汽车行业月报：市场复苏在波折中前进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告汽车行业月报 201903 推荐（维持） 市场复苏在波折中前进 一、传统车：市场复苏在波折中前进 1、中汽协口径：主机厂批售谨慎，2 月销售同比下滑 21% 2 月，乘用车产/销分别为 114 万辆/121.9 万辆，环比-42.8%/-39.6%，同比-21%/-17.4%。1-2 月，乘用车产/销分别为 313.5 万辆/324.1 万辆，较去年同比-17%/-17.6%。 2、交强险口径：乘用车上险数同比下滑-42% 春节因素，同比大幅下滑。2 月，乘用车上险数为 90.27 万辆，同比-42%。1~2月累计上险数为 355.5 万辆，同比-2.8%。 3、渠道库存处于合理水平 2 月份中汽协公布乘用车产量为 114 万辆，批发量为 121.9 万辆，终端上险数为 90.27 万辆。剔除出口影响，我们估算，厂商库存减少 7.9 万辆，渠道库存增加 25.68 万辆。全市场总体增加库存 17.8 万辆。 4、市场研判：终端企稳，坚持底线思维 （1）政策底——银根放松，政策托市 考虑市场购置税、春节效应等因素对基数的影响，我们计算“12+1+2”三个月的交强险同比是-12.8%。同比下滑的势头已经企稳。从渠道草根调研来看，3 月份的汽车销量未有明显转暖，并且受豪华车降价影响，终端市场压力依然较大。预计行业 3 月的零售仍有 10%左右的下滑。考虑“汽车下乡”、“增值税下调”等利好因素有望相继落地，我们看好后面车市回暖。 （2）市场底——终端企稳，市场量价见底 终端数据企稳。考虑市场购置税、春节效应等因素对基数的影响，我们计算“12+1+2”三个月的交强险同比是-12.8%。同比下滑的势头已经企稳。预计2019Q2 开始零售的同比下滑幅度会逐步减小。 消费升级加快落后产能退出。排名中下的企业面临销量下滑，经销商退网局面，与头部企业差距持续扩大。并且受制成本、品牌、资金等因素，很难再通过市场策略获得转机。 厂商减产保价，市场价格见底。（1）市场价格持续走低，主流企业的单车盈利约下降 2~3 千，合资品牌 A 级以下车型已经难以盈利。自主除龙头尚能维持盈利外，其余企业多处于亏损状态。（2）18 年 Q4 市场在库存高压下，渠道普遍亏损。进入 19 年后，头部厂商下调全年销量预期，执行谨慎的批售策略，同时也减少额外的促销，开年以来市场库存处于适中水平。 5、投资建议：维持上半年业绩底的判断，看好龙头 去年 Q4 我们提出市场双底观点：18Q4 为销量底，19H1 为业绩底。18 年 Q4厂商去库存后销量底已经兑现。19H1 上半年因为整体批售下滑和行业价格压力，所以乘用车产业链业绩承压。行业复苏后，随着量价双升，产业链业绩有望回暖。市场从反弹走向价值成长，推荐吉利汽车、上汽集团，经销商广汇汽车，建议关注广汽集团 H，长安汽车、长城汽车。 二、新能源：高端车型密集上市，新能源大时代开启1、中汽协口径：去年基数较低，2 月新能源销量增长 54%2 月国内新能源汽车产销分别为 5.9 /5.3 万辆，环比分别下降 35.0%/44.6%，同比分别增长 50.4%/54.0%。2019 年 1~2 月，新能源汽车产销分别为 15.0/14.9万辆，同比分别增长了 87.6%/104%。2、交强险口径：纯电动：同比增长 113%。2 月份纯电动上险数为 2.16 万辆，同比增 113%,1~2月累计上险数为 10.3 万辆，累计同比为 361%。 A00/A0/A/B/C 占比分别为36.13%/11.43%/46.26%/2.02%/3.25%；限牌城市占比为 35.45%。PHEV：春节因素拖累，同比下滑 21%。2 月份 PHEV 上险数为 0.46 万辆，同比下滑 21%。1~2 月累计上险数为 2.19 万辆，累计同比为 43%。限牌城市占比为 57.99%。3、投资建议：新能源进入全面落地阶段，政策扶优扶强，随着中游电池环节产能逐步释放，龙头整车话语权有望提升。看好吉利、上汽，建议关注广汽、比亚迪、宁德时代。风险提示：新能源政策低于预期；宏观经济低于预期，影响汽车消费。证券分析师：王俊杰 电话：021-20572543 邮箱：wangjunjie@hcyjs.com 执业编号：S0360516090004 占比% 股票家数(只) 171 4.79 总市值(亿元) 16,523.31 3.25 流通市值(亿元) 12,269.58 3.33 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.81 -0.23 -19.89 相对表现 -1.68 7.36 6.18 《汽车行业点评：增值税下调，利好汽车消费，推荐整车和优质零部件》 2019-03-05 -34%-23%-11%0%18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/012018-03-22～2019-03-20 沪深300 汽车 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2019 年 03 月 21 日 19964258/36139/20190321 16:29 汽车行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、传统车：市场复苏在波折中前进 ..................................................................................................................................... 5 （一）中汽协口径：主机厂批售谨慎，2 月销售同比下滑 21% .................................................................................. 5 （二）交强险口径：春节因素，2 乘用车上险数同比下滑-42%.................................................................................. 7 （三）渠道库存处于合理水平 ......................................................................................................................................... 9 （四）市场研判：终端企稳，坚持底线思维 ................................................................................................................. 9 1、政策底——银根放松，政策托市 ...................................................................