23Q3基金季报专题研究：四类基金画像，短跑、长跑、头部、调仓

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 策略研究 策略专题 2023 年 10 月 26 日 【策略专题】 四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓 ——23Q3 基金季报专题研究  公募整体持仓变化：均衡加仓食饮、医药、非银，减仓电新、计算机 23Q3 公募基金风格偏价值，均衡加仓食饮、医药、非银，显著减仓电新、计算机。从持仓市值占比的环比变动看，23Q3 公募加仓前五行业：食饮（持仓市值占比提升 1.4pct）、医药（1.0pct）、非银（0.8pct）、汽车（0.6pct）、化工（0.4pct）；减仓前五行业：电新（-3.9pct）、计算机（-1.8pct）、通信（-0.7pct）、传媒（-0.4pct）、军工（-0.3pct）。  四类画像：四类尤其短跑加仓电子、非银，头部/长期集中减持电力设备、调仓选手为无明显趋势的仓位腾挪  短跑健将：总份额环比增长超 20%，超配石化、有色，低配食饮、电新，加半导体&元件&光学光电子、农化制品，减软件、电力、医疗器械 Q3 获得显著净申购，整体总份额由 840 亿份大幅增长 22%至 1027 亿份，业绩与规模双击。短跑健将是大幅重仓医药的选手，此外计算机、电子、有色配比同样靠前。23Q3 显著加仓电子，细分结构上以半导体、元件、农化制品、保险、国有大型银行为主，净买入均超 6 亿。对于软件、电力、医疗器械净卖出均大于 5 亿较明显。整体配置来看，短跑健将相对于主动偏股公募整体超配石化、有色达 5pct，显著低配食饮-13pct、电力设备-8pct。  长期赢家：虽仍重仓新能源，但 Q3 大幅减持光伏、电池细分，加非银、工业金属 过去五年业绩最优的基金经理依然是重仓新能源赛道选手，但 23Q3 对于光伏、电池、能源金属方向均有显著减持。另外包括减持电力、汽车零部件。显著增持证券，均衡增持工业金属、半导体、乘用车、白电等。整体来看长期赢家目前超配电新幅度大幅收窄，有色、汽车超配领先，低配食饮、医药。  头部玩家：食饮、电新、医药、电子四大行业配比过半，Q3 加医疗服务、生物制品、消费电子，减电池、饮料乳品、光伏 规模头部基金为重仓食饮、电新、医药、电子的玩家，四大行业配比达 54%过半，其中食饮相对主动偏股公募整体超配达 4%，计算机相对整体低配达-3%，其余行业较为接近。Q3 显著净买入医药细分的医疗服务（康龙化成）、生物制品（药明生物），以及消费电子（立讯精密），大幅减持电池（宁德时代）、饮料乳品（伊利股份）、光伏（福斯特、阳光电源）。  调仓选手：对 TMT 略有超配，低配食饮、电新，整体无趋势性调仓方向，多为小型基金的寻找机会的仓位腾挪 Q3 平均调仓系数在 48%，即接近一半仓位完成变化。但虽然各产品调仓比例较高，但整体却未显现出较明显的调仓方向，或主要由于 TMT 的趋势性行情暂歇且市场回调所致。调仓选手对 TMT 行业略有超配，同时低配食饮、电力设备，其余行业接近基金整体。Q3 净买入消费电子、乘用车、金属新材料、电池等方向，净流出光伏设备、贵金属、游戏、软件等方向。  个股审美：短跑健将持仓公司估值最低，盈利成长能力较低，为安全边际较高的周期股；长期赢家重仓个股估值偏高，当前盈利、成长能力难以匹配；头部玩家偏好大市值、高盈利性；调仓选手追求高增长、高盈利，对应估值偏高，个股多为行业龙头。  风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：林昊 邮箱：linhao@hcyjs.com 执业编号：S0360523070007 相关研究报告 《【华创策略】本轮库存研究中的五大争议问题》 2023-09-21 《【华创策略】往人少的地方走：券商+顺周期——筹码博弈系列 2》 2023-08-24 《【华创策略】“双碳”政策再出发——中国产业政策跟踪系列 2》 2023-07-25 《【华创策略】四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓——23Q2 基金季报专题研究》 2023-07-23 《【华创策略】中流击水——2023 年 A 股中期策略》 2023-06-26 华创证券研究所 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 公募整体持仓变化：均衡加仓食饮、医药、非银，减仓电新、计算机 ................... 5 二、 四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓 ................................................................... 6 三、 四类画像：四类尤其短跑加仓电子、非银，头部/长期集中减持电力设备、调仓选手为无明显趋势的仓位腾挪 ............................................................................................. 7 （一） 短跑健将：总份额环比增长超 20%，超配石化、有色，低配食饮、电新，加半导体&元件&光学光电子、农化制品，减软件、电力、医疗器械 ........................... 7 （二） 长期赢家：虽仍重仓新能源，但 Q3 大幅减持光伏、电池等细分，加非银、工业金属 ........................................................................................................................... 10 （三） 头部玩家：食饮、电新、医药、电子四大行业配比过半，Q3 加医疗服务、生物制品、消费电子，减电池、饮料乳品、光伏 ....................................................... 13 （四） 调仓选手：对 TMT 略有超配，低配食饮、电新，整体无趋势性调仓方向，多为小型基金的寻找机会的仓位腾挪 ........................................................................... 16 四、 个股审美：短跑健将安全边际高，调仓选手持有行业龙头 ..................................... 20 附录：各类选手中规模前十基金 ........................................................................................... 22 VWRUZX3UfXeXcWaQ9R7NpNmMoMsRlOrQnNfQmOoR6MrQqMwMnQoOxNqQnN 策略专题 证