亨通光电可转债申购价值分析：光通信行业龙头，5G赛道佼佼者

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 光通信行业龙头，5G 赛道佼佼者 ——亨通光电可转债申购价值分析 方正证券研究所证券研究报告 固收专题报告 2019.03.17 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 杨为敩 执业证书编号： S1220515060001 TEL: E-mail： yangweixiao@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 鲁 璐 TEL： E-mail： lulu@foundersc.com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 摘要 1、公司是光通信技术行业龙头，业务涉及光纤通信、电力传输、海洋工程、网络安全及大数据应用四大方面，包括光网络与系统集成（占 18H1 营收 32.75%）、智能电网传输与系统集成（24.81%）、铜导体（19.48%）。 2、据 18 年三季报，公司营业收入同比增长 26.72%，归母净利润同比增长 26.10%。据 18 年业绩预增公告，归母净利润同比增 10%-30%。 3、公司以光通信和智能电网传输业务为主，未来将分享 5G 建设、一带一路、能源互联网规划带来的利好。同时，积极进行多元化布局，在海洋通信、新能源业务上进展明显，有望创造新的业绩增长点。 4、与同行业相邻市值 10 家公司相比，据 2018Q3 数据，公司营收增速排名第 1，净利润增速排名第 4；公司毛利率水平排名第 4， ROE 居第 2 位；动态市盈率为 16.24，排名第 8 位，估值水平明显偏低。 5、预计亨通转债转股溢价率在 16%左右，上市价格预计在111.94 元-119.26 元区间，中枢价格为 115.57 元。 6、控股股东亨通集团及实控人崔根良（合计持股 30.61%）承诺认购 5.30 亿元转债，假设其余股东有 40%参与配售，可供网上网下申购转债在 7.23 亿元。预计网上 30-35 万户打满，网下5500-5800 户 70%参与度估算，中签率在 0.016%-0.017%之间。 7、亨通转债平价在面值附近，打新收益相对高，破发概率低；公司契合 5G 概念，基本面优秀。一级市场建议申购，二级市场择时配置。 风险提示：正股及市场大幅波动风险；5G 推进不及预期 固收专题报告 研究源于数据 2 研究创造价值 目录 1 亨通光电： 全球光通信业务龙头，5G 助力扩张升级 ........................................................... 4 1.1 公司速览：光通信技术行业龙头 ........................................................................................................... 4 1.2 经营概况：业绩持续增长，毛利率稳定................................................................................................ 4 1.3 增长逻辑：传统业务保持优势，多元布局提供新动力 ........................................................................ 6 1.3.1 光纤光缆稳增，5G 带来新利好 ...................................................................................................... 6 1.3.2 智能电网传输业务前景广阔 ........................................................................................................... 7 1.3.3 业务多元布局，拓展海外市场 ....................................................................................................... 8 1.4 同业比较：成长性好、盈利能力强、估值偏低 .................................................................................... 9 1.5 募投项目预期 ......................................................................................................................................... 10 2 发行关键信息 ............................................................................................................................. 10 3 亨通光电：可能为强股性转债 ................................................................................................. 11 4 上市价格中枢：115.57 元 ........................................................................................................ 13 5 中签率 0.016%-0.017% .............................................................................................................. 14 6 积极申购，不必抢权 ................................................................................................................. 15 固收专题报告 研究源于数据 3 研究创造价值 图表目录 图表 1： 公司核心业务一览 ............................................................................................................................