Q3收入同比加速，客户持续开拓

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] Q3 收入同比加速，客户持续开拓 [Table_Title2] 德昌股份(605555) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年前三季度财报： 23 年前三季度：营业收入实现 21.3 亿元（YOY+38.8%），归母净利润实现 2.6 亿元（YOY+0.2%），扣非后归母净利润实现2.6 亿元（YOY+3.1%） 23 年单三季度：营业收入实现 7.9 亿元（YOY+124.8%），归母净利润实现 0.9 亿元（YOY-3.3%），扣非后归母净利润实现0.9 亿元（YOY-1.25%）。 分析判断: ► 单季度收入同比加速 分季度看，公司22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3的单季度收入分别同比-55%、-34%、-1%、+27%、+125%，呈逐季向好态势。家电方面，根据 wind，中国出口吸尘器销量 22Q3、22Q4、23Q1、23Q2、23Q3 分别同比-23%、-30%、-10%、16%、34%。 此外，根据23年中报，公司引进国际知名小家电公司作为战略客户，正式开启深度合作，未来将逐步扩大在家电领域的合作范围。 汽零方面， 根据公司 23 年中报，公司首个应用于全球车型的耐世特 EPS 电机项目推进顺利，已于 2023 年 5 月实现量产。 根据公司10月公告，宁波德昌电机股份有限公司之全资子公司宁波德昌科技有限公司（以下简称“公司”）于近日收到了采埃孚关于 EPS 电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为 5 年，生命周期总销售金额约人民币 1.27 亿元，预计在 2025 年 1 月逐步开始量产。公司正在加速推进客户的开拓合作。 ► 盈利能力： 23 年前三季度：公司实现毛利率 18.3%（YOY+0.9pct），净利率12.4%（YOY-4.8pct） 23 年单三季度：公司实现毛利率 19.5%（YOY+4.0pct），净利率11.7%（YOY-15.5pct）。 ► 费用率： 23 年前三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约-0.0、-0.8、-0.7pct； 23 年单三季度：销售、管理、研发费用率分别同比约+0.0、-2.5、-1.3pct。此外，公司单三季度财务费用率同比+22pct。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 21.36 [Table_Basedata] 股票代码： 605555 52 周最高价/最低价： 25.13/13.52 总市值(亿) 79.54 自由流通市值(亿) 28.99 自由流通股数(百万) 135.70 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： 研究助理：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] -7%4%15%26%37%49%2022/112023/022023/052023/082023/11相对股价%德昌股份沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 11 月 01 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138365 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 投资建议 我们预计 23-25 年公司收入分别为 28.8/34.9/41.3 亿元，同比分别+49%/+21%/+18%。预计 23-25 年归母净利润分别为3.5/3.9/5.2 亿元，同比分别+17%/+11%/+35%，相应 EPS 分别为 0.94/1.04/1.40 元，以 2023 年 11 月 1 日收盘价 21.36元计算，对应 PE 分别为 23/21/15 倍，可比公司 23 年平均PE为 26 倍,首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2 021A 2 022A 2 023E 2 024E 2 025E 营业收入(百万元) 2,842 1,938 2,884 3,493 4,134 YoY（%） 37.6% -31.8% 48.8% 21.1% 18.4% 归母净利润(百万元) 301 299 350 387 522 YoY（%） -1.1% -0.7% 17.1% 10.8% 34.7% 毛利率（%） 19.3% 17.8% 18.3% 19.5% 19.7% 每股收益（元） 1.45 1.12 0.94 1.04 1.40 ROE 13.1% 11.8% 12.7% 10.7% 13.6% 市盈率 14.73 19.07 22.75 20.54 15.25 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 公司简介 ................................................................................... 4 2. 事件概述 ................................................................................... 4 3. 分析判断 ................................................................................... 4 4. 投资建议 ................................................................................... 5 5. 风险提示 ................................................................................... 6 图表目录 图 1 20