第三季度收入同比增长31%，需求短期承压，盈利能力提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月01日增 持日联科技（688531.SH）第三季度收入同比增长 31%，需求短期承压，盈利能力提升核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价109.95 元总市值/流通市值8731/2039 百万元52 周最高价/最低价241.11/108.77 元近 3 个月日均成交额55.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《日联科技（688531.SH）-工业 X 射线检测装备国内龙头，突破射线源加速成长》 ——2023-07-13《日联科技（688531.SH）-工业 X 射线检测设备龙头，拟追加投资微焦点射线源扩产项目》 ——2023-07-07《C 日联（688531.SH）-工业 X 射线检测装备领先企业，打破微焦点射线源海外垄断》 ——2023-04-032023 年前三季度收入同比增长 33.06%，归母净利润同比增长 148.41%。公司 2023 年前三季度实现营收 4.26 亿元，同比增长 33.06%；归母净利润 0.81亿元，同比增长 148.41%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比增长 88.09%。单季度看，2023 年第三季度实现营收 1.51 亿元，同比增长 31.33%；归母净利润 0.26 亿元，同比增长 128.52%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比增长59.58%。收入业绩实现较快增长，主要系集成电路与电子制造、铸件焊件等领域较快增长，新能源电池领域需求承压增长放缓，微焦点射线源批量出货。盈利能力持续提升，自研核心部件微焦点射线源自供比例提升。2023 年前三季度公司毛利率/净利率/扣非净利率为 39.66%/18.93/10.97%，同比提升+1.47/+8.79/+3.21 pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率/扣非净利率为 40.74%/17.24%/10.02%，同比提升+2.72/+7.33/+1.77 pct。毛利率提升主要系公司自研微焦点射线源的自供比例提升，以及产品结构优化。费用端来看，2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为12.87%/7.27%/10.92%/-3.37%，同比变动+1.26/-0.63/-0.83/-3.63 pct，持续在核心部件、检测装备系统软件和缺陷识别算法等领域加大研发投入。发布多款工业 3D/CT 智能检测设备，微焦点射线源全系列批量出货。公司是国内领先的工业 X 射线检测装备供应商，在集成电路与电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等领域具备较强竞争优势。公司成功开发了在线式3D/CT 检测装备，在检测精度、材料分辨能力、复杂形状测量能力方面有显著优势，在主要下游均能提供工业 CT 产品及解决方案，并已交付客户使用。从核心部件来看，公司实现 90kV、110kV、120kV、130kV 系列封闭式热阴极微焦点射线源的量产，关键部件自主可控，贡献新的收入增长动力。在国产替代大趋势下，公司凭借较强技术实力、较高产品性价比和服务优势快速提升市场份额，成长前景广阔。风险提示：下游行业景气度下滑，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期投资建议：公司是国内领先的工业 X 射线检测装备供应商，受益于下游集成电路及电子制造、新能源等行业长期发展向好，随着 X 射线检测渗透率提升，在国产替代大趋势下快速成长，并且公司自研核心部件微焦点X 射线源打破海外垄断，成为新的增长动力，长期看发展空间广阔。考虑到下游需求短期承压，我们下调盈利预测至 2023-2025 年归母净利润为 1.31/2.23/3.44 亿元（前值1.61/2.66/4.02 亿元），对应 PE 为 67/39/25 倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3464856539581,366(+/-%)72.8%40.0%34.7%46.8%42.5%净利润(百万元)5172131223344(+/-%)137.7%41.1%83.0%69.9%54.5%每股收益（元）0.851.201.652.814.34EBITMargin10.8%12.8%14.4%20.3%23.8%净资产收益率（ROE）14.2%16.5%3.7%5.9%8.4%市盈率（PE）128.991.366.539.225.4EV/EBITDA149.594.577.538.423.7市净率（PB）18.2715.092.442.312.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：日联科技 2023 年前三季度营业收入同比增长 33.06%图2：日联科技 2023 年前三季度归母净利润同比增长 148.41%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：日联科技净利率持续提升图4：日联科技期间费用率整体稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：日联科技研发费用大幅增长图6：日联科技 ROE 持续提升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司简称投资评级 市值（亿元）股价（元）20231031EPSPE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E正业科技未评级29.277.96-0.280.200.680.91——39.8011.718.75美亚光电未评级171.1819.400.830.921.061.2423.3721.0918.3015.65奕瑞科技买入227.40223.458.826.529.4711.8125.3334.2723.6018.92平均值24.3531.7217.8714.44日联科技增持87.31109.951.201.652.814.3491.2966.5339.1725.36资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物135133273025292325营业收入3464856539581366应收款项111181303369556营业成本207288370522731存货净额86161255279419营业税金及附加34571