事件点评：市场底进一步夯实

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 11 月 1 日策略类●证券研究报告市场底进一步夯实事件点评投资要点 事件：中央金融工作会议 10 月 30 日至 31 日在北京举行。 历史经验来看，中央金融工作会议结束后，市场多走强。（1）历史上共召开过 5次中央金融工作会议，分别在：1997/11/17-1997/11/19、2002/2/5-2002/2/7、2007/1/19-2007/1/20、2012/1/6-2012/1/7、2017/7/14-2017/7/15。（2）复盘中央金融工作会议结束后 A 股短期表现，发现市场多走强。一是，会议结束后 1 个交易日内上证 5 次有 3 次上涨，会议结束后 5 个、30 个交易日内上证 5 次有 4 上涨，走强概率更大。二是，涨幅有随时间推移而扩大的趋势，T+30 上证的涨跌幅（均值为 5.33%）波动要比 T+1（均值为 1.10%）、T+5（均值为 0.81%）更明显。 中央金融会议后短期占优的行业分别是政策导向、高景气、大金融板块行业。复盘历史，三次中央金融会议后短期行业表现：（1）政策导向的行业相对偏强，如 2007年股权分置改革下的银行、非银，2012 年期间稳增长政策相关的地产、建筑等。（2）高景气的行业表现相对占优，如 2012 年期间地产上行周期中的地产、建筑、家电，2017 年消费升级推升高景气的食品饮料、消费者服务、医药。（3）近三次中央金融工作会议后， TOP10 涨幅的行业内均出现非银行业。 我们认为本次会议影响偏积极，基本面和流动性改善预期上升，后续有望提振市场。（1）具体方向来看：一是，宽货币政策预期有所上升，政策实施和工作推进力度有望加强。二是，保持流动性合理充裕，降低融资成本，深化股票发行注册制，发展多元化股权融资等活跃资本市场。三是，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持。四是，持续支撑扩内需，提升跨境投融资便利化。五是，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理。（2）我们认为政策预期偏强下有助于支撑后续 A 股走强。一是，当前处于极特殊的“市场底”滞后于“盈利底”的情况，盈利底后市场底形成的关键因素是强政策出台，而本次中央金融工作会议的召开明显释放积极信号。二是，本次会议有望继续改善经济基本面和流动性预期。 短期聚焦成长，关注 TMT、医药、新能源、券商等行业。（1）复盘历史，三次中央金融会议后短期占优的行业分别是政策导向、高景气、大金融板块行业。当前来看，高景气的行业指向 TMT、新能源、医药等成长性行业，而政策导向的行业指向数字经济和人工智能相关的 TMT，金融板块则指向活跃资本市场政策相关的券商。（2）基金持仓角度，随着内外大模型进一步迭代等催化下，TMT 持仓可能上升；医药和新能源随着基本面的边际改善，基金持仓有望回升。（3）盈利角度，截至 10 月 31 日，社服、公用事业、交通运输、美容护理、汽车等行业三季度盈利增速较高。（4）估值角度，地产、电新、煤炭、银行、通信、石化等 2005 年以来的估值分位数较低。（5）具体来看，建议逢低积极参与：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、华为链）、通信 （卫星互联网、算力基建、5.5G 等）、计算机（国产化、华为模型应用、数据要素）、传媒（AI 在教育、营销和游戏等的应用）；二是超跌的高景气成长性行业如医药、新能源等；三是活跃资本市场政策下的券商。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告探寻 2024 新股择股（一）：设备崛起，“自主”和“未来”双主线-华金证券新股主题报告 2023.10.30蛟 龙 得 水 — — A 股 2024 年 策 略 展 望2023.10.29反弹开启，聚焦成长 2023.10.29新股周期可能正处于拐点期，或可适度积极-华金证券新股周报 2023.10.292023 年 10 月 27 日 A 股市场点评-市场底有望到来，聚焦成长 2023.10.28事件点评http://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、政策定调积极，有望提振市场......................................................................................................................3（一）历史经验来看，中央经济会议后市场多上行..................................................................................... 3（二）中央经济会议后占优行业：政策导向、高景气、大金融行业............................................................ 3（三）本次会议聚焦货币政策、房地产、科技创新等方向...........................................................................4二、短期聚焦成长，关注 TMT、医药、新能源和券商等....................................................................................5三、风险提示...................................................................................................................................................... 7图表目录图 1：中央金融工作会议后市场多走强............................................................................................................... 3图 2：近三次中央金融会议后短期内占优的行业.................................................................................................4图 3：当前地产表现仍较弱................................................................................................................................. 5图 4：2023 年以来外资流出幅度明显加大...............................................................