手机叠加可卷曲电视，2019 将是柔性显示元年 .............................................. 8 国内面板厂商 OLED 产能快速扩张，金属遮罩配套环节迎来发展机遇 ..................... 9 19922509/36139/20190319 11:54 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 图表索引 图 1：柔性 OLED 面板制程中包含蒸镀环节 .......................................................... 4 图 2：OLED 发光结构由发光层和普通层共同构成 ................................................ 5 图 3：FMM 孔洞结构十分精细并决定了面板分辨率 .............................................. 5 图 4：OPM 孔洞尺寸基本上与面板产品尺寸相一致 .............................................. 5 图 5：RGB OLED 面板的蒸镀制程需要 FMM 和 OPM 共同参与 .......................... 6 图 6：全球柔性 OLED 面板理论总产能面积 .......................................................... 6 图 7：全球 OLED Shadow Mask 市场规模 ........................................................... 6 图 8：FMM 的张网组装示意图 .............................................................................. 7 图 9：大尺寸 OPM 组装示意图.......................................